上周，美国迎来了最闷热的夏季th七月的每一天。最近突然出现的雷暴是史诗级的，在我家附近仅10分钟就下了5英寸的雨。这些风暴与今年迄今为止的市场交易有相似之处:未经宣布的风暴在很短的时间内造成大量局部破坏，但几乎以同样快的速度结束。
根据我们的经验，滚动的熊市在触及每一个角落之前都不会结束，最高质量的领域最终会被淘汰。
的2月初的波动冲击锋利的抛售意大利债券这或许是投资者今年不得不应对的最好例子。令人惊讶的是，这两件事都没有导致更广泛、更系统性的投资组合去风险化。相反，受影响资产的价格很快就会重新调整，投资者只是转移到更高的地方。
这样的价格走势是非常符合我们的2018年展望在这一年里，金融环境收紧导致流动性枯竭，导致最薄弱的环节首先受到最严重的冲击。我和研究美国股市的同事把这种环境描述为一个滚动的熊市，有时在特定的地方感觉很糟糕，但不是一下子在所有地方都感觉很糟糕。也许在比较地区、行业或特定股票时最容易看出这一点。
换句话说，表面之下的损害比单纯看广义指数要严重得多。然而，高地越来越少，几乎没有完全干燥的地区。
转向防守
根据我们的经验，滚动的熊市在触及每一个角落之前都不会结束，最高质量的领域最终会被淘汰。回想一下2014-16年的滚动熊市，新兴市场、高收益和大宗商品首当其冲。直到2016年初，美国经济衰退的影响被反映在价格上，标准普尔500指数和备受吹捧的科技股都受到了冲击，熊市才结束。我们认为当前的环境非常相似。今年我们一直在发声这表明，熊市始于去年12月，估值达到峰值，随后在1月达到人气和仓位的峰值。我们也说过，对于空头来说，这将是一个非常不令人满意的熊市。
2018年的安全堡垒还是金融危机后牛市的老支柱:地区层面的标准普尔500指数，行业和股票层面的成长股，最值得注意的是美国科技股。最近，美国小盘股成为相对于标准普尔500指数的安全避风港，因为投资者认为它们不那么容易受到冲击贸易紧张局势加剧。
虽然这在直觉上是有道理的，但我们怀疑以美国为中心的小盘股公司能否免受贸易紧张局势大幅升级的影响，因为贸易紧张局势最终也会严重拖累美国经济。在过去三个月里，美国小盘股的表现比大盘股高出800个基点，因此我们今天将美国小盘股的评级从增持下调为持等。
更偏向于防御行业
同样，我们认为美国科技股和成长型股票遭遇“大雨”的风险正在上升。虽然我们并不担心经济衰退会像2016年初那样成为这些市场领先企业表现不佳的催化剂，但我们确实认为，第二季度财报季将不可避免地让企业承认，贸易紧张局势增加了预期盈利预期的风险，即使管理层没有正式降低预期。
标普500指数板块表现显示防御性股强于周期性股
(总收益:2018年6月18日- 2018年7月5日)
再加上这些股票很少(如果有的话)被如此过度喜爱和过度持有，这个邮政编码地区发生暴风雨的风险显著增加。我们正在降低我们对美国科技行业由体重相等变为体重过轻相反，我们将电信服务和消费必需品从目前的减持升级为等重，这是我们呼吁的一部分雷竞技手机版app为了在这个夏天加强防守随着增长达到峰值，利率达到峰值，曲线变平。
最后，当我们已经与我们的展望不一致我们认识到，全球风险市场今年已经消化了很多坏消息，更不用说明显收紧的金融环境。我们认为，我们的滚动熊市叙述很好地捕捉到了这种不同寻常的动态。如果我们对成长型股票的预测是正确的，那么它可能最终导致秋季的天气更加稳定。但我们先别想太多。与此同时，无论你在哪里，都享受我所希望的一个干燥、愉快的七月。
改编自最近一期的raybet炉石传说摩根士丹利研究《周日开始》(Sunday Start, 2018年7月8日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问获取最新的市场策略报道和报告。另外,更多的的想法。
