2019年战略展望:新兴市场重新领先

2018年，经济增长放缓、通胀上升和货币政策收紧为未来铺平了道路raybet炉石传说摩根士丹利研究分析师称一个“棘手的交接”。展望2019年，随着相对宏观经济叙事的变化，尤其是美国与世界其他地区的相对宏观经济叙事的变化，这些变化将继续下去。

“结果表明，这是充满挑战的一年，但在极端相对估值的推动下，关键的多年趋势出现了急剧、决定性的转变，”他表示首席跨资产策略师Andrew Sheets说．

积极的一面是，许多资产类别已经经历了价格的大幅下跌。“我们已经有了滚动熊市Sheets说。“以美元计算，看看各资产类别的实际回报率排名，2018年的表现不佳幅度实际上比2008年更大。”

在摩根raybet炉石传说士丹利的《2019年全球战略展望》中，西茨和他的同事们研究了2019年宏观叙事的重大变化可能如何影响地区和资产类别的相对投资前景。

主要主题包括美元的周期性见顶(摩根士丹利策略师估计美元相对其他主要货币被高估了15%)、美国从量化宽松到量化紧缩的决定性转变raybet炉石传说，以及美国股市“赢者通吃”时代的结束。可以肯定的是，他们认为，价值将引领增长，许多新兴市场的资产应优于发达市场的同类资产。

总体而言，摩根士丹利目前对股raybet炉石传说票的头寸为中性，对信贷的头寸为减持(-5%)，对政府债券的头寸为中性，对现金的头寸为增持(+4%)。然而,在这种防御姿态下2019年的投资前景是微妙的。机会仍然很多，特别是在经历了极端分歧的地区，或者投资者低估了金融危机影响的地区新的宏观经济叙事．

以下是2019年的五个关键投资主题——值得注意的是，它们要么是非共识，要么与市场定价存在重大差异，要么两者兼而有之。

正如摩raybet炉石传说根士丹利的经济学家在他们的2019年全球宏观经济展望2018年，美国利率上升、美元走强以及持续的贸易紧张局势使新兴市场几乎毫无防备。即便如此，这些国家中的大多数都保持了财政纪律，在逆风消退时为稳健增长做好了准备。

在这种背景下，考虑到美国和新兴市场股市之间的巨大估值差异，摩根士丹利策略师对新兴市场的评级已从减持上调至增持。raybet炉石传说他们的基本预测是，2019年MSCI新兴市场指数的价格回报率将达到8%。

“随着新兴市场的重新加速，美国经济增长放缓意味着新兴市场的盈利增长在2018年落后后，将在2019年超过美国。但我们认为这将是一个与2017年不同的牛市，由金融和矿业股引领，而不是科技股。我们的首选是巴西、中国、印度、印度尼西亚和泰国，”加纳补充道。

摩根士丹利(Morgan Stanley)也把目光投向了发达raybet炉石传说市场增持日本股票在美国，基准的东证指数(Topix)的基本预期回报率为11%。

与此形成鲜明对比的是，美国股市必须应对每股收益(EPS)增长放缓和利率带来的估值压力。因此，摩根士丹利(raybet炉石传说Morgan Stanley)最近开始减持美国股票;该公司的基本预测是，标准普尔500指数明年将上涨4%。至于欧洲，策略师们现在对股票的权重相同，MSCI欧洲指数的基本预测回报率为4%。

raybet炉石传说摩根士丹利2019年自上而下的多头、基础和空头目标价格

成长型股票的表现已经超过价值型股票很多年了，但是这一趋势的重大逆转始于2018年9月并可能在2019年在所有地区继续增长。raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的股票策略师认为，在自上而下的宏观环境仍然充满挑战的情况下，尤其是对消费者而言，未来每股收益增长预期在价值方面可能比在增长方面更容易实现。雷竞技手机版app价值型股票还可以更好地对冲核心政府债券收益率上升的风险，超出固定收益团队的基本情况区间波动观点。

考虑到行业倾斜，该公司的股票策略师发现，在MSCI ACWI指数中，价值股集中在金融、材料、能源和公用事业(按此顺序)。在全球层面上，他们对这四个板块的看法都是增持。

由于各国央行目前处于政策周期的不同阶段，摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家预计，它们在未来一年将采取不同的立场。raybet炉石传说包括美联储政策收紧周期的暂停继2019年两次上调后;英国央行(Bank of England)政策收紧周期的延续;开启欧洲央行的政策紧缩周期;以及对日本央行持续的政策宽松周期进行微调。

汇丰全球利率策略主管霍恩巴赫(Matthew Hornbach)说，这可能导致政府债券收益率趋同。他和他的同事提倡他们所谓的“莱德杯债券”，以欧洲赢得过去12次中的9次的高尔夫锦标赛命名。他们的交易包括做多美国10年期公债和加拿大公债，做空德国公债和英国公债。

他表示:“在10年期政府债券领域，就像在高尔夫球领域一样，北美自2016年以来的表现一直落后于欧洲。”“然而，我们认为最近北美表现不佳的情况将在2019年逆转，‘莱德杯债券交易’将重返北美海岸。”

美国成长股表现不佳可能导致美联储收紧政策的力度相对较小，这应会推动美元走软，尤其是考虑到其起点昂贵。由于美元贸易加权汇率较2017年的峰值还不到1.1%，加上市场对美元的情绪异常看涨，逆转的时机似乎已经成熟，因为市场难以在预期的美联储加息路径中增加更多的加息幅度。

美元疲软的另一面应该是欧元和日元走强。日本和欧洲都向美国金融市场投入了大量资金，尤其是风险资产。

raybet炉石传说摩根士丹利外汇策略团队预计，这两个经济体的资本需求都将增加。日本的私人资本支出有望回升，欧洲的财政扩张看起来也更有可能，因为各国央行的立场变得更加强硬。国内环境和资本需求的改善，加上美国经济前景的恶化，应该会让2019年成为欧元和日元之年。

raybet炉石传说相当长一段时间以来，摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师们一直在鼓吹谨慎对待企业信贷，尤其是高收益的美国债券。经济增长放缓和美联储收紧政策意味着，周期后期的风险可能转变为周期末期的担忧，对杠杆金融市场的打击将最为严重。

美国信贷策略主管里奇蒙德(Adam Richmond)说，事实上，信贷市场的熊市可能已经开始。随着高收益债券以及最终的贷款表现不佳，这种趋势很可能在明年继续下去;评级下调甚至违约可能随之而来。

从好的方面看，新兴市场债务团队已将其对当地市场的立场改为看多，原因是相对于发达市场的GDP增长有所改善，加上美元走软。

新兴市场固定收益策略主管詹姆斯•洛德(James Lord)表示:“新兴市场资产很便宜，全球资本流动的再平衡应该会导致当地货币走强。”此外，相对于公司债务和证券化债务，新兴市场硬通货主权债务的息差最近达到了金融危机以来的最高水平。

更多信息请访问摩根raybet炉石传说士丹利研究关于全球策略，请咨询您的摩根士丹利代表或raybet炉石传说财务顾问《2019年全球战略展望:转折点》报告全文(2018年11月25日)。另外,更多的的想法来自摩根士raybet炉石传说丹利的思想领袖。