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的见解
对冲基金如何改善投资组合多样化
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2023年2月14日 |
对冲基金如何改善投资组合多样化
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对冲基金如何改善投资组合多样化
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对冲基金如何改善投资组合多样化 |
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- 2022年,许多投资者失望地发现他们的对冲基金拒绝的同时,传统的60/40的投资组合。
- 在过去的几年中,投资者大量买进股票对冲等行业和事件驱动的,于2022年表现不佳,与股市历来都是高度相关的。
- 然而,许多对冲基金提供积极的,甚至在2022年两位数的回报。投资者的选择基金,可能会提供良好的多元化。
- 我们的分析表明,许多对冲基金行业受益于波动性和更高的利率,包括股票市场中性,可自由支配的宏,固定收益相对价值,商品交易顾问基金。我们认为他们可能是好的传统投资组合的多元化在今天的环境。
从封面判断一本书有一个坏名声好大肆的一个不可靠的指南里面有什么。有一个相似的问题“对冲基金”标签告诉你对经理的策略是追求什么。在持续的牛市结束2021年之后,当大多数对冲基金升值以及其他高风险资产,这并不是问题。
当然,2022年是一个完全不同的环境。一个“另类”多元化将是非常有益的,鉴于传统多元化60%股票/债券投资组合的40%1经历了大萧条以来最严重的下降,失去15.9%。
在投资者和其他市场观察人士的交谈中,我们发现,很多人希望他们的对冲基金为他们的传统市场提供多样化的投资组合。对冲基金总体上肯定了比2022年广泛的股票市场,回报基金加权综合指数下跌了-4.2%,相对于下跌17.7%,摩根士丹利资本国际世界指数总值(美元)。
但对于投资者寻求积极的反弹从这部分portfolio-especially那些预计对冲基金没有相关的股票在结果令人失望。特别是对于那些投资于基金的大部分宇宙实质上比回报基金加权组合。
然而,许多基金交付积极甚至2022年两位数的回报。本文研究投资者如何结构对冲基金投资组合的概率增加业绩符合预期,特别是如果我们的目标是增加股票和债券资产配置多元化。
增加的相关性
对冲基金通常被理解为工具,在一种无约束的方式寻求α,使用技术,如杠杆和卖空来提高回报率,强调积极的绝对回报的目标通过多数市场环境。事实上,对冲基金并不是真正的一个资产类别,但法律结构,涵盖范围广泛的策略在每一个潜在的资产类型或投资产品集。
显示1表明,在过去的三十年里,广泛的对冲基金指数之间的相关性和摩根士丹利资本国际世界指数一直在稳步增加。显示1 b显示结果,在自1990年以来的最差股市跌势,广泛的对冲基金指数也赔了钱在四个时期。
显示2有助于解释的结果显示1和1 b。最近持续牛市期间,许多投资者在对冲基金和基金的基金吸引策略表现在顺周期的政权。两个对冲基金行业的资产highest-beta strategies-Equity对冲和事件Driven-increased 6560亿美元在前三年到2022年,超过三次的增加相对价值和宏观策略。
像无益的广泛的“对冲基金”的标签,股票对冲和事件驱动可以给人的印象,他们应该不相关的股票和债券市场。事实上,他们采用套期保值和投资替代市场和资产通常不会发现在60/40的投资组合。
尽管如此,股票对冲和事件驱动是相同暴露在风险溢价中发现一个60/40的投资组合,说明了他们的表现在2022 -股票对冲下降了10.4%和事件驱动的下降了5.0%。2仔细检查他们的策略显示了为什么这应该不足为奇。
例如,long-biased股权基金通常只对冲部分多头仓位。在事件驱动的空间,信贷资金往往以非流动债务头寸,包括新兴市场,它有一个可怕的2022年。
几十年的高度相关
显示3显示,2022年绝非侥幸。股票对冲和事件驱动是高度相关的股票在过去的二十年里,2018年离开投资者接触市场回调,在2020年到2022年,减少他们选择投资组合的多元化力量。
在相关性相对价值仅略有降低,而宏取得了实质性低相关性。
好记录在熊市
幸运的是,一些对冲基金策略历史提供了强大的多元化股票。宏观行业在2022年特别成功,总回报基金回报宏(总)指数的9.0%。许多宏观部门产生了两位数的回报,包括系统的多样化、系统化的方向,货币和大宗商品。
事实上,宏和固定收益相对价值领域有持续强劲的相对性能在熊市期间,见显示4。它还强调了股票对冲和事件驱动策略对冲基金平均持续表现不佳在这时期。
但即使在股票对冲的类别,有策略,表现良好在熊市中,如股票市场中性的。顾名思义,这个策略只专注在证券选择和删除所有的市场风险。这个策略需要高度的技巧和复杂的投资组合没有得到“自由”提振股市上涨。而股票市场中性与回报只有2%的总敞口的宇宙,这是普遍流行的对冲基金策略平台,如年和城堡。
接下来,我们提供我们的观点的策略我们相信可能60/40投资组合多元化,可能提供更强大的α比他们在过去十年。
波动性作为推动力
2022年之前,超低利率和量化宽松政策,美国联邦储备理事会(美联储,fed)和其它央行推动投资者买入风险资产,这是所有股票的推动力。帮助减少分散在个人股票、紧缩之间的距离最好和最差的问题,和剥夺了基金经理α的机会。
然而,现在的价格波动更加频繁和扩展,更广泛的机会打开各种对冲基金行业。例如,在股票市场中性,尖锐的价格变动可能推动长和更远的空头头寸的交易范围,潜在的增加利润。
短退税膨胀
利率上升高度提供了另一种直接好处对冲策略。来看看,考虑一个卖空交易的一个典型的多/空股票基金。当基金出售借入的股票,现金交易的收益产生兴趣,属于银行的股票。然而,该基金通常有权感兴趣的部分,称为短的回扣。
有效的联邦基金利率在0%在过去的13年中,九个短退税零有利于股票多/空基金。但与联邦基金在2023年超过4%,短期折扣预计将显著添加剂多头/空头股票回报。
商品交易顾问基金获利从现金
大宗商品交易顾问(cta)组成另一个对冲基金类别将受益于利率上升。期货头寸通常受雇于这些基金只需要一个相对较小的保证金支付的比例这些合约的价值,从而导致高水平的投资组合的现金。
从百分之零利率转向一个新的抗通胀政策机制提高了现金的回报并添加数百个基点至CTA的潜在回报。同样地,许多自由支配宏观和固定收益相对价值策略,40% - -60%的现金或更大的总回报将受益于这种推动力。
相对价值的国债
固定收益相对价值策略与利率波动的增加也蓬勃发展,我们可以看到在美国国债市场。尽管是世界上最大的、最具流动性的市场,在定价可以发生在收益率曲线不连续,使特定的高估或低估的问题。
财政部曲线可以不连续因为各种各样的原因。例如,一个大型养老基金可能被交换到或从一个特定的问题,或另一个问题可能是期货合约到期的可交付成果,创建一个激增的需求。高估或低估的程度可以估计相对于利率互换曲线。这些非常流行的私人合同,投资者同意交换固定浮动支付一套时间,由于诸多原因,如套期保值浮动利率负债。
此外,美联储的资产负债表削减通过量化紧缩迫使市场吸收更大量的财政问题。从历史上看,美联储的资产负债表萎缩与低效沿着曲线增加。在今天的市场中,这个因素作为司机的波动的影响更大,因为国债市场流动性较低,主要是由于减少了初级交易商的参与。
底线是,相对价值对冲基金可以找到越来越多的机会作为流动性的提供者,一般而言,利用效率低下的国债定价似乎沿着曲线。
司机的对冲基金引擎
2022年,许多投资者失望地发现他们的对冲基金有紧密的关联与传统股票同时60/40分配未能提供下行保护。然而,我们已经表明,许多对冲基金提供了成功的多元化在艰难的一年,和许多可能有效的多元化。知道开一家对冲基金的引擎是预测方向,当股市的关键负责人。
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平陈
副总统
航对冲基金团队
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定义
回报500基金加权综合指数:全球、加权指数最大的对冲基金报告HFR数据库是开放的新投资,并提供季度流动性或更好。该指数成分分为股票对冲,事件驱动、宏观或相对价值策略。
回报股票对冲(总)指数:投资经理保持位置长和短的主要股权和股权衍生证券。可以使用各种各样的投资流程到达一个投资决策,包括定量和基本技术;策略可以广泛多样化或专注于特定的领域和范围可以广泛的净暴露水平,利用工作,持有期,浓度的市场资本和估值范围典型的投资组合。嗯经理通常保持至少50%的接触,和在某些情况下可能会完全投入,股票,长和短。
回报事件驱动(总)指数:投资经理维护职位公司目前或预期参与公司事务的各种包括但不限于并购、重组、财务困境,股权收购,股东回购、发行债务交换、安全或其他资本结构调整。安全类型的范围可以从资本结构中最高级最初级和次级,并经常涉及到额外的衍生证券。事件驱动的曝光包括股票市场的敏感性,信贷市场和特质,公司具体的发展。投资论文通常是基于基本特征(而不是定量),与论文的实现基于一个特定的开发外源性现有的资本结构。
回报宏(总)指数:投资经理进行交易的广泛的战略投资过程是基于运动基本经济变量和的影响对股票、固定收益、货币和大宗商品市场。经理采用各种技术,可自由支配和系统分析,结合自顶向下和自底向上的论文,量化和基本方法和长期和短期持有期限。尽管一些策略使用房车技术,宏观策略不同于房车在论文的主要投资策略是基于预测或未来的走势基本工具,而不是实现一个估值差异证券。以类似的方式,而这两个宏观对冲基金经理可能持有股票和股票证券,压倒一切的投资理论是基于运动的影响基本宏观经济变量对证券价格,作为反对嗯,公司最重要的基本特征是投资理论不可分割的一部分。
回报相对价值(总)指数:投资经理维持头寸的投资理论是基于实现多个证券估值差异之间的关系。基金经理会使用各种基本和量化技术,建立投资论文,在股权和安全类型范围广泛,固定收益、导数或其他安全类型。固定收益策略通常是定量的测量仪器和现有的关系,在某些情况下,风险的识别有吸引力的职位调整这些工具之间的传播是一个有吸引力的投资经理的机会。房车的位置也可能参与企业事务,但与ED曝光的投资理论是基于实现相关证券之间的价格差异,而不是企业的事务的结果。
摩根士丹利资本国际全球指数:自由浮动调整市值加权指数,旨在衡量发达市场的全球股票市场表现。“自由浮动”一词代表了流通股的一部分,被认为是用于购买公共股票市场的投资者。的性能指数是在美元上市,假定净股息再投资。
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