企业负债增加和GDP增长放缓给欧洲银行带来周期性风险。有些国家比其他国家更脆弱。
过去一年，美国企业债务攀升和信贷质量恶化已成为投资者的一个主要话题。欧洲的企业信贷周期也会引起担忧吗?
尽管欧洲多数地区的企业债务绝对值最近有所下降，但企业债务总额占国内生产总值(gdp)的比例仍徘徊在100%以上，而2008年金融危机前后的比例为90%。
企业负债一直在下降
但比危机前更高
企业杠杆水平上升，加上融资成本处于历史最低水平，这对欧洲银行来说构成了一个未知领域。对于欧洲银行业的某些领域来说，这一新领域可能意味着风险增加，但对于处于有利位置的投资者来说，这也可能意味着机遇。
欧洲银行和多元化金融研究主管Magdalena Stoklosa表示:“欧洲大部分企业融资仍是通过长期贷款和债务完成的，银行是最大的承销商和资金来源。”“银行资产负债表上大约有一半的信贷敞口。”
总信用风险:横跨贷款和债务
约。银行资产负债表上有一半的信贷敞口
(左为交易对手，右为发行人)
在最近一份报告中raybet炉石传说摩根士丹利研究，斯托克洛萨和她的同事研究了信贷周期恶化对欧洲银行未来三年盈利可能产生的全面影响。
变化的环境
从积极的方面来看，过去3年，银行一直在通过增资、清算、低信贷增长和高储蓄增长来降低资产负债表的风险。尽管自2013年以来，银行对企业的总敞口增加了7%，但总体而言，更多的杠杆转向了公司债券、行业内融资和私人信贷。
她表示:“然而，与此同时，利润率低迷和低利率使得每股收益对信贷周期的任何细微变化都非常敏感。”“未来两年将是一个考验，看看改善后的资产负债表如何抵御欧洲经济下行周期。”
一般而言，对2020年的普遍盈利预期可能包含6%的下行风险，欧洲内部在地理和行业风险敞口方面存在很大差异。风险最大的银行集中在出口驱动型和制造业密集型经济体，包括德国、意大利、比利时和荷兰。
最能抵御经济衰退的银行要么在全球范围内进行多元化经营，要么专注于服务业驱动的经济体，比如法国和西班牙。尽管整体经济放缓，但消费者看起来有弹性，消费者债务仍然温和。雷竞技手机版app
拉开企业信贷的帷幕
目前来看，欧洲长达9年的信贷周期还没有出现重大裂缝。但是，随着整个银行贷款的企业融资成本处于历史最低水平，以及经济增长放缓，几乎没有犯错的余地。非金融企业已经过度依赖宽松货币，银行也是如此，它们的利润率可能会因融资成本上升而受到挤压。
尽管欧洲信贷违约率仍然很低，但更有选择性的融资市场可能会对弱尾造成压力，导致违约率上升。潜在麻烦即将到来的一个指标是不良资产比率(债券交易中息差超过1,000个基点的比例)，在过去一年里从1%上升到近5%。
然而，要真正把握信用风险，投资者需要观察每个市场的特点。raybet炉石传说摩根斯坦利经济学家预测，欧洲整体GDP增长将同比放缓1%，但这掩盖了国家层面正在发生的情况。“我们最担心的是欧洲国内生产总值增长周期的分化，”斯托克洛萨说。
考虑到这一点，斯托克洛萨和她的团队根据五个因素对欧洲银行进行了评分:对他们认为风险较高的国家和部门的总体敞口、2016年以来企业贷款的增长、银行在自身信贷周期中的地位、拨备前盈利能力和当前资产质量。
最容易受到信贷周期变化影响的银行，将业务集中在经济增长放缓的国家，以及最容易受到利率上升影响的行业，如电信、公用事业、汽车、制药，以及家庭和个人产品、食品、饮料和烟草行业．
投资者需要谨慎行事，但要认识到，不同的前景可能意味着欧洲银行业某些领域的风险加剧，而其他领域则可能存在机会。斯托克洛萨说:“我们预计2019年的基本情况不会出现不加区分的转变。”“相反，我们认为，市场将再次考验欧洲信贷领域中较为薄弱的环节。”
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