未来的生产率上升

最大的一个失望的经济增长一直低于趋势增长率。好消息是,我们可能最终会看到改变消费行为,至少与公司,这可能推高经济增长。

真正的经济增长是一个函数的两个因素:工作时间和生产率增长。因为工作时间在很大程度上是与一个国家的人口结构和一些非常困难的影响在短期内,更高的生产率是唯一的方法来实现更快的增长。和生产力是由投资驱动的。

不幸的是,金融危机及其余波投资巨大的诽谤者。首先,金融危机使世界各国政府过度负债税收下降以来他们管理救助。这导致了财政紧缩政策,减少投资在基础设施等领域,研究和开发,技术。

第二,0%的利率和流动性过剩从定量宽松政策对企业成长的吸引力其每股收益通过股票回购和收购,而不是风险较高的投资方法。

第一季度GDP增长令人失望时低,其中一个亮点来自更高的业务支出,或资本支出。企业支出越高代表第一个有意义的增加我们看到自2015年以来,我们的自营公司的调查表明,它将继续在接下来的几个季度。事实上,这是我们认为的一个主要原因GDP可能大幅反弹,许多投资者感到意外,他们最近被强烈要求债券对利率和利息敏感的股票。

也许更有趣的是市场开始如何对待公司的股票在资本支出上花更多的钱而不是回购和股息。下面的图表显示了多么戏剧性的最近的变化,尤其是与过去八年。

投资者已开始回报的资本支出

一件事你可以说对美国公司的管理团队,他们密切注意他们的股票价格是最高度鼓励推高它们。事实上,这或许可以解释为什么公司借款买回股票在过去的几年中。我们可以开始这个主要趋势逆转的一个新的关注投资?

正常化的世界,它将公司行为的意义将朝着一个更加平衡的正常化使用cash-especially如果超宽松货币政策和金融套利的日子已经过去了。为了成长,公司现在必须投资,这意味着更大的经济增长派变大。

可能还有一个成本问题,。在过去几个月,失业率跌至4.3%,为16年来最低,完全低于美联储百分之一的估计的充分就业。虽然名义工资增长一直低于正常循环,为降低通胀调整后我们都经历过,实际工资增长还没有那么糟糕。公司可以用资本替代劳动的劳动供应枯竭和变得更贵吗?这是自然和经济周期的典型在这个阶段。

当然,这就引出一个问题:什么样的投资他们生产什么?根据可用的政府数据,似乎企业支出的主要技术,既能降低成本和收入,这取决于他们购买和部署。

这也解释了为什么技术公司继续把巨大的收益和引领股市走高。尽管他们的估值可能成为扩展,这是另一个理由相信他们会很快恢复后修正。

也许最令人兴奋的事情发展是它可能导致更高的生产率增长为整个经济。当然,几个季度更好的支出不等于一个趋势,但它只是一个开始,有足够的迹象表明更大可能开始。

注:本文首次出现在2017年6月版的“定位”,全球投资委员会出版,这是可以在请求。摩根士丹利(Morgan Stanley)的更多信息,跟你的财务顾问,或找raybet炉石传说到一个使用下面的定位器。