的见解
超级大国的拯救?
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全球股票观察者 |
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2022年10月31日, |
2022年10月31日, |
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超级大国的拯救? |
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进入2022年9个月,摩根士丹利资本国际世界指数下降了超过四分之一,最近几天不帮助俄国吞并的四个省的乌克兰和英国货币和债券危机值得注意的是,今年的秋天仍在所有降额,而不是任何远期收益的下降,实际上今年上涨了3%,得益于能源的蓬勃发展的利润。
市场的收入在最后一个季度有小幅下降一点(2%),但这是一个美元数,1因此很容易可辩解的货币的持续的力量,这样可以减少收益较弱的货币。利润率仍然非常接近创纪录的水平在今年早些时候。
市场的收益数字显然不是预期大幅放缓,更不用说一个严重的衰退,与远期收益预期明年上涨超过5%,尽管美元阻力,只有材料——金属价格最近下跌影响,面临着收益下降。典型的周期性工业部门的收益预计将超越整体市场在未来一年,上涨了8%,而非必需消费品类股的两位数的增长预期。雷竞技手机版app2
秋季市场多个显示比收益预期对未来前景更加谨慎,与摩根士丹利资本国际世界指数提出多个下降在今年年初从19 x sub-14x在9月底。然而,新的高度只有2003 - 19日均值低3%,大约20 x 2020 - 21看起来像离群值的倍数。防御类股表现,作为消费品,医疗保健和公用事业“仅仅”今年下降了14 - 17%,但表现最雷竞技手机版app差的行业,信息技术、通信服务和非必需消费品,超过30%——都是最昂贵的,而非周期性的,大部分是growthier倍数感染。3
在这种环境下,我们的全球投资组合没有显示历史相对缺乏的缺点参与,大致符合市场下跌。事实上,降额已经严重的市场很小。偏向于防御类股减轻降额,但组合的暴露在更昂贵的行业——即。、软件和服务在信息技术和生命科学&设备在医疗保健——基本上取消了。策略的预期市盈率今年已经基本持平,随着美元的力量平衡股票的稳定的复利。这背后的盈利表现略市场。机械的解释的差距是缺乏能源,开车的大部分市场的收益上升;但一个更根本的解释是,投资组合的两个“超级大国”,定价权和经常性收入,没有帮助的世界通货膨胀和过度需求,现在经常性收入可以说是一种障碍。
我们珍视定价权(向消费者转嫁成本的能力)和经常性收入(倾向于重复购买,由于长期合同或消费者的习惯),支持品牌。雷竞技手机版app两个“超级大国”的结合意味着利润和收入在经济低迷中强劲,支持利润。然而,目前,定价能力相当普遍给所有的供应短缺,尤其是在员工,输入通胀,shrinkflation和可怕的skimpflation(恶化服务我们都遭受了),也就是说基本cross-cycle定价权目前并不提供一个优势。经常性收入的情况可以说是更糟。长期合同阻止提供者利用现货价格高,也会导致短期问题转嫁通胀成本上升,至少直到合同到期,当定价能力允许公司赶上来。
我们仍然认为定价权和经常性收入是超级大国,复合的关键,即。,增加盈利的能力在好时光和艰难的时期。这是至关重要的,我们担心当前的企业很可能变成美好时光艰难时期在未来几个季度,与任何放缓或衰退威胁记录企业利润率当前过度需求变成一个潜在的供应过剩。我们不担心投资组合的收益脆弱性作为这两个超级大国应该再次提供下行缓解,在流感大流行期间的收入弹性。历史表明,市场的收益下降伴随着投资组合表现与弹性收入。4
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