的见解
多的了。接下来是收益?
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全球股票观察者 |
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2023年1月26日 |
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多的了。接下来是收益? |
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在2022年初,我们只有两个股市的担忧,但是他们重要的:多和收益。2022年,预期市盈率保持得不错,摩根士丹利资本国际全球增长4%。该指数的下跌18%已经完全公开市场大幅降低税率,与摩根士丹利资本国际世界远期市盈率下降从19.3 x 15.0 x乘以——在私人市场相比,具有保护投资者免受波动由未能马克价格下降。
这个降额尤为集中在更昂贵,“growthier”公司,与通信服务,非必需消费品和信息技术都下降超过30%。雷竞技手机版app弹性的组合收益和倾斜的降额使得2022一个很不寻常的一年,质量没有提供保护在经济低迷时期,在前一年的2008,2011年,2015年和2018年,质量与摩根士丹利资本国际世界指数全年下跌22%,400个基点(bps)背后的更广泛的指数。
在2023年的开始,我们两个的担忧从12个月前减少了一点。摩根士丹利资本国际全球多个下降到15 x,现在只有2003 - 19日平均高出5%对36%的溢价在今年年初,市场不再是显然高估了;当然,多个可能低于平均水平,如果是一个主要的经济衰退。收益,仍然是主要的关切。通货膨胀应该帮助营收增长,至少在名义,但利润做拉伸,与摩根士丹利资本国际世界向前息税前利润(利息和税收)利润率为16.3%,100个基点以上pre-COVID峰和一个完整的300个基点的平均2003 - 19。这是符合世界的过度需求,我们一直在给了各种低质量企业的定价能力。在这一时期公司的盈利问题往往是特质,而不是由于系统的需求问题。许多来自COVID-19的直接影响,例如在破坏他们的供应链,或流行后的宿醉,与前“COVID英雄”——大流行的虚拟世界的受益者——不得不调整返回IRL(在现实生活中)世界。
引人注目的是,自底向上向前获利预估看上去仍相对健康尽管被描述在各种论坛作为历史上最预测衰退,与2023年摩根士丹利资本国际全球收益估计比2022年高出3%,尽管强势美元的不利因素,和pre-COVID 2019年的水平高出36%。中央银行,尤其是在美国大幅提高利率来应对通货膨胀,试图减缓需求。有讨论他们需要走多远,权衡之间的平衡商品通货膨胀和持续的工资增长放缓,以及神秘的讨论美国通胀的避难所中滞后的元素计算。我们无法对这些复杂的经济学家面临彼此对抗。
然而,基本的事实是,即使对于一个成功的软着陆,经济前景的共识是2023年增长约在大多数西方经济体停止。中央银行行为的影响已经感受到了更多的利率敏感地区,特别是住房、和消费者正面临着一个丑陋的压力实际收入由于通货膨胀,但劳动力市场仍然紧张,美国失业率仍在3.5%,保持向上的工资压力,央行的行动。雷竞技手机版app先行指标已经拒绝了,但是大部分的经济阵痛,因此收益痛苦,仍然是。
2021年和2022年的过度需求转向供应过剩,2023年有可能获利衰退从当前峰值随着利润率下降。再次,市场会发现哪些公司有弹性的收益在困难时期。我们打赌,一如既往,定价权和经常性收入的两个关键标准包含在我们的投资组合,将再次展示自己的价值,因为他们在2008 - 09年的金融危机和2020年上半年,在早期的大流行。混合者应该继续化合物。2022年痛苦的降额的曙光是任何复合现在更低的多。鉴于只有股市亏钱的两种方法——收益,或多个弹性消失——拥有一个投资组合收益在一个合理的多个似乎明智的方法在这种不确定的时期。
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董事总经理
国际股票团队
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