投资者应该相信最近的反弹吗?

美联储(Federal Reserve)上周加息75个基点，市场反应热烈。股市上涨，尤其是以科技股为主的Nasdaq指数，而短期公债收益率(殖利率)下跌，反映市场预期货币政策可能很快放松。

这种反应令人好奇，因为美联储的最新决定似乎并不特别鸽派，也没有显示出即将从激进的紧缩道路上转向。

这可能是一个市场只看到他们想看到的情况。没错，正在积累的数据可能会给美联储一个放松政策的理由:

• 通货膨胀似乎正在放缓。大多数大宗商品都处于熊市，比峰值下跌了至少20%，汽油价格也有所下降，这可能导致密歇根大学(University of Michigan)备受关注的消费者调查显示，7月份通胀预期下降至2.8%。雷竞技手机版app

• 第二季度国内生产总值(gdp)下降0.9%，这是连续第二个季度出现萎缩，符合衰退的技术定义。

这些事态发展似乎在鼓励投资者呼吁结束对抗通胀的斗争，并预期美联储将降息，同时指望更低的利率来支撑更高的股票估值。

但我们怀疑这种说法是否如此简单。正如我们多次指出的那样，未来可能会有更多未被价格消化的逆风和波动。投资者需要记住以下几点:

• 政策的运行具有滞后性，我们尚未感受到其对经济的全面影响。请记住，我们正处于美联储40多年来最激进的紧缩周期之中，在过去4个月里，利率已经上升了逾2个百分点，而且在该计划结束之前，利率还将继续上升。在缩减资产负债表规模的同时，美联储必须管理好加息，这是美联储以前从未做过的事情。这仍然是一个挑战，加息和金融环境收紧的影响仍在我们面前。
  

• 经济仍然面临着独特的逆风和许多未知因素。俄罗斯-乌克兰冲突和中国经济复苏，更不用说新冠疫情本身的挥之不去的影响，仍然不在美联储的控制范围内。劳动力市场也保持强劲，这为美国尚未完全陷入衰退、美联储将继续收紧政策的观点提供了支持。就业市场的强劲也可能会使工资压力继续上升，这可能会阻碍企业的盈利能力。
  

鉴于这些未知因素的规模，我们认为近期的市场情绪可能过于乐观。如果估值特别有吸引力，可能会更容易理解。但事实并非如此。目前的股票风险溢价(ERP)——投资者在承担更高风险的股票投资中可能获得的超额无风险回报率——约为3%，低于过去13年约3.5%的平均风险溢价。在美联储收紧政策期间，历史数据表明，高于4.5%的erp是有吸引力的切入点。我们更愿意等待更大的溢价，以更恰当地评估当前环境中的真正不确定性。

在这一点上，投资者应该避免对资产配置进行与基于风险的长期目标不同的重大调整。相反，应该将现金投资于那些剔除通胀因素后现金流为正、价格合理且有增长的投资项目。

本文基于丽莎·沙利特2022年8月1日的全球投资委员会周报《使命完成》。不!”向你的摩根士丹利财raybet炉石传说务顾问要一份。听......的audiocast根据这份报告。