当想到全球经济展望在美国，投资者倾向于关注如何做到这一点美国经济处于经济周期晚期，以及对世界其他地区的影响。然而，需要注意的是，世界其他地区要么处于经济周期早期(如中国以外的新兴市场)，要么处于经济周期中期(如美国)欧元区而且日本）.
事实上，不同经济体处于周期的不同阶段，这是我们预计全球扩张将在更长时间内更加强劲的关键原因之一。特别是中国以外的新兴市场，应该是我们预计2018年增长加速的关键驱动力。
为什么我们在中国以外的新兴市场是建设性的?我们的观点集中在四个关键的争论上:
1)新兴市场增长故事的国内驱动力是什么?
尽管人们普遍认为中国经济强劲增长而不断上涨的大宗商品价格推动了新兴市场的前景，我们认为国内政策组合是更为关键的组成部分。
在这种背景下，2013年的“缩减恐慌”(taper tantrum)和2014-15年的大宗商品价格下跌不过是新兴市场调整阶段的导火索。新兴市场面临具有挑战性的宏观环境的根本原因是此前糟糕的政策组合(实际利率低至负值、激进的财政扩张和劳动力市场扭曲)。
然而，大多数新兴市场目前维持了足够的实际利率缓冲，一直在进行财政整固，并且没有干预劳动力市场，我们认为这将确保宏观稳定指标基本处于可控范围内。
2)新兴市场能够承受美国加息的影响吗?
我们预计…将逐步上升美国利率(到2018年底实际政策利率上升50个基点)，考虑到美联储不太可能担心通胀风险通胀超标．．
在某种程度上，美国此次加息周期与2005年前后的那次类似，当时美元依然疲弱，而新兴市场的增长周期并未因美国收紧货币政策而脱轨。与此类似，新兴市场央行将在未来几个季度加息，但加息将以一种逆周期的方式进行，以更强劲的国内增长和通胀为保证，而不是2013年那样的顺周期收紧。
此外，发达市场的强劲增长有助于新兴市场出口的复苏，从而抵消了上述影响。考虑到我们对发达市场资本支出周期持续强劲的预期，新兴市场出口增长应继续得到支持，从而减轻新兴市场政策制定者以宽松财政/货币政策支持国内需求增长的压力。这带来了生产力动态的显著改善。
3)保护主义抬头会威胁新兴市场复苏吗?
继1月份对太阳能电池板和洗衣机征收进口关税之后，美国政府接下来可能会对铝和钢铁征收关税。虽然这四种产品只占美国进口总额的4.1%(占美国GDP的0.5%)，但这些措施引发了人们对贸易冲突全面爆发的担忧。
在我们的基本假设中，我们认为中国、日本和韩国等主要贸易伙伴的反应将是谨慎的。他们可能会采取不相称的报复措施，如向世界贸易组织提出投诉和展开反调查，同时小心翼翼地避免局势恶化全球贸易摩擦．
此外，正如日本在上世纪80年代的经验所表明的那样，我们认为，潜在的全球终端需求状况将对贸易增长产生更大影响。
4)中国经济放缓是否会给其他新兴市场带来下行风险?
尽管我们预计2018年中国经济增长将放缓30个基点至6.5%，但随着央行采取措施降低金融稳定风险并实现经济再平衡，增长质量应会继续改善。
我们认为，中国通过放缓投资增长来实现再平衡的努力，对世界其他地区来说是一种积极的发展。当中国在信贷危机后扩大投资时，由于中国是一个大市场，但更重要的是，考虑到中国占全球年度投资的26%，它作为一个边际竞争对手，对世界其他地区的资本回报率造成了压力。
然而，随着供给侧改革的稳步推进，我们已经看到中国资本效率的好转(以及随之而来的生产者价格通缩退出的影响)。2017年，中国每单位名义GDP增长需要3.2单位新增债务，低于2016年的5.7单位。
底线:不应低估中国以外新兴市场在推动全球周期方面的作用。
按购买力平价加权计算，EMXC目前占全球GDP的41%(按美元计算为24%)，是中国(占全球GDP的18%)的两倍多;以美元计算为15%)，有趣的是，与dm相似，为41%。因此，随着EMXC的复苏势头进一步增强，它将成为全球增长加速的关键驱动力，2018年对全球增长的贡献为41%，2019年为43%，高于去年的36%。
改编自最近一期的raybet炉石传说摩根士丹利研究《周日开始》(Sunday Start, 2018年2月25日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问获取最新的市场策略报道和报告。另外,更多的的想法．
