校准贸易摩擦的风险

上周,贸易保护主义重新关注不仅在人群聚集在达沃斯世界经济论坛,也在金融市场参与者试图衡量贸易保护主义的风险上升的影响。我们在raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究得出结论,近期我们的基线风险预测的更强劲的增长和更高的通货膨胀是非常有限的。

首先,不确定性贸易保护主义明显增加,但它仍然是低相对于历史。下面的图表显示,不论是教授贝克和布鲁姆的公开可用的索引,以及我们的专有实时贸易政策的不确定性指标。

贸易政策的不确定性和市场波动

此外,贸易政策的不确定性指标似乎并不与市场波动密切相关。因此,贸易紧张关系可能需要一手推高波动性急剧升级。

也就是说,交叉资产同事呼吁今年较高的波动性。但他们都知道货币化的挑战这一观点。挑战来自所谓的“套利”(即。隐含的区别和实现波动)异常高,尤其是对股票。这是导致波动率曲线非常陡峭。

因此,波动率指数(VIX)现货水平范围的底部附近,尽管VIX期货——它一个完整的中位数回归在今年下半年。说,基本的照片继续主张高波动性的一个成熟的全球循环和更高的央行政策的不确定性。

在亚洲,我们的专家认为,该地区的反应可能是测量,因此不应该加剧贸易摩擦。对整体贸易增长的影响可能会在亚洲保持可控的。

对中国来说,我们只看到一个温和的美国关税上涨的影响太阳能电池板和洗衣机,因为这些产品占中国出口的0.1%。美国应该征收额外关税钢铁和铝,一个假设的100%的关税可能会降低中国出口0.3页。我们相信,只有在调查知识产权问题导致材料增加美国强加于通信和半导体进口关税可能这转化为一个更有意义的削弱中国出口的约0.8页。

从投资的角度来看,贸易保护主义风险的上升是几个因素之一,可能导致目前牛市在亚洲新兴市场股市在今年晚些时候衰落。人们转向保护主义政策与美国高级官员的言论被视为加强美元走软的趋势。

相对于欧元,欧元/美元的汇率已经开始让欧洲央行不舒服,上周四的新闻发布会上展示了。材料疲软的美元超过我们假设在2018年的全球宏观前景将推出上行风险美国通货膨胀在2018年下半年和2019年。

如果这些上行风险物化,美联储可能不得不上调速度比我们目前认为,推动实际短期利率高于均衡水平的更多的物质。在这种环境下,担忧美国经济过热可能恢复。

从美元本身,关闭美国贸易伙伴的货币可能看起来脆弱太如果贸易紧张局势上升明显,包括加元和墨西哥比索。两对,持续的北美自由贸易协定的协议可能是催化剂在未来几个月期满之前,美国快速权威和墨西哥总统选举。中期选举之前,在2018年末,美国公共政策专家迈克尔•Zezas预计倾斜从财政政策转向贸易政策和监管变化,美国政府有更多的自由裁量权。

在这个公共政策的背景下,我们的美国股票策略师认为,保护主义抬头的迹象可能会开始转变市场观念对美国通胀和长期增长。虽然他们仍然是看好美国股票,通胀前景恶化和长期增长在今年晚些时候可能会打压倍数。这回声我们担心通货膨胀的语气辩论在美国可以从欢迎通货膨胀通货再膨胀支撑风险资产,对担心通货膨胀,经济过热的迹象。这可能最终损害风险资产。

全球化全面反弹可能会破坏希望从世俗停滞复苏脱轨的新兴的投资支出和生产率增长在美国全球贸易倾向于提高生产力,通过培育竞争压力,产品专业化、规模经济、全球价值链和技术转让。使全球贸易强度回到危机前的标准将增加0.2页的生产率增长,经济合作与发展组织估计。贸易强度的归一化将进一步巩固看涨的观点我们采用了去年的生产力。

在这个阶段,不断上升的贸易风险是我们乐观的看法没有改变。尽管如此,我们都渴望运行另一个更新的摩根士丹利(Morgan Stanley)全球领先的贸易指标(MSGTLIraybet炉石传说)本周在2018年初看到全球贸易趋势。

改编自最近一期raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究周日的“开始”(2018年1月28日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)或代表财务顾问最新的市场策略覆盖和报告。另外,更多的的想法。