大流行后的支出可能无视美联储

最近几周，一些投资者变得更加谨慎，推动债券购买活动温和复苏，10年期美国国债收益率较一季度末下滑近20个基点，至1.6%。

我们认为，美联储(Federal Reserve)对“更长期低利率”叙事的承诺，帮助复苏了所谓的“低利率”长期停滞贸易在该指数中，投资者增持防御性、长期增长的超大市值股票，而非价值型、中小盘和周期性股票。

我们不同意这种防御性思维，并认为这种思维的支持者低估了过剩储蓄和被压抑的需求的潜力，加上财政刺激措施，有助于提振疫情后的美国经济。

美联储立场的一个特点，以及许多看涨债券的人的立场，是基于这样一种预期:许多消费者可能会把大部分刺激支出存起来——或者用来偿还债务——而不是花掉。雷竞技手机版app这种观点忽视了大流行在多大程度上阻碍了消费机会和前景重新开业将刺激消费者支出激增雷竞技手机版app这将有助于推动更热但更短的膨胀。它也没有考虑到这样一个事实，即今天的过剩储蓄来自于刺激支出的发放时间与经济全面重新开放之间的不匹配，随着被压抑的需求成为现实，这一问题最终将得到解决。

我们认为这次扩张与以往商业周期不同，有几个原因。首先，美国家庭储蓄接近历史高点。标准普尔500指数成分股公司的现金储备目前为2万亿美元，已经达到历史最高水平。资产负债表能力也很强劲，家庭净资产达到惊人的130万亿美元，高于一年前的118万亿美元，标准普尔500指数债务与市值之比接近历史低点。这意味着消费者和企业都有更大的借雷竞技手机版app贷和消费能力。不仅如此，这些条件在周期开始时就存在，通常是在资产负债表最弱的时候。

被压抑的需求会成为现实吗?我们已经看到了一些迹象。美国新屋开工率飙升至2006年以来的最高水平，显示出住房需求强劲，原因是远程办公机会增多，人们也开始远离大城市中心。与此同时，在企业中，资本支出订单正在提前进行，而数字化投资(旨在使非接触式商业实践永久化)正在导致半导体短缺。围绕气候变化、碳中和和基础设施投资的重点转移也可能会刺激支出。

另一个因素是流动性。银行资本充足，随时准备放贷。美联储的数据显示，截至3月31日，大银行的贷存比为54%，为36年来的最低水平——尽管违约和信贷冲销减少，银行也在采取行动消化去年最初计提的贷款损失准备金。因此，我们预计商业和工业贷款以及消费信用卡的借款余额将在未来几个月开始增长。雷竞技手机版app

当然，这些发展也有风险。过热的经济增长可能导致盛衰交替的状况和通胀压力。投资者应注意过度储蓄是否会循环转化为经济增长和企业投资，包括股票回购和股息增加。

我们建议投资者利用最近债券市场的反弹，重新平衡固定收益的配置。考虑转向对利率波动不那么敏感的期限较短的债券，同时增加对信用质量较好的公司债券的敞口。

本文基于丽莎•沙利特4月26日全球投资委员会周刊的报告《现金泛滥》。向你的财务顾问要一份副本或找一个顾问．听audiocast根据这份报告。