政策制定者对通胀风险过于耐心?

美联储上周发表了备受期待的声明“缩减”资产购买这是撤回在疫情早期为市场和经济提供的前所未有的支持的第一步。本月晚些时候，美联储将开始将每月1,200亿美元的资产购买计划削减150亿美元。

在声明中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)基本上遵循了剧本，在缩减购债的速度方面完全符合共识预期。鲍威尔还承认，通胀风险可能不像美联储今年早些时候预期的那样是短暂的。但他把加息留到了第二天，强调了耐心，以及在加息之前，就业市场需要回到“最大就业”的状态。在这份总体温和的公报的影响下，股市再创新高。

尽管美联储正在应对政策选择的一些不确定性，但我们担心美联储强调的耐心仍然与实际经济数据脱节，这可能会导致政策制定过于乐观上调利率以抑制通胀的时间较晚．考虑以下几点:

• 利率与通胀之间前所未有的背离:联邦基金利率(联邦公开市场委员会设定的目标利率)和消费者价格指数(cpi)之间的差距目前处于该通胀指标60年历史上最大的水平，因为利率仍处于低位，通胀仍处于高位。雷竞技手机版app这意味着，实际利率为负的水平可能会加剧资产泡沫和资本配置不当。

• 消费者和企业对通货膨胀的担忧:雷竞技手机版app政策制定者似乎认为，通胀主要是由供应链问题驱动的，因此不太可能长期存在。但通胀担忧似乎无法消除，而且正在各个角落出现，比如消费者信心减弱雷竞技手机版app最近的选举结果显示，美国首席财务官的乐观情绪有所缓和，通胀相关的焦虑情绪有所上升。

• 劳动力市场持续的工资压力:目前就业市场的动态好坏参半，可能会使美联储寻找“最大就业”定义的过程复杂化。美联储曾表示，“最大就业”是任何加息的先决条件。可以肯定的是，美国劳动力市场看起来正在好转——10月份新增就业岗位53.1万个，高于普遍预期，失业率也略有下降。但从最新的就业成本指数(Employment Cost Index)数据可以看出，各行各业的企业都在经历劳动力市场的紧张，这在很大程度上是工资上涨造成的。我们的分析继续表明，劳动力正在发生变化较低的参与率可能反映了结构性变化这可能会导致对工人的竞争持续，工资压力居高不下。
  

随着市场和经济的动荡，我们同样担心的是，股票，尤其是被动的标准普尔500指数，越来越多地被预期将“长期处于较低水平”的利率所锚定。我们认为，在当前的环境下，股票估值在很大程度上被高估了，这需要我们采取勤勉和积极的方式来进行风险管理。

投资者应密切关注劳动力市场数据、2022年预期收益估值以及恐惧和贪婪指数等市场情绪指标。与此同时，投资者应预计被动型股票指数将出现回调，并考虑利用这个机会重新配置周期性行业的股票投资组合，这些行业将在未来几年受益于美联储让经济变得更热。

本文基于丽莎·沙利特2021年11月8日全球投资委员会周刊的报告《当鸽子哭泣时》。向你的摩根士丹利财raybet炉石传说务顾问要一份。听......的audiocast根据这份报告。