全球经济周期从修复到扩张

美国联邦公开市场委员会(fomc)加息25个基点，标志着全球经济不断演变的史诗中一个章节的结束，这可能是有史以来最受期待的一次。在许多方面，这是虎头蛇尾:这可能会成为历史上最慢的货币紧缩速度而且是在债券市场已经反映的水平上。

尽管如此，此次峰会适逢世界经济的关键时刻。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球经济联席主管切坦•阿赫亚(Chetan Ahya)表示，由于发达市场和新兴市场“在修复和复苏模式之间摇摆”，全球增长多年来一直难以捉摸。raybet炉石传说事实上，2015年是全球GDP增长连续第四年低于30年平均水平3.6%，估计为3.1%。

展望2016年，随着发达市场从修复转向适度扩张，投资者应该会看到类似的情况。新兴市场经济体不再衰落，而是继续挣扎。raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)新兴市场经济学家预计，2016年中国GDP将温和增长4.4%，而2015年的增幅估计为4%。

对于投资者来说，情况变得越来越复杂:摩根士丹利全球策略师表示，在全球范围内，“不同资产类别的回报率相对于它们的波动水平一直异常高。raybet炉石传说安德鲁表．展望未来，在风险和回报之间进行权衡不会那么容易。

美联储十多年来首次加息，这是摩根士丹利经济学家预期的一个开端raybet炉石传说史无前例的紧缩时期．美国政策制定者将缓慢而谨慎地采取行动，在2016年下半年进一步增加加息之前，将权衡此举的影响。他们也可能会在2016年晚些时候之前保持再投资政策不变，因为他们在金融危机后吸取了教训锥形发脾气2013股。

美国经济应该能接受这一点大幅加息．雷竞技手机版app消费者的资产负债表看起来状况良好，80%的家庭债务以固定利率锁定。

从全球来看，情况喜忧参半，因为增长现在取决于发达市场内需的弹性、中国的前景以及美国收紧货币政策的影响依赖美元的新兴市场．

尽管美元通常会在货币紧缩周期开始时走弱，但摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，美元将在2017年之前走强，这主要是由于货币政策的分歧——尽管美国正在收紧，但许raybet炉石传说多其他主要市场要么保持不变，要么仍在放松。因此，美元对大多数主要货币应该会继续走强。

“自上世纪90年代初以来，大西洋两岸的货币政策可能首次出现脱钩，”全球经济联席主管埃尔加•巴奇(Elga Bartsch)表示。预计英国将在2016年年中开始收紧货币政策。其他地区欧洲，量化宽松可能会持续到2017年。中国可能会朝着另一个方向前进，因为它正在考虑通货紧缩的可能性．

过去五年充满了挑战，但讽刺的是，希望承担增量风险的投资者并不一定要承担额外的风险。假设摩根士丹利的长raybet炉石传说期预测符合平均水平的波动，投资者看到的是一个平坦得多的有效边界。换句话说:“我们认为，在风险调整的基础上，2016年将是信贷表现优于股票的一年，”希茨说。

从历史上看，在周期的这个阶段，股票表现会更好。这一次可能不成立。这要归咎于经济增长疲软、央行政策宽松和信贷风险溢价上升。债务融资交易和股票回购导致美国投资级债券利差扩大(相对而言);随着这种活动的消退，息差可能会收窄。

缓慢但稳定的经济改善往往有利于高收益债券。“众所周知，‘坏社区里的最好房子’奖属于美国高收益债券，我们看到基本情况的总回报率为5%，”希茨说，并补充说，信贷选择应该是几乎所有全球市场的一个重要alpha来源。

尽管策略师们建议投资者减少对股票的投资，但他们也看到了一些机会——即在过去一年的输家中。在欧洲，“昂贵的防御性股票”可能定价过高，但对于质量较低的公司(包括能源和矿业公司)，情况却恰恰相反。“欧洲‘垃圾股’从未如此便宜，也从未如此不受欢迎，”希茨说，“这导致我们增持价值，比如材料和能源类股，我们认为进一步下调这类股的每股收益，现在可以说已经被打了折扣。”

但多数新兴市场的情况并非如此，美元走强和油价走弱继续对投资者不利。他说:“在我们看来，尽管新兴市场的估值‘便宜’，但还没有极端到人们可以忽略依然糟糕的基本面趋势的地步。”

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更多的raybet炉石传说摩根士丹利研究关于2016年全球宏观经济和战略前景，请咨询您的摩根士丹利代表或公司raybet炉石传说财务顾问请参阅2015年11月29日发布的《全球宏观展望:缓慢复苏》和《全球战略展望:前沿前沿》报告全文。另外，看更多我们的raybet01．