今天的低利率对你的投资组合意味着什么

全球最长的美国国债牛市目前已进入第四个十年。1984年，10年期美国国债收益率为14%，现在只有0.5%。

在那段时间的大部分时间里，美国国债收益率的下降是未来经济疲软的可靠指标。如今，情况似乎不再是这样。虽然短期内肯定存在市场风险，包括大流行、美国大选和全球贸易紧张局势，但我们认为我们正处于v型经济复苏之中。制造业、服务业和就业增长的改善正在验证这一论点，但迄今为止，美国国债市场似乎忽视了经济增长的改善。

这对投资组合的构建有重要的影响。首先，在利率如此之低的情况下，长期政府债券可能不再是收益率或保本的最佳选择。事实上，考虑到1.5%左右的通胀预期，10年期美国国债的“实际”收益率现在为负1%。此外，投资者已经习惯于根据相对于美国国债收益率的潜在收益来评估股票。这种方法在未来可能不太管用，可能会助长我们现在看到的一些过高估值，尤其是在科技股中。

如果经济没有拖累收益率，为何收益率如此之低?史无前例的财政和货币刺激措施或许能找到答案。简单地说，美联储大量购买债券，将所有新发行的政府债务货币化，可能有助于保持低利率。

这听起来可能与2008年和2009年金融危机期间发生的情况类似，但随后美联储在两年半的时间里增加了3.6万亿美元的资产负债表，而不是像今年3月至6月那样增加了4个月。另一个不同之处在于，当时银行将大部分新增资金作为准备金持有，消费者偿还债务，这使得经济增长保持在低位。雷竞技手机版app现在银行在放贷，消费者在储蓄，导致货币供应以24%的雷竞技手机版app年增长率增长。这通常是导致利率上升的通胀压力的一个危险信号。

今年不行。美联储似乎在通过提供远超以往的前瞻指引来中和利率压力。美联储已经表示，愿意在数年内(而不是几个季度)将债券收益率锚定在接近零的水平。我们预计，在本月晚些时候美联储召开的重要会议上，这种激进的指导政策将继续下去。

到目前为止，美联储的行动已被证明在缓解大流行最严重的潜在经济损害方面是有效的。也就是说，这些政策可能是有代价的。我最近讨论过科技股和其他成长型股票的高估值．除此之外，我还要加上企业信贷市场明显的过度冒险、黄金等大宗商品的快速升值以及美元的贬值。

如果通胀预期继续上升，长期利率也有可能走高。投资者应关注黄金价格的潜在下跌，这可能表明实际收益率即将触底。与此同时，考虑减少对长期政府债券的敞口。从收益率和保本角度考虑，中级市政债券可能是更好的选择。

本文基于丽莎·沙利特于2020年8月10日在全球投资委员会周刊上发表的报告《美国国债的认知失调》。向你的财务顾问要一份副本或找一个顾问．听audiocast根据这份报告。