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超越私有股权二级市场
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07年6月2023
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超越私有股权二级市场
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07年6月2023
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超越私有股权二级市场
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超越私有股权二级市场 |
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私有股权二级市场为投资者所熟知,但其他二级市场-如对冲基金和私有信贷市场-可能不那么为人所熟。较小时,这些市场的交易仍可提供令人信服的回报大部分收益来自贴现净资产值(NAV),这些投资也可以提供重要的减少风险收益在量化收缩和流动性下降的背景下,这一点今天可能特别感兴趣。
私募股权基金投资者想在二级市场出售股权,但满足了强劲需求Preqin表示,私人股权二级市场过去十年增长五倍以上私有股权二次购买者集体管理近4千亿美元1410亿美元干粉一号高交易量有限贴入传统私募股权推理净资产值,将流动性元素带入非流动资产
对比之下,另类基金投资者试图出售非私募股权资产,却没有达到同样的需求水平。2022年二次交易量下降近40%, 私有股权推算继续居主导地位, 占2022年所有替代基金推算数的90%以上2留入对冲基金、基础建设、房地产、房地产和私有信用资金总和不足10%(Display2)
私有股权二级市场的特点包括大型中介商、透明流程、合作普通伙伴、标准结算机械商和许多资本化买家。对比之下,其他类型替代基金二级市场则缺少这些有利条件。需求动态大相径庭为愿意并有能力超越私募股权并追求这些“未发现”二级市场的买主提供丰富契机买家可能发现他们从低效率定价中受益,并获取更多NAV折扣与私募股权推理相比,这些高折价提供更大的反向保护,使策略不那么依赖资产值增长和杠杆实现回报深入解释需求动态差异的原因-为什么我们认为它们会持久-为什么私有股权二级市场中的干粉尚未达到其他替代资产类别,特别是对冲基金和私有信用
事务市场规模
私募二级基金平均规模2022年为58亿美元3高效部署资本,重点注意物位大小并避免线性项目过多,这些私募股权购买者往往瞄准平均交易规模超过1亿美元避险基金市场共3.8万亿美元4大部分资本在NAV可赎回,不大可能需要二次销售液态对冲基金出现二次需求时,交易规模不时超过5千万美元类似地,过去十年中私有信用资产大幅增长,为1.4万亿美元5工业比5.2万亿美元小6私募股市和对冲基金一样,这导致交易量下降和私人信用二分机交易规模小私有股权二级角色需要大宗交易部署大量干粉,基本避免对冲基金和私人信用批注无法提供大规模交易
资产类
私募股权二级玩家注重控制私募股权的基金其它类型替代基金的推理可能包括私募股权,但通常跨数类资产,包括信用、诉讼、房地产和实值资产此外,基金管理者(或赞助者)可能或可能没有控制位置私有股权二次购买者不适宜超出核心资产类授权范围进行交易,任由这些替代类别没有自然主买者
结构化
私有股权基金结构相当均匀通常闭合资本部署和投资周期、收成周期和扩展选项收费安排方面,通常收费管理费并带利息比优先回报率高投资者通常拥有基金所有投资中按比例部分。二次机会产生对冲基金时,结构大相径庭举例说,不流动性可能是初始锁住、侧口袋、悬浮救赎或各种其他原因的结果依结构而定,对冲基金二级投资者可拥有按比例部分基金或可拥有不同部分底层资产此外,收费结构经常修改,液体资产和液体资产可能有所不同。这些变量需要细化尽职调查,对不习惯于复杂度的潜在买主构成进入屏障
关系和利益对齐
少数资产管理员跨取替代方法,而私募股权管理员和对冲基金管理员大都不同。私有股权二级玩家往往与私有股权管理者有关系,但很少熟悉对冲基金管理者套头基金管理者没有特别动机与私有股权二级购买者发展关系私募股权管理者有动机寻找买家实现无准备金承诺,对冲基金投资完全注资,因此对冲基金管理者没有特别动机培养与私募股权二级买家的关系-特别是买家不太可能支持企业液端增长
过程透明
传统私有股权二次交易由中间人组织多轮出价,中间人拥有广博数据室并访问赞助者中标者确定后,结关机制相当统一买主通常可按需要获得融资。对比之下,其他替代类别缺液资金的买主和卖主通常无法参与同一过程。由于缺乏规模、动机和二次经验,信息不容易获取拥有资产历史知识并与资产管理员有关系者将更好地定位,以克服这一进入屏障
折价值得努力
二次投资者应扩展注意力范围 超出私募股权二级市场移入未发现二级市场有挑战,但可有回报买家若能游览更隐蔽的地形并愿意部署较少资本/机会,股本和固定收入估值下降期间,向NAV提供大打折扣可以为组合提供急需的下行保护,将回报驱动力转向流动性提供相对于资产物价增长
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常务主管
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