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相对发达市场劳动力的弹性,尽管经济增长放缓
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2022年12月5日 |
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相对发达市场劳动力的弹性,尽管经济增长放缓 |
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11月全球股市上涨,标普500指数恢复5.6%1。欧洲以当地货币计算,摩根士丹利资本国际日本指数和MSCI指数每个返回的分别为6.9%和3.0%1。然而,新兴市场股票远远超过发达市场,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(美元)上涨14.8%1。尽管石油价格大幅下滑,这价格走势并不反映在能源领域,MSCI ACWI能源指数()美元持续走高,恢复3.7%1。美国联邦储备理事会(美联储,fed)主席杰罗姆·鲍威尔在月末表示,“放缓加息的步伐可能最早在12月的会议2”。结合美国消费者价格指数(CPI)向下移动,至少在雷竞技手机版app目前市场似乎认为这是积极的风险。反映这种温和的风险情绪,美国10年期公债收益率,4.0%以上的下半年以来10月跌至3.7%,到本月末3。VIX指数继续趋势下降到20.63。
相对发达市场劳动力的弹性,尽管经济增长放缓
美国劳动力市场似乎开始正常化升高,但工作机会减少,戒烟率和工资增长。这些表明post-Covid美国劳动力市场的供求关系失衡已经开始调整。在当前环境下,过剩的劳动力需求主要体现在职位空缺,初请失业金人数和扩展的失业率,可能更有弹性。这可能支持消费,应该支持经济。相比之下,欧洲劳动力市场出现结构性比美国更严格与工资增长的风险越来越大,赶上通货膨胀,增加持久核心通货膨胀的风险。这增加的风险de-anchoring欧洲的通胀预期,随后让地板长期欧洲债券收益率。因此,我们有一个轻微的偏见对美国在欧洲的持续时间。
投资的影响
我们的股票和固定收益分配反映本月我们的防守位置和大致不变。总的来说,时间最近变得更加平衡的前景,鉴于美国CPI向下移动[1]和宏观状况恶化。展望2023年,我们更喜欢高收入的资产,和美国固定收益,与股市的下行风险倾斜,倾斜上升为美国国债。我们做了以下战术变化:11月
欧洲银行股票
首先在9月开始,我们已经添加到这个超重的位置,继续坚持支持因素,如更高的利率环境。
全球能源股票
我们添加了超重的全球能源股票,更高的油价政权支持的能源部门,重新尚未发生,倒显得意义重大。
欧洲投资级企业
我们超重的欧洲投资级企业。总收益率最高的十年,对于许多发达市场投资级企业变得更有吸引力。上行风险利差仍然在美国,但这种风险是在欧洲那么严重。
欧洲10年期国债
今年9月,我们减持欧洲10年期政府债券,减少持续时间,持续的能源危机可能会迫使中央银行保持强硬冷却通胀。11月我们减少,与德国国债的利率2.2%靠近我们的目标,我们会考虑添加进一步的接触和我们现在看到的风险更平衡保持在2%以上2。我们保持减持欧洲外围国家债券,这大幅收紧,看起来容易扩大。
新兴市场公司债
我们从超重中性新兴市场企业债券,风险最高的亚洲和中国,从中国面临不确定性的颠簸Covid重新开放和房地产市场。新兴市场公司债的短时间剖面意味着资产类别不太可能从债券收益率一样受益展期,随着全球紧缩周期峰值。
新兴市场主权债务
我们加码新兴市场主权债务,一些新兴市场经济体DM的央行加息之前,可以说有一个更好的控制通货膨胀。因此,他们的经济和货币弹性和更好的准备进入这个inflation-induced放缓。此外,资产阶级长期在信贷和最高。
英镑(GBP)
去年11月,我们关闭了减持英镑,10月份第一次启动。下行风险已经大大减少由于政府的改变和重新关注财政稳定。较低的能源价格也在经常账户和减少压力(进口)通胀压力。英国央行(Bank of England)拥有一个更为谨慎的立场上涨可能导致更严重的经济衰退——净有利于英国经济(相比之下,已经低迷的预期)和英镑。
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董事总经理
全球平衡风险控制团队
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