传统做多公众市场投资面临的压力来自多个部队从不断上升的利率和资产类别相关性对通胀和经济放缓,多年的成功之后在相对自由的资本市场和抑制波动。的转变促使投资者重新考虑如何调整和优化组合和检查各种新方法从资产类型利用回顾战略和战术配置。这种趋势导致过渡从液体公开市场替代私人投资。公共股票市场提供越来越狭窄的暴露在更少的长期的名字。私人市场的补充和收缩的补充。在较小的程度上,信贷投资者进入私人市场实现真正的多元化投资组合的收益率,迁移与零利率政策开始在全球金融危机期间,持续到当前加息环境,有利于缩短持续时间和浮动利率工具,在其他的投资。投资者首选分类整齐正式资产配置现在质疑他们是否应该考虑扩大他们的投资选择,并在本文中,我们检查一些机会通过私人混合/机会基金提供减轻当前的市场影响的挑战。

关键的外卖

• 当前环境迫使传统资产配置的复议
• 混合基金可以提供差异化的来源还利用供需失衡
• Post-GFC专门混合基金受益于投资的流动在历史上可能是由投资银行的自营投资团队
• 各种市场条件可能会支持这种类型的投资风格

了解混合动力/机会基金
混合动力/机会基金涵盖范围广泛的资产类别和工具旨在减少投资组合波动性和减少市场β。总体而言,这些基金投资有更多的自由授权跨资产类别和使用特定的工具,可能不适合目前的投资类别或传统投资授权。虽然传统的投资可能简化资产配置,资本不足的,underrecognized, un-catalogued, under-pursued投资机会可以提供最高的风险调整收益。混合动力/机会基金作为定制的资本解决方案提供商公司独特的流动性需求。这些基金是有利的,因为他们可以投资在资本结构和使用的种类和组合投资工具来创建独特的风险回报。

从历史上看,这些类型的资本私有部门投资银行提供的解决方案,它能够提供灵活的解决方案和资本效率,因为他们的要求太宽泛。从这些投资银行自身最终受益。资本提供专有部门停止在全球金融危机之后,当银行恢复其核心银行业务。随后,这些定制的资本解决方案现在提供给那些有资本和流动性需求由私人基金,这使投资者能够受益于这种灵活的投资风格。

难得的机会
混合动力/机会主义策略寻求通过微妙的投资,实现他们的目标通常很难来源,高度定制的,双方协商,时间敏感。许多交易需要有区别的分析,详细的行业或市场的专业知识,和/或专门构建的能力。一些太小,不足以吸引注意力从规模更大的机构,而其他交易限制在较小的社区知道利基市场的投资者和企业的参与。专门的基金可以赚取溢价,因为只有那么少的资本来源提供授权足够灵活,能够提供这种资本或流动性。此外,专业知识来创建这些投资解决方案是稀薄的。

这是谨慎的投资者寻求区域市场供需平衡是对他们有利的地方。找到这些供应缺口历来驱动增强经风险调整后的回报,特别是投资包含组合的流动性,复杂性,和稀缺/构建保险费。返回结果往往是alpha-oriented和相关传统资产、补充组合通过提供在传统市场超额收益,和其他时间提供差异化的回报和下行风险保护。总有那些技能和人才战略机遇看到别人不喜欢。在这种情况下,投资者将此功能外包给专门的专业团队与自由的规定,故意投机取巧。

机会之窗打开和关闭警告,无需专用的混合策略分配将是非常有价值的减少误时的风险或缺乏可用资金。通常,混合模型的优点是灵活性伴随着执行经验。考虑复杂性溢价的意愿和能力结构和裁缝协议减轻不牺牲风险溢价。混合基金往往是非常自底向上集中,减少传统的市场波动而中断。混合/机会主义策略的动态响应,以信念,判断,和纪律来捕捉机会,没有能力投资者小姐。

为什么是现在?
目前,投资者正在评估资产配置的市场动态变化影响他们的α(具体或特殊风险)和β(市场风险、波动和供应和需求的变化)。我们的同事在摩根士丹利(Morgaraybet炉石传说n Stanley)财富管理¹写先考虑周围directional-only被动β2022年初的风险和需要更周到的方法识别分化活跃的收益来源。通过设计和客观、混合/机会投资,完全属于这个阵营。

有效市场假说(EMH)表明,市场价格在所有可用的信息来创建准确的估值。在一个完美的市场,没有交易成本,信息是免费的,和投资者是理性的和共享的期望,从而建立有效市场。在混合动力/投机投资的世界里,我们看到几个因素在起作用,损害市场效率。越来越多的投资,增加波动性,信息交换和约束,透明度,和访问,某些地区的市场,特别是私人市场,提供了一个边熟练的专业投资人士。特别是在压力和波动加剧的时期,某些经理可能达到吸引力分化的结果。许多传统和另类投资可以提供多样化的一种形式,但相关性异常压力激增。混合基金跨资产类别多样化,有些,甚至如版税,剩下的不相关的。这些真正的non-correlating属性,连同合同保护结构的一些交易,可能产生吸引力的真的不相关的回报。

之前我们将更深入地研究一些特定的投资考虑混合动力/机会基金,它是有用的为当前的投资环境提供一些上下文。最重要的是,资本寻求者和提供者之间的供需动态转向供应商。

构建α
在当前环境下,资本需求是溢价和资本提供者的能力可能加剧影响谈判定价和结构可选性交易获得增强合同下行保护。这些结构导致分化的回报,或结构α,资本提供者。

削弱并购周期
供应的资本通常是更紧后长期的健壮的合并和收购和交易活动。在一个典型的并购周期,交易量和价值观最初减少符合经济低迷,通常由外部事件所造成的。在这种环境下,混合动力/机会基金资本的提供者能够将流动性缺口有吸引力的条款资本提供者。

保持私人时间
更少的监管,通货膨胀,经济衰退的忧虑,和广泛的市场波动的原因是很多一些公司推迟首次公开发行(ipo)。在2022年IPO市场已明显放缓,近年来上市的许多公司现在低于IPO价格,表明新发行人公开市场要求进一步成熟。在私人市场,有高度敏感性在传统私人股本融资。由于当前市场条件下,公司担心,“圆”(融资公司出售股票的资本存量的每股价格低于每股价格出售股票在早前融资)将感知到的负面。公司正在寻找不同的方法构建他们的融资支持资金。这将打开重要机遇混合/机会主义投资者自由授权要求使他们能够结构对双方的投资吸引力。此外,许多成长型企业从支出来支撑旋转硬顶线增长。传统的私人和公共资本市场无法提供他们所需要的资本。

交易速度、确定性和机密性
有时公司更愿意私下交易,一组有限的资本提供者快速高效地执行交易。混合/机会基金提供的灵活性、访问和专业知识来实现这些目标的确定性和速度对结构、条件和利率。

波动
资本需求会加剧的时期波动加剧,随着供需缺口扩大。在波动和市场混乱的时候,一些情况下发生:

1. 发行人需要资本可能会增加和/或加速通过现金流约束,或商业计划需要更多资本
2. 的资金来源可能会变得更加昂贵,很难找到或枯竭
3. 管理应用的约束(限制自营交易部门参加)
4. 旅游投资者(机构风险资本通常没有根)重新关注投资或紧缩开支如下提到的主要地区
5. 流动性约束投资者寻求流动性资产

紧缩
在市场繁荣时期,投资公司可能延伸超出了他们的舒适地带到其他领域,以提高回报通过分化。过去几年传统对冲基金已经探进更多的私人growth-orientated投资,但在受到压力时,有典型的紧缩回到核心要求。回调为投资者创造了机会和灵活的授权往往致力于空间。

结论
混合动力/机会基金非常规需要专业知识和采购和投资机会。这些投资可以情景,很难获得,而复杂的,但他们可以产生吸引力的差异化的风险调整后的回报。当前市场状况为混合投资创造更多的机会收益。理解混合/机会基金的总体目标需要评估潜在的投资和为什么他们的配置文件可能适合当前环境。产品包括实物支付(PIK)仪器、权证、版税、应收和税收协定(tra利用)。混合动力/投资的机会可能会提供一个独特的多元化返回源相关性较低与传统投资,投资者无法捕捉。

¹被动投资:2022年正确的策略?摩根raybet炉石传说士丹利(Morgan Stanley) |丽莎Shalett首席投资官,财富管理。2022年1月4日。