如果全球经济增长良好，而美国令人失望的政策打压美元和国债收益率，那么问题到底有多大?
我们倾向于认为前三个利好因素大于最后一个负面因素，这就是为什么我们最近将美国股市的权重提高了1%，并推迟了对“衰退”的预期。但这公平吗?毕竟，财政政策是许多乐观故事的关键部分。最近在纽约举行的一次投资者圆桌会议上，“美国“政策行动”被广泛认为是市场最积极的催化剂。我们几乎每天都能读到有关“特朗普交易”(Trump trades)表现不佳的报道，以及它对市场的预示。
但如果它不那么重要呢?如果事后来看，在政策行动方面，“少即是多”会怎样?
什么都不做也无妨?
我们冒昧地说，这是一个没有看起来那么有争议的说法。今年迄今，美国股市上涨了7%，全球股市上涨了8%。美国高收益债券息差收窄了34个基点;保险息差缩小了21个基点，新兴市场信贷超额回报率为3.6%。以任何历史标准衡量，这都是今年的一个良好开端——无论是股市还是信贷，这都是有记录以来实现波动最低的时期之一。
如果这个组合是a的价格立法僵局那我们就买了。
事实上，立法方面缺乏进展也显示出了一线希望。各种“特朗普交易”已经回吐了他们在大选后的收益。美国国债收益率已经从大选后的高点下跌了33个基点，通胀预期也回到了大选后的水平。随着收益率和美元的下跌，以及政策预期的下降，新兴市场和美国国债价格也在下跌“套利”交易获得了更多的支持。
这可能不是我们最初预期的模式，这也是近几个月我们将贝塔值转向新兴市场的原因。但它突显了一个关键动态:如果全球经济增长良好，而美国令人失望的政策打压美元和国债收益率，那么问题到底有多大?
所有这些都是在承认这一点之前政策行动从来都不是明确的正面．美国税制改革要想接近赤字中性，就需要以产生明显输家的方式增加收入(边境调节税、限制利息抵扣等)。如果它不包括这些抵消，我们将看到美国历史上最大的财政扩张之一失业率接近历史最低水平．这将引发一些令人不安的市场问题。
《不值一提》
我的同事迈克尔·泽萨斯(Michael Zezas)和我们的美国政策团队最终认为，有限版本的税改将在2018年第一季度通过。但是，仍然存在很多不确定性。根据概率加权，我们认为这些结果对美国高收益债券和市政债券构成了温和风险，这也是我们对年底10年期美国国债收益率预测仅为2.50%的原因之一。但对于美国股市和新兴市场固定收益产品而言，这些结果似乎更容易控制。
4月29日星期六th今年是美国新政府成立100天。我们预计会就缺乏立法进展展开大量讨论，而税收政策时间表不会从现在开始出现令人意外的积极进展。这可能会引起政治上的绝望。但对于市场而言，我们倾向于认为，由于全球经济增长改善，以及缺乏政策行动可能带来的宽松金融环境，这可能没有人们担心的那么重要。
相反，央行在未来6到9个月的行动可能会带来更大的风险。还有很多事情有待观察。
摘自摩根士丹利(Morgan Stanley)最近一期的文章raybet炉石传说研究的“周日开始”(2017年4月30日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)代表或者财务顾问为最新的宏观和战略报道和报告。另外,更多的raybet01．
