的见解
不容易解决
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2022年9月8日 |
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在夏季持续反弹后,U。和欧洲抛售,标普500指数(TR)(美元)下跌4.1%,摩根士丹利资本国际(MSCI)欧洲(TR)(欧元)-4.9%1。日本股市似乎提供一些防御性,摩根士丹利资本国际日本(TR)(日元)的回报率为1.1%1。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(美元)返回也证明更具防御性的,略微上升了0.5%1。能量再次表现最佳部门月,摩根斯坦利ACWI能源(美元)的回报率为2.4%1。然而,许多年后显著高于每桶100美元,有一些缓解石油终于搬到下面,WTI结束月涨90.1美元和布伦特原油96桶1。随着市场抛售,VIX指数开始回升,达到26个月结束2。
抛售部分可以归因于持续的中央银行所面临的难题,包括美联储(Fed)、欧洲央行(ECB)和英国央行(Bank of England)(央行)。他们必须提高足以控制通胀,但随着其经济推入衰退的风险。在杰克逊霍尔,美国联邦储备理事会(美联储,Fed)主席,杰罗姆·鲍威尔重申美联储强硬派的决心,表明即使软化劳动力市场和经济增长放缓带来一些疼痛,“未能恢复价格稳定意味着更大的痛苦”3。
在美国硬着陆?
然而,有很多因素可以帮助美国在2022年避免硬着陆。资本支出(资本)与之前相比是更好的支持周期,给健康的信贷需求。被压抑的需求和需要能源投资也应该支持资本支出。资本支出可能提前垫付,因为在一年内贬值100%的税收优势,特朗普的减税和就业法案》2017 -从2023年开始每年减少。此外,虽然美国消费者看到实际通货膨胀侵蚀他们雷竞技手机版app的个人收入和储蓄利率已降至2008年以来的最低水平(即从大流行高26%至5.1%4,他们仍然有更高的个人储蓄相比,未予注意水平,可以缓冲支出。同时消费者利用雷竞技手机版app起来,这是明显不如之前的周期,因为杠杆水平自2008年以来一直在下降的全球金融危机。房地产市场,尽管目前的力量,是主要的一个向量可以帮助美联储控制通胀,考虑到抵押贷款利率上升的敏感性。
说,如果通货膨胀不下来,美联储可能会比目前市场参与者预期更积极地采取行动,以防止它变得根深蒂固。结合时间上涨生效,如果它的政策过于激进,可能太晚了美联储扭转操作和避免经济硬着陆。
漫长的冬天
我们是在一个能源危机造成的供应短缺。因此,政府措施来缓冲打击消费者可能支持需求,反过来又导致更高的价格,在一个弄巧成拙的周期。雷竞技手机版app随着能源价格高企加剧通货膨胀,央行可以采取行动的唯一方法就是通过支持货币和抑制活动足以避免通胀预期的固步自封。在这种背景下,欧洲是滞后的徒步旅行周期和暴露于俄罗斯的天然气供应更高,所以可能更容易受到经济衰退的风险。同时该地区现在已经能够保持有望实现其存储填补目标通过英国的天然气供应管道,当我们进入冬天,这可能面临压力随着温度的下降。除非恢复供应,只有需求破坏可以解决供需不匹配。再一次,没有简单的解决这个难题。
投资的影响
我们保持谨慎的股票头寸和减少持续时间的增加迫使央行阻止通胀预期de-anchoring。在这种背景下,我们做了以下战术改变我们的观点:
美国10年期国债
我们从中性减持美国10年期美国国债,转向短期国库券来减少时间。
美国高收益
我们增加减持美国高收益,增加了我们的短期国库券。最近,美国高收益债券息差大幅收紧,许多市场参与者预计美联储将很快到达终端率和降息应该开始于2023年,与经济增长保持积极。相比之下,我们相信这些场景是互斥的,寻找更高的终端速度和无显著削减联邦基金利率在2023年,除非有严重的经济衰退在美国. .美国高收益仍然昂贵相比,美国投资级,但这个价格应该是美联储收紧影响低质量借款人负。
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董事总经理
全球平衡风险控制团队
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