日本和欧洲摆脱经济低迷

鉴于日本和欧洲的经济基本面正在改善，投资者是否应该密切关注这两个地区?

在过去的两年里，我们全球投资委员会(GIC)——摩根士丹利经验丰富的投资专家团队——一直在期待一场raybet炉石传说全球增长再平衡这将把全球股市的领导权从美国转移到其他国家。股票。尽管这种全球再平衡理论面临周期性的阻力，但它仍在继续推进。

自7月份以来，国际股市的表现优于美国股市，这证实了我们的观点。尽管到目前为止新兴市场(EM)一直表现抢眼，但鉴于股市和宏观基本面都在好转，人们越来越相信日本和欧洲将开始更全面地参与全球反弹。

就日本而言，日元走软、企业盈利稳定和财政扩张的可能性，使我们更具建设性。摩根士丹利(Morgan Sraybet炉石传说tanley & Co.)首席外汇策略师雷德克(Hans Redeker)预计，到2017年第二季度，日圆兑美元汇率将从目前的105日圆跌至112日圆。

这样的举措，再加上已经改善的收益修正，将是日本股市的好兆头(见下图)。此外，制造业PMI、工业生产和出口量等宏观因素都在上升。

日本和欧洲企业盈利预期改善

可以肯定的是，我们对日本的看法比普遍看法更为乐观。MS & Co.亚洲和新兴市场首席策略师乔纳森•加纳(Jonathan Garner)减持日本股票，原因是日本企业盈利令人失望、增长乏力，以及对日本货币和财政政策有效性的怀疑。

在我们看来，这些因素大部分已经被市场消化，这就是为什么MSCI日本指数(MSCI Japan Index)的预期12个月收益为14倍，处于历史相对估值的后5%。我们建议对冲50%的外汇风险;对于日本资产配置中未对冲的部分，我们青睐积极型基金经理，他们应该继续利用特殊趋势。

在欧洲，股市长期以来一直面临不利因素，如业绩令人失望、银行境况不佳、通缩压力，而现在，美国股市也面临着风险英国投票脱离欧元区．尽管如此，相对收益修正最近有所上升，经济状况也开始改善。

欧洲股市表现落后的一个关键原因是该地区苦苦挣扎的银行。过去两年，摩根士丹利资本国际欧洲/银行指数的表现比整体基准低19%。对陷入困境的银行进行资本重组至关重要，但可能需要时间;在此期间，我们认为欧洲近期的周期性好转将持续下去，这应该会提振业绩。MS & Co. Europe Cyclicals vs. defenves Basket今年迄今上涨18%。重要的是，欧洲的宏观背景也在好转。

尽管德国公债价格反映出经济不会增长，但欧元区数据最近有所改善。制造业采购经理人指数小幅走高，关键经济调查和花旗欧元区经济意外指数自9月中旬以来一直在上升。MS全球贸易领先指标的上升是一个利好，因为历史上贸易占欧洲GDP的比例高达40%。

此外，欧洲公司通常比美国公司拥有更大的经营杠杆，因此GDP的每一次增量改善都会对收益产生更大的影响。

最后，有关英国退出欧盟的谈判可能在2017年3月底开始。最终，我们看到政策制定者对可能的“硬”脱欧结果英国将采取货币和财政刺激相结合的措施，基本上完全脱离欧盟。英国脱欧公投对英国股市产生了积极影响，因为英镑走软使英国企业受益。我们会考虑在英国股市获利了结，英国股市自脱欧以来以本币计算的表现优于英国股市，但我们建议保持对欧元区的敞口。

本文首次发表于全球投资委员会(Global Investment Committee)出版的《论市场》(On the Markets) 2016年11月版，可供索取。