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收入时代:未来私募股权性能
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2022年9月28日
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2022年9月28日
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收入时代:未来私募股权性能 |
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金融界处于另一大转折点,资产所有者越来越多地分配替代物,如私募股权实现长期投资目标趋势可能变得更为明显,因为最近公共市场波动增加私有资产吸引力分配决策并非直截了当, 资产所有者评价未来管理者时必须面对一大堆问题。比方说,哪种投资风格最适宜产生今日变换投资面貌的回报? 周期驱动因素将如何影响性能?有限伙伴现在增加PE接触或等待挥发性消散
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理解性能驱动
货币收紧、财政收缩和供方中断加在一起正在减少全球需求经济活动减速,加之高通胀和利率上升,震荡全球股市,推向波斯市场优先化前,投资者已经在寻找增加分配替代实现长期投资目标(例如私募AUM预测到2025年比2020年4.42万亿美元翻番)。一号鉴于当前动荡的投资环境,这一趋势只能加速发展,因为稳定私募股权回报的增值越来越清晰。
私募股市的健康和长期回流趋势需要理解
分析三大性能提供者驱动长期回流趋势-杠杆化、多重扩展和收益-并调查当前条件对每个因素如何影响未来回流
杠杆作用全球金融危机前, 杠杆率推比PE回报率的50%-70%, 后继危机后十年逐步下降至25%2后GFC回推到2020年代初约7倍EBITDA游戏一号.全局利率下降和低融资成本使得有可能提高杠杆率因此,随着利率开始上升,高融资成本的影响可能成为逆风,对高适配企业来说尤其如此。资本结构健康将成为评价未来投资的一般伙伴的关键举债市场是PE交易、技术学和基础学的重要资金来源,但比历史水平略低支持度,但仍然健康预设和求解比率低,分别为0.28%和2.81%,但缓慢向上趋势利息覆盖率下降与高利率一致,但在利息和税前收益超过四倍半时仍然充裕在这种背景下,市场完全可以预测高利率前景金融条件越来越严格,表示回扣及其对PE回报的贡献可能比过去20年所见要低。
raybet炉石传说来源:浮动利率贷款团队,摩根斯坦利投资管理2022年6月30日
多扩展低利率方便提高杠杆作用,放款人回购意愿也持续强劲估值,帮助多重扩展在金融危机后十年内为PE回报贡献28%3利率继续上升和信用条件变得潜在支持度下降,单纯依赖多重扩展将不足以驱动回流下位输入倍数可能为fetGP提供购买契机(Display2)PE销售商可能同时面临退出逆风从过去的下滑中可以看出,GP可能选择延迟下调,直到出现更好的条件,这也可能导致像二叉或连续基金等结构看到强增长,GP试图避免强制退出重要的是,我们不期望多重扩展驱动回报像过去20年那样多,在利率上升的环境中,这更加强调记录交易值
源码:S&PLCD CompsLBO审查Q222和CapitalIQS&P500是一个基于市场资本化的美国股市指数
500大公司共股NYSE和NASDAQ数据截至2022年6月30日
EBITDA增长收入已成为私有股权最重要的值驱动器,特别是在2008年危机后阶段。GFC后十年内,EBITDA增长总贡献47%的37%和10%Display 3.上文指出,多重压缩和不断上升的债务成本有可能使收益进一步增加其价值创造源的重要性正因如此,GP需要可信的增长策略为LP创造值我们认为,买建策略是释放强增收和最大限度地提高运营效率的关键,因为这些策略有助于拓展规模并捕捉协同效应这样一种投资方法可重复使用,并常常允许标题下多位加载创造值的其他渠道可能包括与中间市场创建者(尤其是那些首次向金融投资者寻求支持者)结为伙伴并减少操作漏洞,使企业对经济逆风不敏感
实战分析并归并替代投资 私有资本学院2022年2月12日
注:MOIC=多投放资本
市场定时的重要性
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私人市场投资往往设计成长期性然而,在市场压力期间,短期压力可能导致投资者远离长期投资规划市场校正往往延缓未来承诺,因为投资者专注于更易变换流水投资或面临与所谓的“顶点效果”相关约束,而公共市场锐减导致组合接触液值较低类通常会发生这种情况。
raybet炉石传说Morgan Stanley投资管理证券解决方案集团在“后危机私有市场投资”中表示,PE名词自危机立即启动后(2001-2004,2009-2012年)优于晚周期名词(1998-2000年,2005-2007年)平均64%,平均净IRR5从下图可见dsplay4私募股权也一贯优于公共市场等价物,而不论市场条件如何。高性能显示投资者会提高PE分配额并减少公有股票在危机时的曝光率,从而提高回报率
来源:剑桥协办2022年3月31日
PSG论文还着重指出私募股权管理者之间的收益分布广度,这在危机后市场中历来有所扩展:2003年上下四分位基金性能分布为每年18%宽度,2009年顶峰为72%,比上一年高72%6
转而筹资,历史显示对私募股权的承诺传统上下降周期市场条件仍具挑战性,此外,还有可能一些机构投资者现在发现自己略微多分给PE,原因是公共市场估值急剧波动,可能导致分母效应暂时阻碍未来承诺
干粉保持创记录水平3.6万亿美元,GP热切想调用资本实现交易7这应维系资产竞争,特别是在大容量空间Display5中生成交易源码和值项密钥大型LBO市场往往吸引最大量资本,中市场交易专家可能更能从中获取更多前向潜力的投资
来源:剑桥协办2022年3月31日
来源:剑桥协办2022年3月31日
结论
简言之,我们认为投资者应准备环境多扩展或杠杆作用都无法显著提高性能,这意味着GP操作技巧将更加重要GP性能分散化增高,
当前市场条件仍具有挑战性,但我们认为私募股权完全适合未来增长并奖励分配到资产类的投资者历史证据支持保留课程, PE设法消解市场失序和利用趣味切入点PE显示私人资产增长潜力最大,据Preqin表示,到2025年很可能占替代AUM近70%8PE筹款一直强劲 多亏资产类过去十年异常强健性能
分母效果可能延缓LPs的新承诺,而长期分配则有可能随着约束松动和新投资者上市而增加策略上,在Covid大流行最初震荡后,投资者情绪转向资本短缺环境中的机会前头,我们期望有能力新投资的投资者继续活动并努力从变换元中得益
面向部署资本和选择GP的投资者,私募股权世界不是灵丹妙药,部门和管理者选择可能变得更加重要。将有一些压力和少尾风元素,但应偏向长期投资者和GP,通过提高运算能创造值
风险考量
历史性能信息不表示未来结果,本文历史性能信息不应被视为未来性能指标,因为实施基本相同或相似的投资策略而可能实现的任何未来性能
替代投资具有投机性并包含高度风险投资者可能全损或大额投资替代工具仅适用于愿意放弃流动性并无限期置资本风险的长期投资者替代投资通常极不流动-私人基金没有二级市场,对救赎或分配或以其他方式转移私人基金投资可能有所限制。替代投资往往使用杠杆法和其他投机做法,可能增加波动和损失风险金融中介机构需要确信,鉴于个人的情况和目的,本文件中的信息适合向任何人提供本文件raybet炉石传说摩根斯坦利投资管理公司(MSIM)及其子公司及其各自的董事、主管、成员、合伙人、雇员、代理商、顾问、代表、继承人和继承人对任何人或实体收受、使用或依赖本文件或文件所载信息不负任何责任如果这样的人认为投资,她/他应始终确保她/他满足自己,即金融中介正确告知他/她/他投资适切性。