我当时不知道,我学到了宝贵的教训在我职业生涯的开始,数年后重现。近16年前,我开始在东京日本政府债券(国债)的分析师在摩根士丹利(Morgan Stanley)交易。raybet炉石传说这是2000年8月,和日本央行将隔夜利率上调25个基点以来的第一次启动它的零利率政策,1999年2月。同一个月,10年期日本国债收益率上升了一个类似的25个基点。
在接下来的几个月,但是,我知道会发生什么海外有时更重要债券市场和中央银行比在家里会发生什么。最初的一码增加后,10年期日本国债收益率继续急剧下降,而由100个基点,在接下来的七个月。转移到低收益率结束,暂时,日本央行逆转其政策利率。互联网泡沫破裂,股市开始了多年下降。
类似于日本,美国联邦储备理事会(美联储,fed)现在发现自己受海外部队和事件。结果3月联邦公开市场委员会的会议,与参与者中值删除两个加息和2016年的美联储主席叶伦随后的演讲都引用全球经济和金融的发展都带来的风险比市场预期的温和得多。先我们的美国经济学家也删除两个加息2016年的前景这个月早些时候。他们的观点对美国经济增长和通货膨胀低于consensus-prompting我们交付well-below-consensus公债收益率预测。
古日本的教训
我们看到在截至2016年的10年期美国国债收益率为1.75%,接近目前的水平。但是我们看到更低收益率捕捉投资者措手不及中间的季度。在日本我的教训让我熟悉这个前景。年的盯着低国债收益率当然免疫我贴纸休克公债收益率较低有关。我知道日本国债投资者试图短,大多没有成功,好多年了。
直到我读Richard Koo多美,宏观经济学的圣杯:日本经济大萧条的教训(2008年出版),我开始明白为什么收益率仍如此之低。这本书改变了我看世界的方式和我解释信息从政府债券市场。古,野村综合研究所的首席经济学家提出的概念,资产负债表衰退显然是任何一个这样的理解事前就不会敢短的日本国债市场。
认为信贷需求可能成为非弹性与价格给我的印象是小说。信贷的价格,甚至政府信用,可能会在没有相应增加,需求完美地解释了国债市场的发展在日本失去了几十年。
公共部门必须加强
这个想法也解释了全球主权债券市场已经进化自世界走出金融危机。作为我们的经济学家建议之前,世界是处理需求不足。全球政府债券收益率的下降表明仅仅缺乏增长。如果私人部门不愿意或能够借入和支出足以产生可持续的通货膨胀冲动,尽管越来越多的低成本,那么公共部门应该介入以防止通缩。
从根本上说,这是今天的消息从政府债券市场。公共部门,在某种程度上,它可以控制自己的货币供应,需要私营部门借贷和支出,因为不够支出。事态发展到如此极端,投资者愿意支付一定的政府这样做。在日本,一个负的10年期日本国债收益率,投资者支付政府借10年期限和花。
如果公共部门忽略了这些类型的信息在全球范围内和在全球私人需求仍然不足,这些投资者仍会接受较低的政府债券收益率Japan-our以外的2016年的基本情况。
改编自最近一期raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究周日的“开始”(2016年4月3日)系列。问问你的摩根士丹利raybet炉石传说(Morgan Stanley)或代表财务顾问最新的报道政府债券和利率前景。另外,更多的raybet01。
