全球经济增长终于同步——它能持续吗?

全球经济七年来首次同步增长，这意味着发达国家和新兴市场经济体同时复苏。

在发达市场，总需求正在复苏，这得益于私营部门现在愿意承担债务和增加支出，不再把重点放在修复资产负债表上。与此同时，新兴市场也处于复苏模式。过去四年，新兴市场一直在大宗商品价格低迷和全球需求疲软的背景下进行调整。

这种同步恢复可以创造一个正反馈循环。事实上，由于发达市场占新兴市场出口的60%，随着前者实际进口增长加速，后者的出口正在反弹。与此同时，新兴市场前景的改善有助于减轻发达市场的反通胀压力。

这种复苏的可持续性如何?当宏观风险(如失控的通货膨胀、金融泡沫或外部威胁)促使政策制定者积极收紧货币和/或财政政策时，商业周期通常会结束。在本轮周期中，新兴市场刚刚开始复苏阶段，通胀和经常账户余额正朝着央行满意的水平发展;宏观稳定风险短期内不太可能重现。此外，新兴市场与-à-vis美国之间的实际利率差距已经很大，为美联储预期的行动提供了足够的缓冲美联储将提高美国利率回到正常水平。

在我们看来，发达市场对本轮全球周期构成的风险最大。美国，在商业周期的最高级阶段美国可能是一个关键环节，部分原因是它往往对全球周期产生巨大影响，尤其是对新兴市场。尽管在讨论任何央行的货币政策立场时，价格稳定都是非常重要的因素，但金融稳定显然正成为一个同样重要的因素。

为此，美国私人部门的杠杆率已经温和上升*事实上，2008年信贷危机的中心——家庭部门的资产负债表一直在去杠杆化，直到2016年第三季度。此外，到目前为止，监管环境仍然相对限制信贷。因此，我们认为当前金融稳定面临的风险是温和的。然而，考虑到货币政策仍然宽松(实际利率低于中性利率)，特别是如果特朗普政府上台，金融稳定风险可能会上升放宽金融业监管措施．

在短期内，价格稳定将是一个更值得关注的关键风险。美国核心通胀一直在向美联储的目标靠拢，而美国失业率目前在通胀可能加速上升的水平附近。因此，我们预计美联储会这么做提高关键利率从现在到2018年底，中国央行将再加息6倍(目前市场价格为3.2倍)，预计其他主要发达市场央行将倾向于不那么鸽派或更强硬的立场。

同步复苏增加了价格上涨的近期风险。新兴市场的复苏可能会进一步减轻美国等经济体面临的反通胀压力，尽管私人部门的借贷和支出增加了国内需求。尽管如此，我们仍然认为通货膨胀“飙升”的风险很低。美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)本人最近也谈到了这个话题，强调在过去两个周期中，即使失业率降至应该引发更高通胀的水平，通胀也未能飙升

在此背景下，全球周期扩张在我们的基本假设中保持不变——尽管我们注意到了潜在风险。发达市场的央行虽然正在转向货币政策正常化，但不太可能被刺激采取激进的紧缩措施，而这种环境将为新兴市场提供保持复苏所需的喘息空间。

然而，如果全球私人投资周期的复苏，特别是在美国，比我们目前的预期更强劲，这将支持生产率增长，提高中性实际利率，并鼓励美联储采取比我们目前基本预测更快的加息步伐。

摘自摩根士丹利(Morgan Stanley)最近一期的文章raybet炉石传说研究的“周日开始”(2017年3月26日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问为最新的宏观和战略报道和报告。另外,更多的raybet01．