的见解
清算延迟
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全球股票观察者 |
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2023年5月8日 |
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清算延迟 |
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强劲的季度市场,与摩根士丹利资本国际世界指数在平盘所有季度,完成了8%,在2022年第四季度增长10%。市场是由growthier部门去年遭受了:信息技术、消费品和通信服务。雷竞技手机版app
即使银行保持得不错,尽管各种失败,只有4%的季度。本季度的性能是由重新评定,如远期市盈率上升超过一个点,预期市盈率则持平。
那么,离开我们吗?市场现在看起来便宜,远期的16.2 x 2003 - 19日平均水平高出14%,尽管看法可能扭曲了泡沫接近20 x 2020 - 21的倍数。此外,背后,多的收益,特别是边缘,看上去仍然很高。卖方预计小幅盈利增长2%的2023年之前回到2024年增长10%,并预期利润率16.1%仍在历史高位的50个基点(bps)和80个基点以上pre-COVID高峰。轴承这一点,很难认为在任何重要的经济放缓,市场定价提供一个健康的多个高收益。这是令人担忧的如果你相信当前的经济稳健性可能只是暂时的,经济核算,可能只是被推迟而不是避免。
确实有好的第一季度经济新闻,至少在银行业。中国在2022年第四季度反弹COVID-19尖峰,而冬暖缓解天然气价格在欧洲,并帮助美国经济活动。2023年的国内生产总值(GDP)增长预测上升,从0.3%到1%在美国和在德国从-0.6%降至0%。即使在银行业,它看起来像3月银行业恐慌已经包含,尽管成本AT1(额外一级债券)市场和美国地区银行贷款。2008年和2023年不是:银行更好的资本,流动性更强,可能除了下面的阈值在美国2500亿美元的资产,更好的监管。
的另一面好消息在今天的经济活动是,通胀的威胁仍然存在。工资仍在上涨,至少在名义,和企业仍推高价格,保护他们的利润。商品价格压力正在缓解,0%的产品在2月份通胀在美国,随着物理COVID-related供应链中断的经济正在复苏,但更wage-linked服务业价格上涨了7%。
尽管持续的通胀压力,市场预期美国利率急剧下降,2023年12月与美国利率预期下跌150个基点在几天内与硅谷银行的消亡。而不稳定,目前债券价格建议美国利率在今年晚些时候将开始下降。是可能的,这是通过一个“完美的通货紧缩”随着通胀回落没有经济损失。但更可能的是,债券市场预计经济急剧减速,然后需要一个宽松的美国联邦储备委员会(美联储)。尽管如此,股市的反应非常积极的利率预期下降。
确实有理由对美国经济的悲观情绪在今年晚些时候。领先指标,如贷款标准收紧甚至在地区银行问题之前,低小的商业信心和消费者信心下降预期,建议谨慎。雷竞技手机版app已经有近500个基点的利率上升,和一些有滞后的影响。例如,抵押贷款发行量急剧下降,但房屋开工和建筑业就业还没有受到影响。彭博社调查,经济学家预计美国经济衰退的65%,尽管通常不严重,2024年GDP增长预期下降2023数字上升。企业盈利,这看起来像一个清算延迟,而是一个清算。
我们不要求有特殊的洞察力在预测今年会发生什么,因为领先的经济学家争论是否美联储所做的太多或不够的。但是我们可以有信心地说,股市看起来自满,定价的场景更快乐的潜在范围的结果。毕竟,市场交易利润率高倍数接近峰值在面对一个非常可能的,甚至是可能的,美国的经济衰退。股市也显示出正常水平的波动,与债券市场波动率升高。
鉴于当前的脆弱性高收入的经济放缓,我们认为质量是一个相对安全的避风港。我们保持我们的观点,证明长期的公司记录的定价权和经常性收入可能会表现出更多的弹性收入比一般市场,如果经济低迷时,历史表明,弹性可能会得到表现。2022年到目前为止,市场的下跌和2023年复苏都降额然后部分重新评定,与收入基本持平,这意味着公司无法区分自己质量。真正的考验将会在市场的收益下降,也许今年晚些时候,应该允许质量公司发光。
来源为所有收入和估值报告FactSet数据,2023年3月的数据。