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全球股票观察者
2023年5月8日

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2023年5月8日

强劲的季度市场,与摩根士丹利资本国际世界指数在平盘所有季度,完成了8%,在2022年第四季度增长10%。市场是由growthier部门去年遭受了:信息技术、消费品和通信服务。雷竞技手机版app

即使银行保持得不错,尽管各种失败,只有4%的季度。本季度的性能是由重新评定,如远期市盈率上升超过一个点,预期市盈率则持平。

那么,离开我们吗?市场现在看起来便宜,远期的16.2 x 2003 - 19日平均水平高出14%,尽管看法可能扭曲了泡沫接近20 x 2020 - 21的倍数。此外,背后,多的收益,特别是边缘,看上去仍然很高。卖方预计小幅盈利增长2%的2023年之前回到2024年增长10%,并预期利润率16.1%仍在历史高位的50个基点(bps)和80个基点以上pre-COVID高峰。轴承这一点,很难认为在任何重要的经济放缓,市场定价提供一个健康的多个高收益。这是令人担忧的如果你相信当前的经济稳健性可能只是暂时的,经济核算,可能只是被推迟而不是避免。

确实有好的第一季度经济新闻,至少在银行业。中国在2022年第四季度反弹COVID-19尖峰,而冬暖缓解天然气价格在欧洲,并帮助美国经济活动。2023年的国内生产总值(GDP)增长预测上升,从0.3%到1%在美国和在德国从-0.6%降至0%。即使在银行业,它看起来像3月银行业恐慌已经包含,尽管成本AT1(额外一级债券)市场和美国地区银行贷款。2008年和2023年不是:银行更好的资本,流动性更强,可能除了下面的阈值在美国2500亿美元的资产,更好的监管。

的另一面好消息在今天的经济活动是,通胀的威胁仍然存在。工资仍在上涨,至少在名义,和企业仍推高价格,保护他们的利润。商品价格压力正在缓解,0%的产品在2月份通胀在美国,随着物理COVID-related供应链中断的经济正在复苏,但更wage-linked服务业价格上涨了7%。

尽管持续的通胀压力,市场预期美国利率急剧下降,2023年12月与美国利率预期下跌150个基点在几天内与硅谷银行的消亡。而不稳定,目前债券价格建议美国利率在今年晚些时候将开始下降。是可能的,这是通过一个“完美的通货紧缩”随着通胀回落没有经济损失。但更可能的是,债券市场预计经济急剧减速,然后需要一个宽松的美国联邦储备委员会(美联储)。尽管如此,股市的反应非常积极的利率预期下降。

确实有理由对美国经济的悲观情绪在今年晚些时候。领先指标,如贷款标准收紧甚至在地区银行问题之前,低小的商业信心和消费者信心下降预期,建议谨慎。雷竞技手机版app已经有近500个基点的利率上升,和一些有滞后的影响。例如,抵押贷款发行量急剧下降,但房屋开工和建筑业就业还没有受到影响。彭博社调查,经济学家预计美国经济衰退的65%,尽管通常不严重,2024年GDP增长预期下降2023数字上升。企业盈利,这看起来像一个清算延迟,而是一个清算。

我们不要求有特殊的洞察力在预测今年会发生什么,因为领先的经济学家争论是否美联储所做的太多或不够的。但是我们可以有信心地说,股市看起来自满,定价的场景更快乐的潜在范围的结果。毕竟,市场交易利润率高倍数接近峰值在面对一个非常可能的,甚至是可能的,美国的经济衰退。股市也显示出正常水平的波动,与债券市场波动率升高。

鉴于当前的脆弱性高收入的经济放缓,我们认为质量是一个相对安全的避风港。我们保持我们的观点,证明长期的公司记录的定价权和经常性收入可能会表现出更多的弹性收入比一般市场,如果经济低迷时,历史表明,弹性可能会得到表现。2022年到目前为止,市场的下跌和2023年复苏都降额然后部分重新评定,与收入基本持平,这意味着公司无法区分自己质量。真正的考验将会在市场的收益下降,也许今年晚些时候,应该允许质量公司发光。

来源为所有收入和估值报告FactSet数据,2023年3月的数据。

bruno.paulson
董事总经理
国际股票团队
精选基金

风险的考虑

是没有任何保证的投资组合将实现其投资目标。投资组合受到市场风险,可能拥有的证券投资组合的市场价值将下降。由于经济和市场价值可以改变日常其他事件(如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)影响市场,国家,公司或政府。很难预测时间、持续时间、和潜在的不利影响(如投资组合的流动性)的事件。因此,你可以失去金钱投资在这个策略。请注意,这个策略可能会受到某些附加险。全球经济的变化,消费者支出,竞争,人口和消费者偏好、政府监管和经济状雷竞技手机版app况可能影响全球特许经营公司,并可能产生负面影响的战略,更大程度上比战略的资产投资于更多种类的公司。一般来说,股本证券的价值也波动针对特定于公司的活动。投资国外市场需要等特殊风险货币,政治、经济和市场风险。小和mid-capitalisation公司的股票携带的特殊风险,如有限的产品,市场和金融资源,比证券更大的和更大的市场波动,更成熟的公司。投资的风险新兴市场国家大于风险投资在国外发达市场。金融衍生工具可能不成比例地增加损失和对性能有重大的影响。他们也可能受到对手,流动性,估值、相关性和市场风险。流动性较差的证券可能更难以出售和价值比上市证券(流动性风险)。不变的投资组合通常投资于更多的有限数量的发行人。因此,财务状况的变化或单个发行人的市场价值可能会导致更大的波动。环境、社会和治理策略将影响投资和/或环境、社会和治理(ESG)因素可能导致相对投资业绩偏离其他策略或广阔的市场基准,取决于这些行业或投资的市场支持。因此,没有保证的环境、社会和治理策略可能导致更有利的投资业绩。

定义

基点(bps)是一种测量单位,等于一百的百分之一,用于财政来描述百分比变化值或一个金融工具。

国内生产总值(GDP)是所有完成的商品和服务的货币价值在一个国家的边界在一个特定的时期。它包括所有私人和公共消费、政府支出、投资和净出口。

摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数是一个免费的浮动调整市值加权指数,旨在衡量发达市场的全球股票市场表现。“自由浮动”一词代表了流通股的一部分,被认为是用于购买公共股票市场的投资者。的性能指数是在美元上市,假定净股息再投资。

重要的信息
不能保证任何投资策略将会在所有的市场条件下,每个投资者应该评估他们的能力为长期投资,特别是在市场低迷时期。

一个单独托管账户可能不适合所有投资者。根据特定的策略可能包括独立账户管理证券未必跟踪一个特定的性能指数。最低的资产是必需的。

投资管理公司的重要信息,请参阅第2部分副词形式。

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