密切关注市场

情感专家说，误解通常是沟通不畅或无法有效沟通的结果。这些缺陷通常是一方没有倾听的结果。我相信我们在生活中都有很多这样的例子，我们在说话之前没有倾听对方，这让我们付出了巨大的代价，或者至少比应该付出的更多。如果我们听得更仔细一些，结局会更好。

多年来，我发现市场也是如此。如果我仔细听的话，我就能看到它来了!由于经历了惨痛的教训，我形成了一种“信任但要核实”的投资理念。具体来说，要相信你的基本面分析和投资理论，但也要仔细倾听市场的声音来验证。

我们对2018年的展望不如过去一年乐观(见“别指望再来一次，自2018年1月起)。这种观点是基于这样一个事实:我们经历了股市历史上最好的两年之一，因此很多好消息已经被低估了。具体来说，经济和盈利数据非常强劲，预计将继续如此。好消息的问题在于，它让人们对未来感到兴奋，而实际上，这些消息可能已经被价格消化了。

我们对2018年美国股市的预测是，企业盈利和经济增长将强劲，但变化的速度可能会达到峰值。投资者可能会为这些收益支付较低的估值，因为去年年底通过的减税措施是对经济增长的一次性提振。与过去几年来自收入和盈利能力增长的增长相比，它们可能会导致低质量的增长。

我们已经开始更加防御性地调整我们的行业偏好，最近我们升级了公用事业公司的股票，重申我们增持能源股，而减持非必需消费品股。雷竞技手机版app我们认为外国股市将提供比美国更好的回报，因为低估值反映了较低的预期，这在投资时是一件好事。

今年，我们仍然预计波动性会更高，回报也更难以预测。尽管2018年的情况和我们预期的很像，但我们仍然想验证一下。因此，我们创建了一个清单。以下是我们正在观察的六个趋势，以确保我们的分析仍然正确:

• 美国股市的市盈率应该会收缩。这种情况已经发生，标准普尔500指数的市盈率目前接近我们的目标17倍。这意味着美国股市目前已接近公允价值，并应与收益走势一致，而收益今年可能会继续上涨。美国以外地区的市盈率仍有上升空间，这就是我们看好这些地区的原因。我们尤其看好欧洲，鉴于我们认为美元将继续疲软，我们建议不要对冲汇率风险。

• 波动性应保持在高位．利率和汇率波动将导致股市波动率上升。这种情况也发生了，我们预计这些波动率指标将维持在高于去年的水平。作为这种动态变化的一部分，我们预计今年至少会出现一次10%的回调。我们刚刚有了第一次。要习惯它，因为这比我们在2017年经历的要正常得多。

• 市场的广度应该缩小．这只是意味着参与上涨的股票减少了。这是一种软弱的表现，就像扩大宽度是力量的表现一样。事实上，尽管股市上涨，但今年表现良好的股票越来越少。

• 今年的金融状况应该会收紧．信贷息差已经在扩大，我们认为，随着美联储(fed)、欧洲央行(ecb)和其他央行取消宽松的货币政策，这种情况将持续全年。另一个证据是:高收益信贷今年表现不佳。

• 收益可能令人失望。尽管盈利修正和同比增长尚未结束，但它们目前处于如此高的水平，我们认为今年晚些时候下降是不可避免的。我们将密切关注这一变化速度以及增加的营业利润率，这一利润率也将在今年达到峰值。

• 防御类股可能跑赢大盘．随着经济领先指标和意外数据开始减弱，以及全球经济扩张变得不那么同步，收益预期的差异应会扩大。最终，这意味着防御性股票将开始领跑市场。为此，我们最近升级了美国的公用事业

我们将继续监测这份清单和其他趋势，以验证我们2018年的论文，并在必要时进行修改。在那之前，我们坚持对2018年的预期，认为回报率会更低——某些资产类别甚至为负——波动性会更高。