风险资产还有多少“跑道”?raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)研究策略师说，轻松上涨的日子可能已经结束，但为什么不会再次出现2008年的情况呢?
在过去9年里，从闪电崩盘和“缩减恐慌”(taper tantrum)，到欧元区危机和大宗商品崩盘，投资者经历了太多的紧张时刻。
可以肯定的是，周期性的高峰确实会带来波动的回报——在经历了9年相对平稳的航行之后，这种转变可能会让人感到不和谐。
然而，未来的投资者可能会回顾这段时期，认为这是一段轻松的时期，宽松的央行政策、低波动性、强劲的股票回报和不断下降的利率都对投资者有利。
“所有这一切现在似乎都在改变，而且是突然发生的，”他说摩根士丹利首席跨资产策略师Anraybet炉石传说drew Sheets说他指出，许多积极因素目前正在转变，带来了周期性和结构性的推动力。“这就是我们所说的‘棘手的交接’，它不仅表明环境变得更加艰难，而且表明我们进入市场的方式发生了根本性转变。”
在他们最近的全球战略年中展望中，“简单的终结”，Sheets和他的raybet炉石传说摩根士丹利研究同事们回顾了他们在今年提出的担忧。他们目前的展望是:大多数主要市场的股票和公司债券都处于或接近周期峰值。
“2018年第一季度并非异常，而是体制变化的一个迹象，”希茨说。股市的牛市，早已被延续税率变化而其他因素目前的涨势有限，并已显示出信贷、收益率和股市见顶的典型迹象。
接受一个陀螺
可以肯定的是，周期性的高峰确实会带来波动的回报——在经历了9年相对平稳的航行之后，这种转变可能会让人感到不和谐。但他说，这次市场见顶并不一定会出现2000年和2007年之后出现的两位数跌幅。“它们分别是现代历史上最大的股票泡沫和信贷泡沫，而今天的过度行为远没有那么极端。”
与此同时,全球经济有望继续健康增长．raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家最近上调了对全球实际国内生产总值(GDP)的预测，预计2018年和2019年全球实际国内生产总值将分别增长至3.9%和3.8%。
那么，鉴于全球经济增长高于趋势水平，登顶过程会是什么样的呢?当然，对于市场来说，时机就是一切。尽管摩根士丹raybet炉石传说利的跨资产团队目前正在考虑降低风险，但美国策略师认为，随着企业获利预估在经济依然强劲的背景下继续上升，股市可能在第三季出现最后一次反弹。
从历史上看，股市往往会在信贷息差触底后9-12个月左右见顶。假设信贷低谷在2018年1月底/ 2月初，“正常”时间将使股市在今年11月/ 12月见顶。反过来，10年期美国国债收益率往往会比股市早三个月左右见顶，这将在2018年8月/ 9月见顶。
什么会改变这种前景，使其变得更好或更坏?“一个明显的风险是通货膨胀上升,制造业和糟糕的夏季季节性下降可能导致大全面下挫,“说表。一种更为乐观的观点指出，全球股市的估值仍远低于前一个周期峰值的水平。此外，高管们仍有很高的信心。融资仍然充足且廉价并购数量(按市值调整后)的股价仍远低于前一个周期的峰值。
发现区域风险和机遇
在大多数情况下，这种全球扩张已经反映在资产价格上，但地区差异是深刻的。Michael Wilson，摩raybet炉石传说根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官他说，在众多可能影响2018年的因素中，投资者应该再注意一个:美国资产相对于世界其他地区的表现，包括股票、利率和信贷。威尔逊指出，同时在这三个资产类别中，美国与世界其他地区的利差接近历史最高水平。
亚洲股票提供更高的ERP，并开始跑赢美国股市
(上:2010年至今累计业绩)
(较低:股权风险溢价%)
尽管美国企业盈利增长强劲，但相对利润率、估值和股票风险溢价是投资者保持警惕的理由。美国相对于欧元区和英国的信贷收益率处于有记录以来的最高水平;美国企业信贷的杠杆率接近历史高点，而欧洲高收益信贷则接近历史低点。
“在市场背景变化的背景下，我们认为战略影响是明确的:美元投资者应该考虑将他们的股票和信贷敞口转移到海外，特别是欧洲，”Sheets说，他解释说，这一观点得到了基本面和估值以及套利的支持。“由于巨大的收益率差，美元投资者在欧洲和日本等市场购买资产，并对冲汇率风险，获得了丰厚的回报。”
美元投资者，战略上应该投资海外和对冲外汇
外汇套期保值收益率(%)
在这场“棘手的交接”中，需要把握的其他关键投资主题包括:
- 全球股市下跌:raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的跨资产团队已将其全球股票权重从增持调整为同等权重;欧洲仍是他们的首选地区其次是美国，新兴市场其次是日本。此外，该团队在全球范围内增持了能源和金融类股。
- 看看曲线的长端:策略师对美国公债整体持中性态度，但相对偏好美国公债。他们预测美国10年期和30年期国债收益率以更平坦的曲线以更低的价格结束这一年。
- 小心对待信用:他们仍然持低权重(-5%)，对企业信贷的看法最为负面，对证券化债务的前景更为中性。尽管如此，近期利差扩大和潜在基本面好转，已促使它们增持新兴市场硬通货债务。
- 假设美元疲软:策略师预计日圆将大幅走强，美元将走弱，这将提振新兴市场外汇表现。
- 对石油的建设性看法:该团队指出，地缘政治的发展，更强需求动态和库存抽油应能在短期内支撑油价。
