了解和投资私募股权二级机构

许多机构和个人投资者正在权衡通胀和央行的鹰派政策将如何影响企业盈利、经济增长以及他们所持股票和债券的回报。在这种环境下，他们可能想要考虑另类投资(如私募股权资产)如何有助于分散投资组合，并在与公开市场相关性较低的情况下提供潜在的创收。尽管私人股本投资往往需要大量资金，但个人投资者仍有途径通过该市场进行投资注册产品．

二级基金，通常被称为二级或延续交易，从一级私募股权基金投资者手中购买现有权益或资产。例如，一家一级私募股权基金可能会购买一家私人公司的股份，然后将其出售给二级买家。卖方获得流动性，而买方可能会发现投资组合索赔或资产具有吸引力，原因有很多。

二级市场的总交易量在2021年增长到创纪录的1340亿美元。¹在当前股市和债市波动的背景下，纳什沃特曼摩根士丹利投资管理公司的投资组合经理兼私募市场二级主管，讨论了二级市场的机会，以及为什么它们在下行周期及以后可能具有吸引力。raybet炉石传说

沃特曼:私募股权二级交易指的是投资者从一级私募股权基金投资者(即有限合伙人)手中购买现有权益或资产的交易。这些交易可以根据相关利益相关者的需求以多种不同的方式进行结构。二级投资已成为私人股本市场中一个越来越有吸引力的领域，因为它们为可能希望清算或重新平衡投资组合的有限合伙人提供了灵活性。与此同时，二级市场的买家可能受益于更短的持续时间和更快的资本回报、潜在的折价准入和对基础投资组合或资产的更高透明度。

通过投资于为稳定的终端市场提供基本产品和服务的公司，以及有成功记录的有弹性的业务，投资者可以更好地减少在任何市场环境中波动的风险。在我们的投资组合中，我们投资于普通合伙人主导的单一资产二级市场。我们的投资目标通常是过去三年以上的投资，因为这一初始阶段被认为是私募股权投资风险最高的阶段。

沃特曼:在有限合伙人主导的交易中，有限合伙人将其在基金中的承诺出售给二级买家，二级买家随后承担该有限合伙人在现有基金中的权利和义务。在gp主导的交易中，特别是gp主导的单一资产延续交易中，资产或投资组合公司从一个工具转移到另一个工具，这可以提供额外的资本和额外的时间来执行价值创造计划。

沃特曼:在gp领导的二级机构中，单一资产模式现在是一个功能上不同的部分，单一资产交易是二级机构中增长最快的领域。普通合伙人主导的单一资产二级机构在所有市场条件下都能提供有吸引力的收益，因为普通合伙人可以灵活地更长时间地持有最有前景的资产，并且有可能增加退出选项。

与传统的lp主导的交易不同，在传统的lp主导的交易中，二级投资涉及在投资组合层面上对多种资产的敞口，单资产二级投资可能有助于减轻不必要的更广泛的投资组合风险。通常，单一资产交易可以释放潜在价值，否则，由于缺乏额外资金或因与特定资产无关的因素而过早退出，这些价值可能会被牺牲。

相对于二级市场的其他板块，单一资产交易因其回报潜力而脱颖而出。根据最近的研究，近62%的二级投资者在单一资产二级市场的净内部回报率为20%或更高。²相比之下，以GP和lp为主导的多资产领域的回报门槛要低得多，分别只有40%和16%的投资者将回报率目标定为20%或更高。

沃特曼:虽然目前的宏观经济环境变得更具挑战性，但经济逆风并不一定会成为继续交易活动的障碍。正如我前面提到的，对于由gp主导的交易，尤其是单一资产交易，尤其如此。在同类业务仍处于低谷之际，普通合伙人不愿剥离珍贵的蓝筹股资产，这使得延续基金特别具有吸引力，因为设立延续基金的目的是收购即将到期的私人股本基金的资产，并使普通合伙人能够持有其表现最佳的资产。我们继续看到高绩效、低杠杆和有弹性的私募股权公司拥有的业务，在我们看来，即使在下行周期中，这些业务也有潜力表现出色并利用机会。例如，拥有充足资本的连锁零售或卫生服务提供商等“买入即建”企业可以充当整合者;他们收购价格诱人的附加业务，以获得协同效应，同时降低平均收购成本。

我们看到了这个机会的影响。2021年，全球gp主导的二级市场交易量达到680亿美元，约占整个二级市场的一半，比前一年几乎增长了100%。^3.在2021年，由于投资者被高度集中的投资于他们所知道并认为表现最佳的经理和投资组合公司所吸引，约44%的gp领导的二级基金投资于单一资产延续基金。⁴

沃特曼:采购、尽职调查和在单一资产二级市场上执行所涉及的复杂性，准确地解释了为什么投资者可以在该领域获得复杂性溢价。

我们建立了一个专门的采购小组，专注于交易发起。我们的团队成员定期与全科医生会面，以开发能够维持高质量机会专有渠道的网络。尽职调查需要在分析财务报表、了解终端市场和评估收益报告质量方面进行深入工作。我们委托客户进行市场研究，并与客户、供应商和行业专家进行交流，以真正了解特定资产的基本面。

单一资产交易涉及一个极其复杂的谈判过程，可能需要三到六个月的时间才能与众多利益相关者达成协议。成功需要一套专门的技能来应对潜在的冲突，因为交易可能包括普通合伙人、滚动有限合伙人投资者、出售有限合伙人投资者以及新的买家群体。该空间的资源密集型性质为进入创造了障碍，阻碍了投资者的“旅游”。投资者应寻求在单一资产交易方面经验丰富的专业团队，以便在gp主导的单一资产领域取得成功。