的见解
解构分母效应
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2023年3月16日, |
2023年3月16日, |
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解构分母效应 |
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去年的低迷市场给投资者带来了一系列挑战。其中最主要的是投资组合失衡导致的上市证券的价格下降和相对风险的增加私人资产,所谓“分母效应”。
在这个节骨眼上,投资者正在考虑在一些关键的问题。例如,真正推动今天的分母效应是什么?失衡只是虚幻的,暂时的市场的产品吗?现在是采取行动的时候了吗?投资者应该减少暴露在私人市场资产和放弃新承诺?
虽然许多资产所有者已经采取纠正行动,急于平衡并非没有风险。补救措施保证谨慎和计算方法,在我们看来,这是基于深入评估潜在的司机。
五个因素分析
为此,我们分析了五个关键因素对分母效应的影响,2022年与一个特定的专注于私人股本(PE)分配由美国养老基金(为我们深入研究分析看到我们最新的白皮书,解构分母效应)。
包括五个因素:
不足为奇的是,我们发现所有五个因素影响了2022分母效应,但影响不同。体育表现在校正是贡献者顶部,其次是滞后PE性能和投资者的预先校正overallocation。
值得注意的是,三个因素已经物化(公开市场下降,相对表现和投资者的起点),而两个尚未完全实现或记录(滞后性能和净PE流)。总的来说,我们估计这两个因素的潜在影响可能相互抵消,滞后效应引起的接触边缘向下而小幅净PE流添加剂。
因此,我们不希望总overallocation私人市场在2023年显著增加——事实上,平衡可能会与2022年保持一致。
风险调整
如果波动的平衡被证明是比真实的虚幻的,现在搬到平衡,事实上,介绍投资组合风险。投资者可能有一个不对称的风险在本overallocation试图减少,减少或停止新的承诺,或更严厉的措施,比如二次销售,可以比持续overallocation可能更具破坏性。这可能导致代价高昂的牺牲的多样化,在危机后的强劲的年份,错过了机会体重不足的风险(如果市场反弹)和可能结晶损失如果投资者采取二次剥离。
因此,投资者可能更好暂时放松目标分配准则和变得更投机取巧的新承诺。
投资者的影响
总而言之,我们相信的后果迫使投资组合权重中性和/或成为体重不足的后果通过阻止新承诺超过允许一个超重的风险在短期到中期。
年底我们将评估投资组合条件Q1和Q2年初的2023年最后2022 PE标志被释放,和更好的PE流是可用的。在那之前,任何措施纠正overallocation可能过早和不利影响投资组合和性能。