欢迎来到《市场思考》。雷电竞app下载我是迈克·威尔逊，摩根士丹利的首席投资官兼首席美国股票策略师。raybet炉石传说我将和我的同事们一起，为你们带来各种各样的观点，讨论金融市场的最新趋势。现在是1月30日，周一，纽约时间上午11点。所以让我们去追它吧。
2023年的开局比我们进入这一年时大多数人预期的要好得多。部分原因是市场共识采纳了我们在12月初转向的更为悲观的观点。然而，快进三周，这种观点几乎发生了180度的转变，大多数投资者现在接受了新的、更积极的说法，即中国重新开放、通胀和美元下跌，以及美联储可能即将暂停加息。虽然我们承认这些发展是真正的净利好，但我们提醒听众，这些基本上与我们在10月份转向战术看多时引用的原因完全相同。然而，当时标准普尔500指数下跌了500点，估值比现在低了近20%。换句话说，这种似乎正在获得更广泛关注的新叙述，在我们看来已经被计入了价格。事实上，我们在12月初就以同样的价格水平退出了战术交易。在我们看来，现在发生的只是另一个熊市陷阱，因为投资者被迫再次放弃他们的基本原则，担心落后或错过机会。我们观察到，大多数人错过了10月份开始的反弹，而随着新年的开始，如果火车真的发车了，他们无法承受不上车的后果，这加剧了这种FOMO。
股市在年初上涨的另一个原因是1月效应，这是一种季节性模式，基本上提振了前一年的落后表现，在像2022年这样的下跌年份之后，这种模式通常会更加严重。我们要指出的是，去年12月出现了近年来最严重的减税抛售。之前的例子包括2000-2001年，以及2018年和19年。在第一个例子中，我们经历了一个不错的反弹，但随着日历月的交替而迅速消退。1月份的涨势也是由最大的落后者引领的，纳斯达克指数在过去一个月的表现远远超过了道指和标准普尔500指数。在第二个例子中，1月份的反弹并没有消退，反而在接下来的几个月里出现了上行。美联储在这两种情况下都转向了更宽松的立场，但在2001年的例子中，这是在周期的晚些时候，与我们今天的情况更一致。在目前的情况下，经济增长放缓，美联储仍在收紧货币政策。正如我们自去年10月以来所指出的，我们同意美联储可能很快暂停加息，但他们仍在每月进行950亿美元的量化紧缩，可能远远没有降息。从这些方面来看，情况与2001年1月和2019年不同，对股市来说可以说更糟糕。 A Fed pause is undoubtedly worth some lift to stocks, but once again we want to remind listeners that both bonds and stocks have rallied already on that conclusion. That was a good call in October, not today.
另一个现实是，经济增长不仅是温和放缓，而且实际上正在加速下行。第四季度收益季证实了我们的负经营杠杆论。此外，利润率逆风不仅仅是科技股面临的问题。正如我们在过去一年中多次指出的那样，这一次的超额收入现象非常广泛，标准普尔500指数中80%的行业集团的成本增长超过了销售增长。
底线是，2023年对股市来说是一个良好的开端，但我们认为这只是下一个，希望是最后一次熊市反弹，然后将导致春季的最终低点，届时美联储去年的紧缩政策将更准确地反映在估值和增长前景上。
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