的见解
通货膨胀和经济衰退的二元性
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2023年5月5日 |
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通货膨胀和经济衰退的二元性 |
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4月全球股市继续积极的轨迹,与标普500指数的回报率为1.6%1。欧洲以当地货币计算,摩根士丹利资本国际日本指数和MSCI指数的回报率为2.7%1。相比之下,摩根士丹利资本国际新兴市场(美元)下降了1.1%1摩根士丹利资本国际中国指数是顶部的批评者之一,恢复-3.3%1由于收益下调和美中紧张关系。大多数的标准普尔500指数成份股公司公布第一季度财报好于预期,导致向上修正了全年收益预期。然而,只有少数名字驾驶多数涨幅,这波涨势的可持续性问题。债券收益率区间约束整个月,尽管他们仍然波动的范围内,与我们之间的10年期国债收益率为3.3%2和3.6%2。总的来说,美国10年期国债收益率略降至上个月,这个月结束在3.4%2。VIX指数也依然范围约束,下跌至17.03月结束。
我们总体通货膨胀率连续第九期放缓至5.0%42023年3月,低于市场预期的5.2%52021年5月以来的最低水平。联邦公开市场委员会(FOMC)宣布加息25个基点65月会议后。这让5.25%的目标区间6,2007年以来的最高水平。然而,语言似乎比上次没有柔软的进一步提高。美国就业市场仍然吃紧,但慢慢地冷却,加固预期美国联邦储备理事会(fed,美联储)可能完成进一步加息。然而,如果通货膨胀变得de-anchored,他们可能会很快再次上调。
与此同时,在欧洲,英国仍然是唯一的西欧国家,两位数的通货膨胀为10.1%7。核心通货膨胀率高于预期,劳动力市场持续紧张,迫使英格兰银行(英国央行)保持收紧政策。欧元区的通货膨胀率相对更好的为6.9%8能源价格大幅下跌,下跌继续缓解压力的生活成本。通货膨胀仍然很高,尤其是相比美国和长期的目标,我们期待更多的工作从欧洲央行(ECB)和英国央行。
之后,银行业的动荡在最近几周,信贷息差似乎平息了和小银行的风险似乎正在消退。也就是说,信贷紧缩可能会挥之不去。然而,令人惊讶的力量,加速和积极势头较第一季可能会让经济减速足以产生一个连续第二季度负增长率。
投资的影响
央行紧缩的整体效果尚未完全感到,尽管经济衰退的风险在短期内似乎消失了。这意味着尽管近期数据,改善平衡投资组合多样化是至关重要的在面对重大波动。轴承这一点,我们做了以下战术变化:4月
石油和全球能源股票
我们减少暴露于能源股通过关闭我们的美国能源股票曝光,我们看到后的油价上行较近期的上涨,进而导致美国能源好处减少油价高β。
摩根士丹利中国股票
我们减少了超重MSCI中国股票盈利修订已经停滞,尽管重新开放的动力。此外,由于持续升高的风险溢价美中紧张关系削弱近期的信念。
美国小型股的股票
我们添加了一个超重的小型股股票在4月,作为相对估值相比,美国大盘股在历史有吸引力的水平。此外,悲观的共识,我们反应过度小型股近期银行不稳定,也支持因素。
欧元高收益
我们关闭高产超重,我们预计欧元再融资和经济逆风倾斜风险加剧对利差扩大在未来数月。缺乏资本的可用性和更高的融资成本可能会不成比例地影响风险企业。
全球资产支持证券(ABS)
关闭我们的欧元高产超重,我们所得分配给现有的全球ABS超重增加我们暴露于高质量的收益。我们仍然相信在分配给定的有限接触商业地产和我们期望美国抵押贷款信贷表现不太可能面临巨大的压力,甚至在经济衰退的情况下。
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董事总经理
全球平衡风险控制团队
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