利率上升可能预示着市场即将发生重大变化

2月下半月不仅出现了市场抛售，还出现了市场前景可能发生更严重转变的迹象。在2月16日触及3948点的高点仅两周后，美国股市基准指数标准普尔500指数已下跌3.5%，而以科技股和成长型股票为主的纳斯达克指数下跌了约6.4%。对一些人来说，这种温和的下跌可能是买入的机会，但我们不认为现在是这样。

对利率动态的仔细观察表明，基本市场状况可能正在发生变化。过去两周，我们看到基准的10年期美国国债收益率从1.3%飙升至1.6%，而去年8月的历史低点为0.5%。近期的飙升可能表明，市场正在重新评估美国经济复苏的速度，以及美联储(Federal Reserve)可能采取的政策回应。

投资者终于注意到经济增长快于预期。我们的自己对GDP增长的展望自去年春天以来，该指数一直高于普遍预测，并继续上升，最新估计2020年第四季度的年化增长率为6.7%。如果经济恢复到疫情前的增长趋势，远早于美联储的预测，加息时间表可能会加快。

投资者相信利率将在极低水平保持稳定，这在一定程度上支撑了今年极高的市盈率。成长型股票的估值通常与低风险国债的收益率相比较——价差越大，投资者预期为增长带来的额外风险支付的溢价就越大。随着利率走高，股价往往会调整以反映这一不断缩小的差距。这可能是科技股上周遭受如此严重打击的一个重要原因。

这些市场现实可能导致美联储措辞的转变。虽然美联储主席杰罗姆·鲍威尔目前似乎坚定地认为，通胀的任何上升都可能是暂时的，但我们不那么确定。在消费者服务需求被抑制的背景下，货币供应增长、工资上涨和财政刺激力度加大等一系列动态因素可能导致通胀达到需要美联储做出反应的水平。雷竞技手机版app

投资者可能在对冲他们的预期，因为他们中更多人想知道美联储何时会改变其极端鸽派的政策立场。对联邦基金期货和隔夜指数掉期市场的分析已经表明，投资者现在预计美联储首次加息可能在2023年2月，远早于美联储目前的指引——2023年12月，也比这些市场在2月10日所显示的时间早了7个月。

此外，一级交易商和投资者的调查指标显示，市场参与者认为，美联储将在2022年第一季度开始缩减债券购买计划。在这个时间表上，美联储将不得不在今年晚些时候开始发出转变的信号，以避免市场出现重大动荡，类似于我们在2018年看到的“缩减恐慌”。

这种政策预期的转变对投资组合的构建具有重大影响，不仅表明行业和地区定位的变化，而且还表明多元化的新方法由于利率上升同时给股市和债市带来潜在的逆风。

投资者应考虑增持那些能够利用全球再通胀的经济周期性板块。我们还建议保持在防御类股的头寸，如果经济增长更快、利率上升的情况需要比目前指标显示的更长的时间才能实现，这些类股可能会表现良好。

本文基于丽莎·沙利特2021年3月1日的全球投资委员会周报《利率和轮转》。向你的财务顾问要一份副本或找一个顾问。听......的audiocast根据这份报告。