的见解
能源市场的过渡年
|
|
路径 |
• |
2023年1月5日 |
2023年1月5日 |
|
能源市场的过渡年 |
|
在经历了两个月的上涨之后,全球股市在去年12月遭到抛售。标准普尔500指数回报率为-5.8%1摩根士丹利资本国际欧洲指数和摩根士丹利资本国际日本指数下跌3.5%1和-5.2%1分别以当地货币计算。尽管MSCI新兴市场指数(美元)下跌1.4%,但MSCI中国指数(美元)却是一个明显的例外,上涨4.8%1这是由于中国经济加速重新开放,迄今为止挫折有限。尽管美国通货膨胀下降,2年底市场暴跌可归因于美联储12月会议的鹰派基调。美联储担心通胀不仅会下降到一定程度,而且到2024年还会稳定在目标水平附近。对经济衰退的担忧、政府债券收益率的突然上升以及下半月流动性的减少可能导致了12月市场的下跌。美国10年期国债收益率上升,月底报3.8%。VIX指数仍在区间内徘徊,月底时达到21.73..
2023年能源市场转型
我们预计2023年将是能源市场的过渡年,石油和天然气价格上涨将导致市场在去年中断后实现一定程度的再平衡。然而,对俄罗斯的制裁可能会导致全球供应紧张,并仍是一个关键的通胀挑战。2023年,经济衰退的逆风可能会削弱石油需求,但我们预计,对俄罗斯的制裁以及天然气转油将成为抵消因素,可能会维持相对较高的价格。欧佩克在本已吃紧的市场上宣布减产,凸显了维持高油价的必要性,以刺激对供应的投资,以实现市场再平衡。现在的价格下跌可能会抑制投资,并在需求复苏时导致价格上涨。从本质上讲,央行能否将通胀推低并成功锚定通胀,可能是2023年资产表现的最重要决定因素之一,而能源动态显然是通胀故事的关键。
投资的影响
我们对美国股市仍持谨慎态度,因为我们担心2023年上半年盈利仍有可能下降,但我们对美国以外的全球股市更为乐观。然而,在美联储和欧洲央行(ECB)发表鹰派言论后,市场近期出现回撤,而年底前的宏观事件较少,这为我们提供了一个窗口,可以从防御水平战术上增加风险。此外,投资者的仓位应该会为市场提供支持,特别是如果经济和企业数据令人意外地上升的话。我们认为将中国股票与其他新兴市场分开是谨慎的做法,因此我们在去年12月进行了以下战术调整:
美国和欧元区股市
我们将欧元区股票从减持转为中性,并增加了美国股票的减持。欧元区股市的交易价格仍较标准普尔500指数(S&P 500)有大幅折让。
日本股市
我们从增持日本股票转向中性。通常被视为避险资产的日本股市似乎正在越过峰值,可能不再跑赢大盘。然而,我们正在增持日元相对于美元,因为存在进一步上行的偏见。
新兴市场(不包括中国股市)
由于美国和新兴市场的通胀见顶表明各国央行的紧缩周期已接近尾声,我们对中国以外新兴市场股票的评级从中性上调至增持。市场预计新兴市场将在2023年下半年降息,再加上美联储的鹰派立场见顶,这也表明美元的峰值可能即将到来,这对新兴市场的国际收支有积极的外汇传导。中国的重新开放可能是另一个积极的催化剂,可能对其亚洲贸易伙伴产生积极影响。
MSCI中国股票
去年12月,我们调高了摩根士丹利资本国际(MSCI)中国股票的权重,因为考虑到中国的零疫情立场有所软化,以及经济增长的优先次序重新调整,近期重新开放可能会提振消费并支持中国的增长,时间早于此前预期。
美国医疗保健股票
我们开始增持美国医疗保健股,以降低我们对美国股票贝塔系数的敞口。我们认为整体美国股市将持续下行,加上其防御性特征,医疗保健行业比其他防御性行业(如消费必需品和公用事业)拥有更高质量的结构性增长特征。雷竞技手机版app
持续时间
我们缩短了美国的久期,因为我们担心,在目前的水平上,市场低估了劳动力市场弹性的影响,工资增长强劲,并可能误解了美联储在11月FOMC会议上看似温和的基调。在我们缩减久期时,市场预计2023年底前将降息2-3个25个基点,2024年将再降息100个基点。虽然这肯定是一个合理的结果,但我们认为,鉴于持续的核心通胀压力,以及通胀最终将在2023年稳定在什么水平上几乎不可见,现在就确定地定价还为时过早。
指数表现仅供说明之用,并非描述某一特定投资的表现。过去的表现并不能保证未来的结果。有关索引定义,请参阅公开部分。
![]() |
董事总经理
全球平衡风控团队
|
![]() |
董事总经理
全球平衡风控团队
|