投资者寻找的是政策现实，而不是竞选口号

这是一个漫长而激动人心的美国大选周期，给投资者留下了巨大的压力不寻常的不确定性世界上最大的经济体选出了什么样的领导人，以及他将推行什么样的政策。未来几周可能会更加明朗。一位著名的美国总统曾经说过:“信任，但也要核实。”对政策的评估可能要求相反的结果:先核实，再信任。

唐纳德·特朗普将成为下一任美国总统，他的胜利打破了人们的预期和政治惯例。他在没有筹集资金优势的情况下获胜，也没有得到党内许多建制派的支持。他是一个富有的商人，凭借中西部工人阶级的历史性摇摆赢得了胜利。他发起了一场民粹主义竞选，但很可能以微弱优势输掉普选。

然而，最值得注意的是，在三场辩论、两次全国代表大会和一场似乎永远持续下去的选举之后，特朗普究竟会成为什么样的总统，仍然存在很大的不确定性。在一场被推文、视频和电子邮件报道主导的选举中，政策问题的播出时间少得惊人。

现在这些问题对市场至关重要．在很大程度上，我们在11月8日之前和之后都与投资者交谈过^th对于当选总统特朗普实际会做什么，投票意见不一。

许多人自信地告诉我们，他们相信，尽管他在竞选过程中说过一些极端的话，但他最终是一个温和、务实的商人——一个将政策委托给专家、以市场友好型(几乎是凯恩斯主义的)财政刺激为主导、并最终避免在贸易问题上发生大规模冲突的交易撮合者。

其他投资者的看法就没那么乐观了。他们说，当选总统应该相信他的话，而且自从竞选开始以来，有关他会缓和语气或政策信息的预测一直没有得到应验。他们指出了围绕在他竞选活动周围的代理人。他们指出，共和党控制了众议院、参议院和总统职位，这意味着将会有不检查政策．他们更公开地担心这对外交关系的影响。

哪种解释是正确的?

在竞选期间，特朗普擅长保持这两种可能性，扩大自己的吸引力。就像薛定谔的猫一样，他的政策同时处于一种务实和激进的状态。他即将进行的内阁任命为哪种解释是正确的提供了线索。在此之前，我们将专注于模拟特朗普政府可能采取的不同道路，以及这对市场意味着什么。

就宏观而言，特朗普政府可能意味着重大变化。我们对2016年的看法是“缓慢增长、缓慢通货再膨胀、缓慢政策正常化”。特朗普政府可能会影响这三者。当我们的美国经济学家和战略家试图量化一个“中间”情景，即宽松的财政政策，但只有适度的贸易保护主义时，2017年和2018年的GDP和通胀都可能上升0.3个百分点。这种增长可能意味着美联储进一步收紧政策而且，可能会提前结束美国经济周期比我们之前假设的要多。

这一分析强调，其他结果也非常合理。如果人们只从表面上看候任总统特朗普的大部分提议，2017年美国国内生产总值(GDP)可能会因贸易而受到0.6个百分点的冲击。在共和党内部的分歧使提案陷入僵局的情况下，我们之前的基线可能变化相对较小。

在我们知道特朗普是哪个版本之前，我们的市场观点必须比我们希望的更具战术性。目前，我们认为低风险溢价和财政政策的潜力意味着收益率曲线可能会变陡，利率波动可能会上升。美联储路径的上行风险，加上全球贸易的下行风险，应该会支撑美元兑日元、韩圆和人民币等以贸易为重点的低收益亚洲货币。

我们认为，这对美国股市的支撑强于欧洲和新兴市场，前者受益于减税前景和美国企业将海外利润汇回国内。与此同时，新兴市场面临美元走强带来的逆风，欧洲在2017年需要应对繁重的政治日程。对美国股市而言，这意味着要增持工业股，医疗保健(尤其是生物科技)和信用卡，以及减持消费必需品。雷竞技手机版app

改编自最近一期的raybet炉石传说摩根士丹利研究《周日出发》(Sunday Start, 2016年11月13日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问获取最新的市场策略报道和报告。另外,更多的raybet01．