大幅下跌往往会带来高于平均水平的12个月回报率，但投资者也需要做好准备，应对波动性加剧。
对于市场而言，我们密切跟踪这些波动指标，以寻找信号。在本轮牛市之前的抛售中(2009年以来也出现过几次)，波动性往往会达到峰值之前股市最终会触底。这发生在2011年8月，2015年8月，2016年6月，我们认为这种模式今天可能再次适用。时间会证明一切。
抛售的背景
近期波动率的幅度盖过了基础资产的价格走势。本周早些时候我们看到的这种抛售是罕见的。在过去50年里，只有38个交易日比这更糟糕。而对于这样的举动发生时宏观经济情况能保持健康就更难得了在其他38次下跌中，只有5次发生在采购经理人指数(pmi)在60或以上的时候(就像现在一样)。
然而，令人鼓舞的是，其他资产类别表现得更加稳定。收益率和外汇市场的波动与正常水平只有一个标准差。公司债券市场的波动更小。后者是另一个潜在的重要信号。投资者现在面临的决定是，将近期的走势视为一个重大的周期转折点，还是一种更为“正常”的调整，导致市场过度平静。从历史上看，公司债更容易受到重大周期拐点的影响，因此它们的韧性可能成为反对周期拐点的论据。
现在会发生什么?
在之前这种程度的下跌中，我们发现股市往往在大幅下跌后的12个月内表现更好。但他们也倾向于在短期内(3-6个月)挣扎。大幅下跌不会轻易被遗忘，历史模式表明，它们对投资者情绪的影响仍在持续。
下面两张图表显示了美国股市下跌4%后，acwi(跟踪23个发达市场和24个新兴市场国家的大中型股)和标准普尔500指数的走势。虽然大幅下跌后1-6个月的表现明显好坏参半(以2008年的情况为主)，但随着市场收复失地，12个月的回报往往更为强劲。这与我们在《熊市年鉴》(Bear Market Almanac)中所探讨的更持久、更严重的抛售模式完全一致。
美国股市单日下跌4%以上
标准普尔500指数，美股下跌4%以上
虽然上面图表中的分析集中在罕见的，极端的下跌(>4%的单日抛售)，但图表也显示了-3%到-6%之间的下跌-即不太严重的下跌。我们再次看到，美国和新兴市场12个月的股票回报率平均为正(且显著高于平均水平)，尽管短期似乎面临更多挑战。类似地，信贷往往会在重大股票抛售后的1-3个月内扩大，但在12个月内收紧。
给投资者的启示是什么?像周一这样的大幅下跌往往会带来高于平均水平的12个月回报率。但投资者需要做好准备，在危机的直接后果中经受住波动加剧和市场震荡的考验。考虑到最近几个月金融市场异常平静，这些教训似乎尤其重要。投资者将需要做好准备，迎接更颠簸的旅程。
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