|
的见解
这一转变趋势吗?
|
|
|
全球固定收益公告 |
• |
2023年5月15日 |
这一转变趋势吗?
|
2023年5月15日 |
这一转变趋势吗?
|
|
这一转变趋势吗? |
|
|
|
危机后的3月,投资者是天才与一个相对成熟的月4月。市场被发现两个月叙述。第一个是强劲的就业增长和粘性的核心通货膨胀由于通货膨胀压力从提升服务。第二个问题在经济疲软的影响第一共和国和地区银行存款与潜在的信贷紧缩。
波动下降,利率波动追溯回水平,VIX指数低于2月16日结束。1发达市场(DM)利率涨跌互现,大多数经济体产量很大程度上左右摇摆。DM央行继续加息,但明确表示他们接近的徒步旅行周期,这进一步上涨将数据依赖(同样,搬离他们以前的言论提出指导)。日本是局外人,继续他们的温和的议程。中央银行家们在他们的会议在华盛顿也明确表示,通货膨胀率高于任何他们想,他们将维持利率更高的时间更长。
新兴市场(EM)债务表现良好,在大多数国家收益率下降。南非是一个例外,10年上涨33个基点(bps)南非储备银行(SARB)利率上涨超过预期的会议在3月底,预计通胀高于预期。月美元下跌,这对EMD作为推动力。
信贷市场的利差消退后,4月扩大冒险者重返市场3月发生的信贷需求。投资级企业优于高收益公司债和欧元投资级(IG)超过美国
固定收益前景
降低通货膨胀率依然持续的挑战。这一努力的成本变得更加明显与第一共和国后硅谷银行(SVB)联邦存款保险公司接管。尽管美联储5月加息25个基点,它强调,未来加息将依赖于数据,信号强的概率暂停徒步旅行周期,尽管核心通胀仍明显高于期望的,只是显示混合改善的迹象。甚至欧洲中央银行(ECB)放缓紧缩的步伐5月25个基点,反映出他们认为加息迄今为止正在传播“有力的”金融市场和经济。虽然还有待观察多少伤害打击银行系统,毫无疑问经济正在放缓,筹集更多挑战中央银行兼顾金融市场稳定有力的降低通货膨胀的承诺。在债券投资者的头脑是问题银行问题将如何影响中央银行降低通胀的能力。考虑到不确定性,我们建议保持灵活。市场倾向于在反应。我们希望利用这个随着时间的推移。
尽管目前问题银行和弱于预期的数据(一般来说),金融资产价格以外的银行是出奇的平静。几乎让人难以相信,在一个月与历史上第二大银行倒闭,全球资产价格波动最小自年初以来流行的指标的比例不到3%在任何方向移动的资产波动率指数,衡量股市波动,回到2021年的水平。
美联储目前处于观望状态,甚至没有迹象表明它准备考虑降息,尽管市场还有其他想法。金融市场期货合约现在预计约100个基点的降息在2023年下半年。它不应该是一个惊喜,给500个基点的利率在一年多,各种杠杆商业模式,比如银行,可能会在压力下,即使货币紧缩政策执行。但也可能变得更糟,可能会有更多的伤亡通胀的战斗。这并不意味着会有一个危机,而是经济疲软和希望通货膨胀下降更快,这将允许美联储在2024年扭转它的一些紧缩。
理解接下来的关键因素在美国将是衡量从紧的货币金融环境已经成为。短期利率的标准,它们至少适度从紧的或者明显的紧,如果你使用一个长期通货膨胀率2%计算实际联邦基金利率。银行信贷紧缩的情况显然是在一个轨迹,虽然多少还有待观察。然而,如果我们看看政府债券收益率,信贷息差,标准普尔500指数和能源价格,形势正在好转,这意味着这些变量的运动并不表明金融状况收紧。
无能的政府债券收益率下跌后3月4月反弹表明收益率进一步动作将需要,在我们看来,两个事情:
- 危机展开,美联储降息,收益率下降;或
- 避免危机,通货膨胀可能会或可能不会大幅下跌,但债券收益率上升。
场景二是悲观的无风险债券,但是支持稳定的更严格的公司债券的息差和证券化资产,我们不会期望一个重要后备在最近的美国公债收益率超出了他们的范围。例如,10年期美国公债收益率(殖利率)已经在广泛的3.3% - 3.7%范围内一段时间了。这是不太可能,除非场景来传递。德国政府债券收益率也在探索最近范围的底部一个通货膨胀的市场比美国糟糕的记住,在场景1,市场上已经有了100个基点的降息今年和明年另一个100个基点。预期可能会超过这个数量债券收益率显著降低。
这让我们在哪里?我们关心的是全球经济。而通过第一季度增长看起来正在加速,减速末期,表明与银行业危机和欧洲央行认为“有力”的传播向经济更高的利率,第二季度增长可能疲软。此外,毫无疑问在脑海中,就业增长放缓在美国(美国以外)和总体通货膨胀率正在下降。这没有美联储进一步加息是个吉兆。
但通货膨胀不是殴打,无论是在美国还是在其他国家。尽管央行在或接近峰值终端速度,我们相信他们将不愿降息仅仅因为失业率上升。美联储和其他中央银行需要看到更高的失业率仅仅停止徒步旅行。但是,更糟糕的是,中央银行还必须确保金融市场稳定,这可能会限制他们的能力来维持适度从紧的货币政策很长一段时间,推出在通胀方面的成功。事实上,一个风险投资者必须保持警惕是担心金融传染的可能性和系统性金融部门风险推出未来长期通胀目标的实现。如果这是真的,通过设计或偶然,这将令收益率曲线和添加一个通胀风险溢价再成熟债券。
在战略方面,我们继续运行更长时间比pre-SVB和购买额外的收益率持续时间在任何挫折。我们寻求智能升级信贷质量,减少—预期回报率。我们认为,信贷市场看上去略微低估,但在投资级空间,主要来自金融机构发行的债券。利差高于平均水平,但没有物质,使得有限的信贷进行游戏压缩扩散的机会。鉴于我们预计今年经济放缓但没有大衰退,短期高收益债券看起来公平,如果仔细选择,可能会产生一个有吸引力的回报。证券化信贷继续看起来比其他任何行业更有吸引力。我们认为,信贷风险的住宅和选择性商业抵押贷款支持证券(MBS)多户型住房是有吸引力的因为强烈的起点为家庭和企业的资产负债表,和家庭收入的强劲增长。我们最喜欢的一类证券化信贷依然无人担保住房抵押贷款,尽管预期,美国房价在2023年可能会下降。最近的事件继续对美元不利。美国经济增长可能会削弱比许多其他国家一样,支持货币政策进一步收紧美国以外的想法如果美联储持有政策利率不变以应对通胀的较弱的数据和/或银行业压力,这可能对美元不利。 If the Fed cuts rates while inflation is still too high in response to economic weakness or financial stability concerns, it is likely to be negative for the U.S. dollar. We continue to like being underweight the dollar versus a basket of developed and emerging market currencies. We also continue to like emerging market local government bonds versus hard currency debt.
发达市场利率/外币
月度审核
4月发达市场利率涨跌互现,收益率在大多数经济体很大程度上左右摇摆,在美国波动略有下降持续略有下降后3月银行业压力。在银行业的直接问题冷却,市场转向解释新经济数据并试图衡量是否有一个信贷紧缩和多么重要。虽然劳动力市场数据,就业成本指数,和PCE通胀数据强于预期,ISM制造业数据和震动的劳动力市场数据弱于预期。在其他地方,在新西兰,收益率下跌CPI数据弱于预期,而相比之下,在英国收益率上升的通胀数据。在央行会议方面,新英格兰央行意外市场,徒步旅行,50个基点和25个基点的预期。澳大利亚储备银行和中国银行维持利率不变,如预期。瑞典央行升息50个基点的预期。最后,日本央行,建筑师的第一次会议担任州长的时候,保持政策不变,包括YCC政策。2
前景
尽管银行业问题的压力减轻,问题没有完全消失,它仍然会影响经济。经济影响力的大小仍不清楚,但信贷状况可能进一步收紧。作为阅读贷款标准银行业压力后,我们将密切关注即将到来的季度高级贷款官员的意见调查(SLOOS)数据在美国在这一点上,似乎市场定价的场景美联储会更高(即。,将利率降至5.75% - 6%),而价格在经济衰退的可能性更大。不幸的是美联储,而银行业问题可能是通缩,CPI, ECI和PCE数据再次证实,通货膨胀和工资仍然高企和粘性。考虑到不确定性,很难具体表达直接对利率。我们建议耐心,等待进一步澄清,同时利用更多相对混乱。在外汇方面,进入这种情况下,我们认为美元可能会削弱,继续做。我们仍然认为,美元疲软状态会持续下去。
新兴市场利率/外币
月度审核
新兴市场债券交付月的正回报。许多新兴市场货币在加强。利差收紧了对新兴市场公司指数(摩根大通CEMBI广泛多样化指数),和传播硬通货主权指数持平(jp摩根大通全球新兴市场多元化债券指数),但美国公债收益率的上涨导致了性能。国际货币基金组织(imf)满足他们的年度春季会议在华盛顿特区的前景不确定由于金融业的困境和高通胀水平。中央银行将继续更高更长时间随着通胀变得更加根深蒂固。而美国共同基金今年迄今流动资产类别是积极的,4月份继续流出,与当地货币资金流出缓和。3
前景
发达市场的波动源于银行强调抑制宏观状况在某种程度上。我们保持建设性的资产类别。美国美联储接近尾声的紧缩周期可能缓解压力,美国美元走强,可以把一些新兴市场央行的宽松政策。经济增长、通货膨胀、国家之间的政策相当分化在新兴市场和信贷的宇宙,所以自底向上的分析发现价值是至关重要的。
企业信贷
月度审核
投资级欧元(IG)利差超过美国搞笑利差本月在信贷市场波动性升高受到几个因素的推动。首先,美国地区银行波动仍然是一个问题,可能导致更严格的贷款标准。其次,美国经济数据疲软ISM和制造业采购经理人指数调查显示经济放缓。而欧洲数据仍然更健壮,反映出供应链中断和持续的减少影响财政欧洲复苏基金等项目的支持。类似的全球劳动力市场保持强劲支持消费和劳动力价格上涨导致持续加息预期/收紧货币政策。第一季度报告主要是与财务表现优于预期受益于更高的净息差,而非金融股强调持续的定价权,重新开张的好处(航空公司)和前削减成本的影响(景气循环)。4
美国和全球高收益债券市场的波动下降和信贷风险的需求普遍提高4月在二次成交量低迷和新的资本市场活动。每月发行较前月增加和美国高收益零售基金经历了一个月后,期间净流入经历第一季度净流出。投资者仍利用历史上有吸引力的收益率和风险大于部分的高收益市场普遍强于大盘。5
4月全球可转债转低,影响美国地区性银行危机和投资者关注的一个潜在的经济衰退。因此,金融和科技行业表现最糟糕的当月,而公用事业和医疗等防御类股表现更好。可转债滞后股票和学分连续第二个月。摩根士丹利资本国际(MSCI)全球股市上涨1.27%,布隆伯格全球总信贷增长了1.18%,而全球敞篷车Refinitiv集中指数下跌1.00%。4月份供应并捡起,由两笔交易超过10亿美元共计56亿美元来到市场,把今年总额超过250亿美元。6
前景
我们基本情况的看法仍然是,补偿自己的信用,我们认为公司基本面弹性和宏观背景可能改善货币政策紧缩暂停和中国重新开启。我们认为公司建立近几个季度的流动性和实现成本效率COVID下。我们预计利润率被增加的成本压力(尽管第一季度报告显示公司在短期内保护利润率),收入是一个挑战。然而,考虑到起点我们相信企业将能够管理没有显著放缓降级或违约(基本情况低违约和低增长)。支持IG信贷市场对高质量的固定收益资产的需求绝对收益率数年未见。
高收益市场仍持谨慎态度,我们进展到2023年第二季度。情景弱点伴随着波动传播运动似乎是最有可能的前进道路由于几个因素,首先是明确的证据证明现有的裂缝在美国经济中,我们认为增加经济硬着陆的可能性。
关于可转债,期待一个亮点是估值,最近可转债表现不佳和投资者流出了所有三个地区廉价的估值大约2 - 3%。这当然增加了潜在回报的期待。
证券化产品
月度审核
3月波动和传播扩大后,4月份证券化市场稳定,尽管利差保持物质在过去的两个月。我们已经在信贷在过去的几个月里,减少信贷风险,而利用高评级债券的利差扩大。4月份我们稍微降低欧洲证券化资产,我们有有意义的减少我们的欧洲控股在过去的一年。我们继续相信,住房贷款市场的基本信贷状况保持良好,但也相信更高的风险溢价是保证所有信贷资产预计经济疲软。证券化债券收益率仍处于历史较高水平,我们相信这些利差扩大提供足够补偿当前市场风险。美国房价下跌6月~ 6%的峰值。7
前景
我们仍然担心全球经济状况,我们预计就业率下降和家庭经历更大的压力。我们希望房价再下降5 - 10%在2023年的其余部分。美国住宅信贷仍然是我们最喜欢的行业,尽管我们的预期房价下跌,强烈地倾向于经验丰富的贷款(起源于2020年或更早)由于巨大的房价升值在过去的几年里。商业房地产的我们仍然更为谨慎,尤其是办公室,这仍然是在世界大流行后的负面影响。
DINDX |类我
风险的考虑
多样化保证利润和保证对市场衰退时的损失。
是没有任何保证的投资组合将实现其投资目标。投资组合受到市场风险的可能性,这是市场价值所拥有的证券投资组合的价值将会下降,因此投资组合的股票可能不到你支付它们。由于经济和市场价值可以改变日常其他事件(如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)影响市场,国家,公司或政府。很难预测时间、持续时间、和潜在的不利影响(如投资组合的流动性)的事件。因此,你可以失去金钱投资在投资组合中。固定收益证券受发行人的能力做出及时的本金和利息支付(信用风险),改变利率(利率风险),发行人的信用和一般市场流动性(市场风险)。在上升的利率环境中,债券价格可能下跌,可能导致时间的波动和增加投资组合赎回。在下降的利率环境中,投资组合可能会产生更少的收入。长期证券对利率变动可能更敏感。某些美国政府证券购买的策略,如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发行的,不支持的充分信任和信用的美国可能这些发行者不会有资金在未来履行付款义务。公共银行贷款受到流动性风险和信用风险评级较低的证券。高收益债券(垃圾债券)评级较低的证券可能更高程度的信贷和流动性风险。主权债务证券违约风险。抵押贷款和资产支持证券对提前还款风险和敏感更高的违约风险,并可能很难,很难卖出价值(流动性风险)。他们也受制于信贷市场和利率风险。的外汇市场是高度不稳定。在这些市场价格影响,除此之外,改变特定货币供给和需求;贸易;财政、货币和国内或外汇管制程序和政策;和国内外利率的变化。投资国外市场需要等特殊风险货币,政治、经济和市场风险。投资的风险新兴市场国家大于一般与外国投资有关的风险。金融衍生工具可能不成比例地增加损失和对性能有重大的影响。他们也可能受到对手,流动性,估值,相关性和市场风险。限制和缺乏流动性的证券可能更难以出售和价值比上市证券(流动性风险)。由于提前支付的可能性会改变现金流抵押贷款担保证券(CMOs),不可能提前确定最后到期日或平均寿命。此外,如果抵押品保护CMOs或任何第三方担保不足以支付,投资组合可以维持一个损失。
定义
基点:一个基点= 0.01%。
索引定义
本报告中所示的索引并不是为了描述任何特定投资的性能,和索引不包含任何费用,费用或销售费用,这将会降低性能。索引显示非托管,不应被视为一项投资。不可能直接投资一个索引。
“彭博®”和彭博索引/指标使用彭博金融服务商标石油醚及其附属机构,并已获准用于特定目的的摩根士丹利(Morgan Stanley)投资管理(MSIM)。raybet炉石传说布隆伯格并不隶属于MSIM,不批准,认可,审查,或推荐任何产品,。不能保证及时性,正确度、完整性的任何数据或信息相关的任何产品。
的布隆伯格欧元总企业指数(Bloomberg欧元IG公司)索引是为了反映欧元计价的投资级公司债券市场的表现。
的彭博公司全球总指数的企业组件是彭博社全球总指数,它提供了一个广泛的全球投资级别固定收益市场的措施。
的彭博社(Bloomberg)美国企业高收益指数措施USD-denominated的市场,非投资级,固定利率,应税公司债券。证券被归类为高收益如果穆迪评级的中间,惠誉和标准普尔Ba1 / BB + / BB +或以下。该指数不包括新兴市场债券。
的彭博社(Bloomberg)美国企业指数是一个广泛的基准,措施投资级,固定利率,征税,企业债券市场。
的布隆伯格美国抵押贷款支持证券(MBS)指数跟踪机构抵押贷款支持直通证券(包括固定利率和混合臂)担保吉利美(GNMA)、房利美(Fannie Mae)和房地美(FHLMC)。该指数是由分组个人TBA-deliverable MBS池为骨料或泛型程序的基础上,优惠券和古董。在1985年推出,GNMA FHLMC和fannie mae固定利率指数为30 -和15年证券回溯到1976年1月,1977年5月和1982年11月,分别。2007年4月,直通证券机构混合浮动利率抵押贷款(ARM)被添加到索引。
雷竞技手机版app消费者价格指数(CPI)的措施,探讨了加权平均的价格一篮子消费品和服务,如运输、食物和医疗。雷竞技手机版app
欧元与美元欧元的总回报和美元。
德国10年债券大国——德国10年期Datastream政府指数;10年日本政府债券日本指标10年期政府Datastream数据指数;和10年美国财政部-美国10年期政府Datastream数据索引。
的冰BofAML欧洲货币高收益约束指数(冰BofAML欧元HY约束)旨在跟踪欧元和英镑以英镑计价的性能低于投资级企业债券公开发行的欧洲债券,英镑吗
的冰BofAML美国抵押贷款支持证券(冰BofAML美国抵押贷款主)指数跟踪性能的美元计价,固定利率和混合住宅抵押贷款证券公开发行的直通美国机构在美国国内市场。
的冰BofAML我们高于限制指数(冰BofAML美国高收益)市场价值加权指数的所有国内和美国高收益债券,包括递延利息债券和实物支付证券。其证券期限一年或更多的和信用评级低于BBB - / Baa3,但不违约。
的ISM制造业指数基于超过300的调查由美国供应管理协会(ism)制造业公司。ISM制造业指数监测就业、生产库存,新订单和供应商交货。创建一个复合扩散指数监测条件在全国制造业基于这些调查的数据。
意大利10年期国债意大利10年期政府Datastream数据索引。
的摩根大通CEMBI广泛多样化指数是一个全球性的、液体公司新兴市场基准跟踪计价新兴市场实体发行的公司债券。
的摩根大通政府债券指数新兴市场(摩根大通本地新兴市场债务)跟踪新兴市场政府发行的本币债券。索引定位只包括这些国家的投资基准所访问的大多数国际投资者基础(不包括中国和印度在2013年9月)。
的摩根大通新兴市场政府债券指数(JPM外部新兴市场债务)跟踪新兴市场政府发行的本币债券。索引定位只包括这些国家的投资基准所访问的大多数国际投资者基础(不包括中国和印度在2013年9月)。
的摩根大通全球新兴市场债券指数(EMBI Global)跟踪总回报率的交易在新兴市场和外部债务工具的扩展版本EMBI +。与EMBI +,摩根大通全球新兴市场包括美国以美元计价的布雷迪债券、贷款和债券的杰出的票面价值至少5亿美元。
的摩根大通GBI-EM全球多样化指数是一个粉丝团加权、液体全球对美元的基准公司新兴市场债券代表亚洲,拉丁美洲,欧洲和中东/非洲。
日元对美元日本日元总回报和美元。
的Markit ITraxx欧洲指数包括125年同样加权信用违约互换(cds)在欧洲投资级企业实体,分布在4个分类指数中:财务(高级&次级),非金融股和HiVol。
的日本日经225指数(Nikkei 225)是日本最大的225的价格加权指数蓝筹股公司在东京证券交易所。
的MSCI亚洲(日本除外)指数(MSCI除日本以外亚洲)捕获大型和中型表示三跨两个发达市场国家(不包括日本)和八个新兴市场国家在亚洲。
的摩根士丹利资本国际所有国家世界指数(ACWI,摩根士丹利资本国际(MSCI)全球股市)是一个免费的float-adjusted市值加权指数用来衡量发达市场和新兴市场的股市表现。“自由浮动”一词代表了流通股的一部分,被认为是用于购买公共股票市场的投资者。中列出的性能指数美元,假定净股息再投资。
摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数(MSCI新兴市场股市)捕获大型和中型表示在23个(EM)新兴市场国家。
的摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI发达股市)捕捉大中型表示在23个发达市场(DM)的国家。
采购经理人指数(PMI)是一个制造业的经济健康状况的指示器。
的Refinitiv可转换全球关注对冲美元指数市场加权指数包含的最小尺寸为5亿美元(美国),2亿(欧洲),220亿日圆,(其他)2.75亿美元的可转换债券和股票的链接。
的罗素2000®指数2000是一种措施的性能指标最小的公司在罗素3000指数。
的标普500®指数(美国标准普尔500指数)措施的性能大型的美国股票市场,覆盖了大约75%的美国股票市场。该指数包括500年美国经济主导产业的领先企业。
标准普尔科络捷case - shiller全国房价美国国家安全局指数旨在衡量住宅房地产的价值在美国20个主要大城市:亚特兰大,波士顿,夏洛特,芝加哥、达拉斯、丹佛、底特律、克利夫兰拉斯维加斯、洛杉矶、迈阿密、纽约,明尼阿波利斯市凤凰城,圣地亚哥,旧金山、西雅图、波特兰坦帕和华盛顿特区
的S&P / LSTA美国杠杆贷款100指数(S&P / LSTA杠杆贷款指数)旨在反映最大的设施性能的杠杆贷款市场。
的标准普尔GSCI铜指数(铜标准普尔GSCI),一个分类指数,为投资者提供一个可靠的和公开的投资业绩基准铜商品市场。
的标准普尔GSCI软GSCI软性大宗商品指数是一个分类指数的标准普尔GSCI措施只有软商品的性能,加权在世界生产的基础上。2012年,标准普尔GSCI软商品指数包括以下商品:咖啡、糖、可可和棉花。
西班牙10年期国债西班牙基准10年期政府Datastream数据索引。
的汤森路透(Thomson Reuters)可转换全球关注对冲美元指数市场加权指数包含的最小尺寸为5亿美元(美国),2亿欧元(欧洲),220亿日圆,(其他)2.75亿美元的可转换债券和股票的链接。
英国10年政府债券英国。基准10年期政府Datastream数据索引。下列Datastream政府债券指数,基准指数是基于单键。每个系列的债券选择最具代表性的用于给定的期限的债券乐队在每个时间点。根据公认的基准选择约定在每个市场。一般来说,基准债券在给定的成熟度乐队最新一期;也在考虑收益,流动性,发行规模和优惠券。
的美元指数(依据)是索引价值的美国美元相对于一篮子外币,通常被称为美国贸易伙伴的一篮子货币。
的芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)市场显示了30天的波动的市场预期。
不能保证任何投资策略将会在所有的市场条件下,每个投资者应该评估他们的能力为长期投资,特别是在市场低迷时期。
一个单独托管账户可能不适合所有投资者。根据特定的策略可能包括独立账户管理证券未必跟踪一个特定的性能指数。请考虑的投资目标、投资策略的风险和费用前仔细。最低的资产是必需的。投资管理公司的重要信息,请参阅第2部分副词形式。
表达的观点和意见和/或分析的作者或日期的投资团队准备的材料和在任何时间如有更改,恕不另行通知,由于市场或经济条件,不一定会发生。此外,视图也不会被更新或修订,以反映信息,随后可用或情况下现有的,或发生变化,在出版日期之后。不能反映的意见表达的观点所有投资摩根士丹利投资管理人员(MSIM)及其子公司和附属公司(统称“该公司”)和可能不会反映在公司的所有策略和产品报价。raybet炉石传说
预测估计和/或规定如有更改,恕实际上可能不会发生。信息市场预期回报和市场前景是基于研究、分析和作者的意见或投资团队。这些结论在本质上是投机性的,可能不会发生,不能预测未来的性能或产品公司提供任何具体的策略。未来的结果可能差别很大,这取决于证券或金融市场的变化等因素或经济条件一般。
这个材料已经准备公开信息的基础上,内部开发和其它第三方数据源的数据被认为是可靠的。但是,没有关于此类信息的可靠性提供保证,公司不寻求独立核实信息来自公共和第三方来源。
这种材料是一个通用的交流,这是不公正的,所有提供的信息都准备专为仅供信息参考之用,并不构成要约或建议购买或出售任何特定的安全或采取任何特定的投资策略。此处的信息还没有基于任何个人投资者的考虑环境和不投资建议,也不应该以任何方式被理解为税收,会计、法律或监管的建议。为此,投资者应寻求独立的法律和金融的建议,其中包括建议税务后果,在做出投资决定。
图表和图形提供这只用于演示。过去的表现不能保证将来的结果。
索引非托管,不包括任何费用,费用或销售费用。不可能直接投资一个索引。在此提及任何索引是指知识产权(包括注册商标)的适用的许可方。基于索引的任何产品绝不赞助,支持、销售或推广适用的许可方应当没有任何责任和尊重。
这种材料不是一个产品的摩根士丹利(Morgan Stanley)的研raybet炉石传说究部门,不应被视为一个研究材料或推荐。
公司没有授权金融中介机构使用和分发这些材料,除非这样的使用和分配是按照适用的法律和法规。此外,金融中介机构需要满足自己的信息在这个材料是适合任何人他们提供这种材料的那个人的情况和目的。公司不得承担,不接受责任,这种材料的使用或滥用任何这样的金融中介机构。
这种材料可以翻译成其他语言。在这样一个翻译英文版本仍然是明确的。如果有英文版本之间的任何差异,这种材料用另一种语言的任何版本,以英文版本为准。
这种材料的全部或任何部分不得直接或间接地复制,复制,修改,用于创建衍生著作,表现,显示,出版,发布、许可、陷害、分布式或传播或它的任何内容透露给第三方未经公司书面同意。这种材料可能无法联系,除非这样的超链接是为个人和非商业用途。文中提供的所有信息是专有的,是受版权保护和其他适用的法律。
伊顿万斯是摩根士丹利投资管理的一部分。raybet炉石传说raybet炉石传说摩根士丹利投资管理公司是摩根士丹利(Morgan Stanley)的资产管理部门。
分布
这种材料只用于人员和只会分发给居民等地区分布或可用性不会违反当地的法律、法规。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的资产管理部门MSIM (NYSE:raybet炉石传说女士),和其附属公司有安排在地方市场彼此的产品和服务。每个MSIM附属监管适当管辖权的运作。Eaton Vance MSIM的子公司有:管理(国际)有限公司Eaton Vance顾问国际有限公司,卡尔弗特的研究和管理,Eaton Vance管理、参数组合Associates LLC和亚特兰大Capital Management LLC。
这种材料已出具下列任何一个或多个实体:
EMEA:
这种材料仅供专业客户/认可的投资者。
在欧盟Eaton Vance MSIM和材料出具MSIM基金管理(爱尔兰)有限公司(“FMIL”)。FMIL是由爱尔兰中央银行和监管纳入爱尔兰作为一个私人股份有限公司公司注册号616661年,注册地址在天文台,7 - 11约翰爵士罗杰森码头,都柏林2,D02 VC42,爱尔兰。
欧盟以外的MSIM材料发行由摩根士丹利(Morgan Stanley)投raybet炉石传说资管理有限公司(MSIM有限公司)是由金融市场行为监管局授权和监管。在英国注册。登记号1981121。注册办公室:25卡伯特广场,伦敦金丝雀码头E14灯头4 qa。
在瑞士摩根士丹利(Morgan Stanley)出具MSIM材料& raybet炉石传说Co .)国际plc,伦敦(苏黎世分支)授权和监管Eidgenossische Finanzmarktaufsicht (FINMA)。注册办公室:Beethovenstrasse 33, 8002年苏黎世瑞士。
在美国和欧盟Eaton Vance Eaton Vance出具材料管理(国际)有限公司(“EVMI”) 125年老宽阔的街,伦敦,EC2N 1基于“增大化现实”技术,英国,英国授权和监管金融市场行为监管局。
意大利:MSIM FMIL(米兰分行),(塞代Secondaria米兰)宫殿Serbelloni Corso威尼斯,16 20121米兰,意大利。的荷兰:MSIM FMIL(阿姆斯特丹分行),伦勃朗塔,11层Amstelplein 1 1096公顷,荷兰。法国:MSIM FMIL(巴黎分行),61街Monceau 75008巴黎,法国。西班牙:MSIM FMIL(马德里分行),Calle塞拉诺55岁,28006年,西班牙马德里。德国:德国:MSIM FMIL(法兰克福分行),Grosse Gallusstrasse 18日60312法兰克福,德国(Gattung等同:Zweigniederlassung (FDI)宝石。§53 b KWG)。丹麦分支:MSIM FMIL(哥本哈根),Gorrissen Federspiel,阿克塞尔塔,Axeltorv2, 1609 V哥本哈根,丹麦。
中东
迪拜:MSIM有限公司代表处,单元区3-7th地板部件701年和702年,7级,大门区建筑3、迪拜国际金融中心,迪拜,506501年,阿拉伯联合酋长国。电话:+ 97 (0)14 709 7158)。本文档是分布在迪拜国际金融中心由摩根士丹利(Morgan Stanley)投资管理有限公司(代表处),一个实体由迪拜金融服务管理局(DFSA”)。raybet炉石传说它适用于由专业市场客户和交易对手。本文并不打算分发给零售客户和零售客户不应在本文档中包含的信息。
本文档涉及金融产品不受任何形式的监管或DFSA批准。DFSA没有负责审查或验证任何文件与这有关的金融产品。因此,DFSA没有批准这个文档或任何其他相关文件也没有采取任何措施来验证信息在本文档中,并没有责任。本文档涉及可能的金融产品缺乏流动性和/或限制其转售或转移。潜在的购买者应该自行开展尽职调查对金融产品。如果你不理解这个文档的内容,你应该咨询一个授权的财务顾问。
我们
不是联邦存款保险公司保险|没有提供任何银行担保| |可能失去价值不是由任何政府机构保险|没有存款
拉丁美洲(巴西,智利,哥伦比亚,墨西哥,秘鲁,乌拉圭)
这种材料是使用合格机构投资者或投资者。文中提供的所有信息是保密的,独家使用和审查的预定收件人,并可能不会传递给任何第三方。提供这种材料仅作参考之用,不构成公开发行的,请求或建议购买或出售任何产品、服务、安全性和/或策略。后决定投资只能阅读策略文档,进行深入和独立尽职调查。
亚太地区
香港:这种材料是传播由摩根士丹利亚洲有限公司在香港使用,须得到“专业投资raybet炉石传说者”定义在香港《证券及期货条例》(571年帽)。这种材料的内容尚未审查或批准任何监管机构包括香港证券及期货事务监察委员会。因此,保存在哪里可以得到豁免根据相关法律,这种材料不得发行、流通、分配,针对,或提供给公众在香港。新加坡:这种材料是由摩根士丹利投资管理公司传播,不得传阅或分布式,是否直接raybet炉石传说或间接地在新加坡以外的人(我)一个认可的投资者(ii)专家投资者或(3)第四节中定义的一个机构投资者的证券和期货法》第289章新加坡(SFA);或(iv)否则按照,依照条件,国家林业局的任何其他适用的条款。这份出版物没有由新加坡金融管理局审核。澳大利亚:这种材料是由摩根士丹利投资管理(澳大利亚)公司荷兰2212raybet炉石传说2040037,314182号AFSL及其附属公司的利益,并不构成要约。raybet炉石传说摩根士丹利投资管理公司(澳大利亚)有限企业安排MSIM子公司澳大利亚批发客户提供金融服务。利益只会在何种情况下不需要披露公司法案2001(车车)(“企业行为”)。任何提供的利益不会声称是在何种情况下披露的利益要求下的企业行为,只会使人成为“批发客户端”(如在企业行为中定义)。这种材料将不会与澳大利亚证券和投资委员会提出。
日本:
对专业投资者来说,这个文档是流传或分布式仅作参考之用。对于那些不专业的投资者,本文档中提供了与摩根士丹利(Morgan Stanley)投资管理(日本)有限公司有限公司(“MSIMJ”)的业务对自由投资管理协议(IMA)和投资顾raybet炉石传说问协议(IAA)。这并不是推荐的目的或要求事务或提供任何特定的金融工具。IMA下,对资产的管理客户端,客户端事先规定了基本的管理政策和佣金MSIMJ所有投资决策基于价值的分析,证券等,MSIMJ接受这样的委员会。客户应委托给MSIMJ当局作出投资的必要条件。MSIMJ练习授权当局MSIMJ投资决策的基础上,和客户端不可单独的指令。所有的投资损益属于客户;主要是没有保证的。请考虑之前的投资目标和性质的风险投资。作为一个投资顾问费用IAA或IMA,资产主体合同的数量乘以一定比例每年(上限是2.20%(包括税))应当在合同比例发生时期。 For some strategies, a contingency fee may be incurred in addition to the fee mentioned above. Indirect charges also may be incurred, such as brokerage commissions for incorporated securities. Since these charges and expenses are different depending on a contract and other factors, MSIMJ cannot present the rates, upper limits, etc. in advance. All clients should read the Documents Provided Prior to the Conclusion of a Contract carefully before executing an agreement. This document is disseminated in Japan by MSIMJ, Registered No. 410 (Director of Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firms)), Membership: The Japan Securities Dealers Association, the Investment Trusts Association, Japan, the Japan Investment Advisers Association and the Type II Financial Instruments Firms Association.