看看2017年朝韩紧张局势升级是如何令市场动荡的。了解是什么导致了波动，并探索其他可能的指标。
在经历了上世纪60年代以来股市最平静的一段时期后，上周与朝鲜不断升级的口水战打击了夏末市场，此前市场定价相对较低波动．结果是剧烈而突然的:波动率指数(VIX)在三天内上涨了70%，全球股市下跌了2%，很多假期被打乱了。
虽然“为什么”值得讨论，但更紧迫的问题是接下来会发生什么。出于几个原因，我们认为这是持续牛市中的一次“标准”股市调整。在过去几天的重新定价中，波动性首当其冲，这就是一些最有趣的变化所在。
是什么推动了波动?
这是不争的事实:资金缩水时有发生。自1929年以来，在接下来的三个月里，总有30%的几率会出现5%以上的下跌。标普500指数目前较历史高点下跌不到2%，而且自2016年年中以来还没有出现5%的回调，这是自2004年以来持续时间最长的一次。无论你是看多还是看空，我想大家都普遍认为，这样的事情最终会发生。更大的问题是，是什么推动了这一趋势。我们不认为这是由基本面变化推动的。
我们将继续看到全球经济强劲增长，我们相信这将有助于提振全球股市收益。这些观点在上周并没有改变。
让我们从增长开始。我们的经济学家继续看到全球经济增长稳健我们相信，这将有助于推动今年全球股票每股收益实现两位数的增长。这些观点在上周并没有改变，发达市场第二季度的收益继续出人意料地增长。如果这是正确的，这代表着与2011年和2015年8月更大的下跌的关键区别。
政策也保持支持性，G3经济体的实际政策利率。、日本及欧元区-仍然非常消极。尽管美联储即将在杰克逊霍尔召开的会议总有可能出现鹰派基调，但这并非我们的预期。我们的经济学家认为，鉴于欧元近期走强，欧洲央行行长德拉吉可能会温和鸽派。根据我们的预测，我们预计在接下来的4-5个月里，G3国家的通胀率将远低于目标水平，这为缓慢调整政策提供了灵活性。更大的风险将在明年显现，届时更高的通胀可能会夺走这种可选性。
其他可能的指标
地缘政治也很重要。与5年平均水平相比，韩国信用违约掉期(cds)上升了3个基点(0.01%)，而韩元汇率则下降了3%。韩国股市今年迄今仍上涨16%，不过波动性几乎翻了一番。这些指标值得关注，但总体而言，很难说它们忽略了令人担忧的前景。
因此，如果与基本面因素关系不大，或许近期的走势更多的是技术性因素。8月是更多投资者离场(或即将离场)的月份，风险偏好降低，市场变薄。即使有更多的人加入，与韩国的争吵也是一种合理的、难以忽视的风险。
而且，正如我们机构股票部门的克里斯托弗·梅特利(Christopher Metli)所指出的，本周市场上出现了异常多的波动性空头，这可能有助于解释(部分)波动率指数的大幅波动。这些举动将标准普尔500指数推向了历史最高水平。
现在看什么
所有这些将我们引向两条道路。一种是波动性的上升会自我实现，投资者会抛售波动上升市场继续走低，这两种情况都会进一步加剧。对于这种风险，我将关注标准普尔500指数的新低是否会被波动率指数的新高所证实。如果实际波动率能够保持在隐含波动率附近，这种情况也会更可怕(如果不能，隐含波动率可能会下降，从而逆转周期)。截至周五中午，标普500三个月期权的日波动预期为0.8%，EuroStoxx期权的日波动预期为0.9%。
在我们看来，另一条更有可能的路径是，这是一次更为“正常”的回调。摩根士丹raybet炉石传说利全球风险需求指数(GRDI*)已跌至-3.6，这一“超卖”水平在过去八年里只有屈指可数的几次。波动率期限结构已经反转，这也往往是恐惧情绪上升的合理指标。
我们认为最终有能力增加风险敞口，尤其是在美国，Prime Brokerage告诉我，美国的净杠杆率在20%左右。考虑到这一扭曲程度之大，看涨期权可能提供了一些最有吸引力的看涨美股的方法。而看跌期权价差可能为那些希望对冲仍相对温和的回调的投资者提供了最佳价值。总体而言，我们的定位仍将是建设性的。
有例外吗?我们不会“逢低买入”美国信贷，我的同事里奇蒙德(Adam Richmond)认为美国信贷风险更大，因为基本面较弱、定价昂贵且上行空间有限，我们只能逆势而行。
改编自最近一期的raybet炉石传说摩根士丹利研究《周日开始》(Sunday Start, 2017年8月13日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问获取最新的市场策略报道和报告。另外,更多的的想法．
