美国新总统和共和党控制的国会将考验投资者的信心的能力制定变革政策在税收、贸易和基础设施。
当唐纳德·特朗普赢得美国总统大选时,市场的胜利,很兴奋,其清算的通往财政刺激、与改革税收、贸易和基础设施的政策。
在1月20日总统就职典礼的特朗普th提高了赌注。他宣誓就职,胜利的光芒转换到管理的严酷的现实,把焦点集中在挥之不去的新总统和关键共和党政策制定者之间的分歧,他看到一个执政的机会,接受了特朗普,尽管他们的批评他的行为和缺乏保守正统。
回到僵局和消极的意想不到的后果有意义的风险。
我们的基本情况是,共和党人可以执行tax-reform-driven财政刺激在第三季度左右;但是,我们承认,执行风险正在上升。投资者在高风险、高回报的路径可能会发现越来越难以相信他们对美国政策会得到回报,随着时间的推移。
税收改革的复杂的政治
考虑税收改革的争论,具体地说,“边境适应性。“未经测试的有争议的条款,可以有效地破坏企业金融、旋转财富从美国经济的某些领域,通过美元走强并创建更严格的金融状况。我们已经建议认真,因为它旨在为共和党人达到两个主要目的:
- 地址总统的愿望激励国内生产通过消除企业的能力扣除进口商品的成本;和
- 提高收入来抵消损失降低企业税率。
后者是特别重要的,因为众议院发言人保罗·瑞安的愿望通过预算和解进程推进税制改革,这就要求收入中立。这种方法更容易当新的收入,限制在财政上持保守态度的共和党人需要考虑投票支持更高的赤字。
然而,当总统表示他的不满提供在最近的一次采访中,称之为“太复杂,“我们想象演讲者可能不仅觉得门柱都被感动了,但空运到另一个。而压倒后主持的他看来,沉默在这个问题上进一步反映在异议从至少一个参议员,汤姆棉花(共和党,基于“增大化现实”技术),使得执行税收改革的难度不言而喻。
外卖是双重的:
- 税制改革可能包括一些破坏性的元素,冲其经济阳性;和
- 税收改革不是一个给定的。
抵押品废除ACA的成本
好像税收改革的政治不够复杂,风险上升,就会间接伤害的争论废除《合理医疗费用法案》,“奥巴马医改。“上升的不满在共和党的风险增加没有保险的美国人的数量如果他们废除ACA没有立即取代它,风险推迟这一立法过程的税收改革结果。
我们仍然看到共和党人交付tax-reform-driven刺激,支持在2017年和2018年美国经济增长2.0%,与共识2.3%和2.4%,分别比我们设想在选举前的放缓。具体地说,我们认为,共和党人可以遮掩自己的语言“超越凯恩斯主义者”优先增长随着财政保守主义政治掩护接受更高的短期赤字,与未来的承诺削减开支。这允许软化的关键条款,分阶段及其他途径来提高其政治上的可行性。最近批准的高赤字在2017年的预算决议,启用ACA废除的名义,把这个概念付诸实践。
然而,是天真的断言这一结果是明确积极的市场。相反,我们认为意识到谨慎的投资者可能会看到这些证据,来less-than-optimistic结论回到僵局和消极的意想不到的后果有意义的风险。如果是这样,那么我们的合作市场战略的观点摩根士丹利(Morgan Stanley)的同事看起来有先见之明:araybet炉石传说较低的市盈率美国股票(18 x的公牛,16.2 x基地,15 x熊市盈率);美国信贷的黄金条件恶化;2017年和低国债收益率上限(2.5%的10年期美国国债的年终目标)。
