在过去的五年中,当框架通胀前景,共识几乎总是预测,通货膨胀最终会回到中央银行的年度增长2%左右的目标。然而大多数通胀预测通胀仍持续低连续失望。美联储(fed)前主席叶伦蒸馏他们沮丧当她低通胀在美国称为“神秘”就在一年多前,在2017年9月。
然而,自2017年10月-当核心通货膨胀率以1.1%的速度增长美国的G3的地区,欧元区和Japan-core通货膨胀上升至1.4%,接近金融危机后新高。我和我的同事raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究期望整个G3核心通货膨胀率走高,进一步提高美国和更明显上升欧元区和日本,果断的爆发危机后的低迷。
一些投资者可能会问为什么我们相信这是真实的和可持续的通胀上升。两个因素锚我们日益增长的通胀前景的信心:工资增长的拐点和改变宏观背景。
工资增长(最后)改善
正如我们强调了最近G3看到,工资增长同步改善和站在多年高点在所有三个区域。我们预计在美国工资增长将进一步上升,继续支持欧元区和日本。
在我们看来,工资是劳动力的信号,以及其他要素市场,开始收紧物质。拉伸的证据资源经济进一步加强我们的信念,通胀风险不再偏向下行。
宏观背景已经发生了改变
我们今天提出,宏观背景非常不同于2012 - 2016年的特点是去杠杆化,规避风险的私营部门和总需求低于趋势。名义增长缓慢,反映在对低收益的预期,抑制了私人资本支出。
这使得全球经济更容易受到通缩与通胀风险。自2017年以来,美国经济已经超越了去杠杆化阶段;私人部门的风险偏好有所改善,现在总需求增长高于趋势。最明显的变化是全球资本支出的回升迹象的增长。尽管2017年拐点在宏观环境中,特殊的集体重量因素的地区就像卫生保健和电信服务意味着通货膨胀直到2017年10月才开始上升。
管道的通货膨胀
在我们的基本情况,增长高于趋势线继续减少经济资源,提高产能利用率和工资增长率,这转化为高通胀的核心产品和服务。
因此,G3的核心通货膨胀率将会上升接近各自的中央银行的目标,更加明显上升比在美国,欧元区和日本已经接近目标。2019年第四季度,我们预计年化在美国核心通胀率将达到2.2%在日本,欧元区的1.8%和1.2%,高于目前的2.0%,分别为1.0%和0.4%。
G3核心通货膨胀率超越危机后新高
事实上,我们认为风险偏于上行通胀前景,尤其是对美国大多数需要安慰盯紧通胀预期,美国经济团队完成的工作实际上提出了一个相反的观点:低通胀预期数据可以预测更高的通货膨胀。
低通胀预期不再压低通胀,实际上可能会刺激经济增长如果政策制定者的反应比保证通过保持宽松的货币政策,从而推动通货膨胀。
有趣的是,美联储副监督兰德尔夸尔斯上周在一次演讲中,提到过说他预计,低通胀预期对通货膨胀的抑制效果不会持续:“锚定通胀预期可能掩盖了经济过热的信号来自通货膨胀在一段时间内,但我毫不怀疑,价格最终会上升以应对资源的限制。”
随着通胀将上升接近他们的目标,中央银行在发达市场可能会继续退出宽松货币政策。此外,工资增长的强劲支持增加对通胀前景的信心。这对中央银行已经权衡,也意味着改变紧缩的酒吧是高于稍早周期。
作为通货膨胀的上升可能会变得更加明显在欧洲与美国相比在欧洲,我们的利率策略师看到选择机会通胀相关仪器作为一种最佳捕获这一主题。反映这种转移通货膨胀动态和中央银行的立场,我们交叉资产策略师认为,各资产类别的波动将继续上升。
改编自最近一期raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究周日的“开始”(2018年10月21日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)或代表财务顾问最新的市场策略覆盖和报告。另外,更多的的想法摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)的思想领袖。
