的见解
尽管增长放缓,但相对发达市场的劳动力市场仍具有韧性
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2022年12月5日 |
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尽管增长放缓,但相对发达市场的劳动力市场仍具有韧性 |
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11月全球股市上涨,标准普尔500指数回报率为5.6%1.以当地货币计算,MSCI欧洲指数和MSCI日本指数的回报率分别为6.9%和3.0%1.然而,新兴市场股票远远超过发达市场,MSCI新兴市场指数(美元)上涨14.8%1.尽管油价大幅下跌,但这一价格走势并未反映在能源板块,因为MSCI ACWI能源指数(美元)继续走高,回归3.7%1.美联储主席杰罗姆·鲍威尔在月底表示,“放慢加息步伐可能最快在12月的会议上出现2“再加上美国消费者价格指数(CPI)下降,至少目前市雷竞技手机版app场似乎认为这对风险有利。”自10月下半月以来一直高于4.0%的美国10年期国债收益率,在10月底跌至3.7%,反映了这种温和的避险情绪3..波动率指数继续下跌至20.63..
尽管增长放缓,但相对发达市场的劳动力市场仍具有韧性
美国劳动力市场似乎正开始正常化,职位空缺、辞职率和工资增长都在上升,但在下降。这些数据表明,新冠疫情后美国劳动力市场的供需失衡已开始重新平衡。在当前的环境下,过剩的劳动力需求主要反映在职位空缺、失业救济申请和进一步的失业率上,可能会证明更有弹性。这可能会支撑消费,进而支撑经济。相比之下,欧洲劳动力市场在结构上似乎比美国更紧张,工资增长赶上通胀的风险越来越大,增加了核心通胀持续的风险。这增加了欧洲通胀预期去锚定的风险,并随后为长期欧洲债券收益率提供了底部。因此,相对于欧洲的久期,我们略微偏向于美国。
投资的影响
我们的股票和固定收益配置反映了我们的防御性配置,本月基本没有变化。总体而言,鉴于美国CPI[1]下降和宏观经济形势恶化,久期前景最近变得更加平衡。展望2023年,我们偏好高收益资产和美国固定收益资产,股市风险偏向下行,美国国债风险偏向上行。我们在11月进行了以下战术调整:
欧洲银行股
由于支撑因素持续存在,例如高利率环境,我们于9月份首次启动了这一增持头寸。
全球能源股票
我们增持了全球能源类股,因为油价走高对能源行业有利,尽管重评尚未发生,但上涨空间似乎很大。
欧洲投资级公司
我们增持了欧洲投资级公司。随着全押收益率达到10年来最高水平,对许多发达市场而言,投资级企业正变得越来越有吸引力。美国仍存在利差上升的风险,但欧洲的这种风险不那么严重。
欧洲10年期政府债券
9月份,我们减持了欧洲10年期政府债券,以缩短久期,因为持续的能源危机可能会迫使各国央行保持鹰派立场,以给通胀降温。去年11月,随着德国国债利率接近我们2.2%的目标,我们降低了这一比例,我们将考虑进一步增加风险敞口,现在我们看到,德国国债利率维持在2%以上的风险更加均衡2.我们继续减持欧洲外围国家债券,这些债券已大幅收紧,而且看起来很容易扩大。
新兴市场公司债券
我们将新兴市场公司债从增持调至中性,其中亚洲和中国的风险敞口最高,这两个市场面临着中国新冠疫情重启和房地产市场动荡带来的不确定性。新兴市场公司债的久期较短,意味着随着全球紧缩周期见顶,该资产类别不太可能从债券收益率展期中获益。
新兴市场主权债务
我们增持了新兴市场主权债务,因为一些新兴市场经济体在加息方面走在了发达国家央行之前,可以说对通胀有更好的控制。因此,他们的经济和货币可以有弹性,并为应对通胀引发的放缓做好了更好的准备。此外,该资产类别具有较长的存续期和最高的信用利差。
英镑(GBP)
11月,我们结束了10月首次启动的英镑减持。由于政府换届和对财政稳定的重新关注,下行风险已大大降低。能源价格下跌也减轻了经常账户的压力和(输入性)通胀压力。英格兰银行对加息采取更加谨慎的立场可能会导致不那么严重的衰退——这对英国经济(与已经低迷的预期相比)和英镑来说是一个净利好。
指数表现仅供说明之用,并非描述某一特定投资的表现。过去的表现并不能保证未来的结果。有关索引定义,请参阅公开部分。
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董事总经理
全球平衡风控团队
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