的见解
服务业通胀:进一步上行的更高障碍
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2022年11月3日 |
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服务业通胀:进一步上行的更高障碍 |
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10月份,发达市场的股市出现反弹。美国表现最好,标准普尔500指数回报率为8.1%1.以当地货币计算,MSCI欧洲指数和MSCI日本指数的回报率分别为6.2%和5.7%1.相比之下,MSCI新兴市场指数(美元)下跌了3.1%1.能源板块强劲反弹,MSCI ACWI能源指数上涨18.0%1美国股市的表现远超其他行业。尽管货币政策继续收紧,但通胀水平仍然普遍过高。美国10年期国债收益率承压走高,本月收于4.1%2波动率指数在本月中旬达到33.6的峰值,然后在月底略微回落至25.9的水平3..
美国:从商品到服务的通货膨胀
许多人预计,随着供应链约束明显缓解,商品通胀正常化,美国通胀将趋于平稳,并随后下降。然而,通胀的另一个组成部分——服务业——的压力仍然很大。从历史上看,它比波动性更大的商品部分更具粘性,可能需要更长的时间才能回落。服务业仍表现出劳动力市场紧张的状况,造成了工资压力。在一个严重依赖服务业的经济体中,工资上涨可能难以抑制。然而,与此同时,消费者价格指数(CPI)中的一些关键类别,如住房和医疗保健,则存在显著滞后。雷竞技手机版app这可能使在CPI中孤立劳动力市场吃紧的持续影响和大流行的滞后影响更具挑战性。
走向一个更加孤立的中国
目前的政策方向可能会保持不变,零疫情政策的持续时间预计会比预期的更长。与经济增长和发展相比,中国越来越强调国家安全,同时台湾与中国大陆重新统一的问题也更加突出。
投资的影响
我们整个月都保持稳定的股票配置。鉴于我们继续认为全球市场面临的不利因素可能导致进一步波动,我们仍保持谨慎的配置。我们认为股市仍有下行空间,尤其是在盈利方面。在这种情况下,我们在10月份作出了以下战术调整:
中国A股
我们对中国A股的投资从增持转向中性。由于缺乏积极的催化剂,我们不再预期中国A股将跑赢全球股市。
英国国债
在10月底,我们减少了英国国债相对于欧洲政府债券的减持,因为英国政府政策的180度大转弯和领导层的更迭降低了下行风险。
短期墨西哥和巴西债券
在允许的投资组合中,我们增加了短期墨西哥和巴西债券敞口。在收紧货币政策方面,墨西哥和巴西都远远领先于美国。因此,他们的短期债券提供了有吸引力的利差,而我们看到了2023年巴西雷亚尔和MXN的外汇上行潜力。
期限和美国10年期国债
我们从减持美国10年期公债转为中性久期。自8月底我们减持以来,美国10年期国债收益率大幅上升。自那以来,美国终端利率已升至5.0%以上,2023年的降息在很大程度上已被消化,实际收益率已超过我们预测区间的上限,金融状况已重新收紧至今年以来的高位。美国劳动力市场仍保持弹性,但其他经济领域,如住宅和非住宅投资,正显示出越来越多的疲软迹象。此外,目前的估值水平似乎是合理的。因此,我们认为收益率面临的风险更为平衡。
英镑(GBP)
我们在10月初减持英镑,因为我们相信,在减税和支持家庭能源账单之后,财政赤字可能会大幅上升。未来两年,双赤字有可能达到历史最高水平。
欧元(欧元)
我们对欧元兑美元从增持转向中性。考虑到欧元区面临的结构性问题,欧元可能需要更高的风险溢价。此外,我们认为,只要资金继续流向“避险”资产,美元的强势可能会持续下去。在美国终端利率见顶和全球增长预期见底之前,需求可能会保持在高位。此外,我们正在寻找一些催化剂,比如标准普尔500指数的下跌,以及美国劳动力市场开始走软的迹象。
指数表现仅供说明之用,并非描述某一特定投资的表现。过去的表现并不能保证未来的结果。有关索引定义,请参阅公开部分。
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董事总经理
全球平衡风控团队
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