在美国股市艰难走出熊市之际，固定收益领域的机会比比皆是。
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寻找好消息的投资者确实找到了一些:最新的消费者价格指数报告显示，通胀可能已在10月份见顶，美联储(Federal Reserve)现在可能更有可雷竞技手机版app能放慢加息步伐。上周有更多乐观的理由，美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)衡量的投资者情绪达到了2021年12月以来的最高水平。
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然而，虽然这可能是开始美国股市熊市的结束，不要把它误认为是真正的结束。投资者仍需要让这场旷日持久的市场低迷完全结束，并对经济放缓和衰退风险做出现实的评估。
从历史上看，当投资者的主要关注点从政策和通胀转向经济健康状况时，股市和债市的前景往往会出现分歧。这就是为什么投资者在2023年更青睐债券而不是股票可能会相对更好。证据如下:
- 债券收益率大幅上升，为投资者提供赚取可观收益的机会。我们预计到2023年底，通胀率将在3.5%左右，而美国10年期国债的收益率将高于这一水平。这意味着它们经通胀调整后的“实际”收益率可能转为正值。与此同时，市政债券和公司债券的收益率比国债收益率高出1.5至2.5个百分点。
- 债券的定价也相对公平．美联储加息以压低通胀的紧缩周期通常不会在联邦基金利率持续高于核心通胀之前结束，这表明债券价格已经完全调整。一旦这一调整完成，债券可能被视为价格合理。目前，联邦基金利率期货市场预计将在4月或5月达到约5%的峰值。这恰好与核心通胀可能达到的水平相吻合。
- 债券可能提供有吸引力的资本收益。对经济持谨慎态度的投资者可能会被美国国债吸引，这将推低收益率、推高价格，这意味着现在有可能享受相对较高的息票支付，之后可能会以溢价出售。
相比之下，以标准普尔500指数衡量的美国大盘股看起来就没有那么有吸引力了:
- 它们还是太贵了．按照目前的价格和普遍的收益预期，标准普尔500指数的预期市盈率为17。这与明年利率和通货膨胀可能达到的水平不相容——无风险的长期利率在3.5%左右，通货膨胀率在3%以上——同时经济增长乏力。在这种情况下，更合理的远期市盈率通常在15- 16之间。
- 持有股票相对于无风险债券的回报似乎相对较小．与公债相比，目前股市的利差仅高出约180个基点(或1.8个百分点)，与此前10年350个基点的平均利差相差甚远。
- 华尔街对2023年美国股市的展望看起来令人担忧地不现实．股票分析师目前预计，标准普尔500指数成分股明年的每股收益将达到230美元。raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的预期是195美元，因为我们相信，企业近年来在提升销售和盈利能力方面的非凡能力是不可持续的，而且可能很快就会逆转。
我们仍然认为，现在宣布美国股市熊市结束还为时过早。投资者可能已经摆脱了通胀担忧，但他们不能忽视经济形势。目前，投资者应考虑减少美国大型股指数的敞口。相反，应该关注美国国债、市政债券和投资级公司信贷。保持耐心，收集优惠券收入。
本文基于丽莎·沙利特2022年11月21日全球投资委员会周报的报告《2023年债券优于股票》。向你的摩根士丹利财raybet炉石传说务顾问要一份。听的audiocast根据这份报告。
