害怕错过?

最近的市场表现表明，投资者购买美国股票的动机可能仅仅是担心错失良机。但作为一种长期投资策略，追逐市场动能很少奏效，它需要在市场动态与企业利润、股票估值和经济增长之间取得平衡。当这些基本因素与股市表现不一致时——就像现在这样——就值得担忧了。

最近我写了很多关于谨慎的理由。相对于没有增长的企业盈利，股票估值处于历史高位。利率很低，尽管通货膨胀上升的可能性这可能引发美国国债收益率飙升，也可能降低股票估值。

与此同时，衡量投资者情绪的指标——比如对冲基金将更多资产配置到股票中，个人投资者减少现金头寸，看涨预期上升——都指向投资者兴奋，这是一个反向指标。

以下是我的最新观察:由于一系列令人惊讶的相关资产类别——美国。股票、黄金和美国国债价格都接近多年来的高点——在下一次经济低迷时期，分散投资可能不会像预期的那样奏效。最好的例子可能是股票和债券价格是如何同步上涨的，由于美联储(Federal Reserve)降息，这种情况在当前商业周期的大部分时间里一直在发生。最近，尽管美联储没有新的指引表明今年将进一步降息，但股票和债券价格之间的平价涨幅已经进一步趋同。

债券收益率(与价格走势相反)一直在下跌，因为投资者消化了更多的降息，可能预计全球经济增长将因冠状病毒爆发而放缓。如果像我们预期的那样，全球通货再膨胀加剧，美国国债收益率可能会上升，即使经济好转，我们也可能看到股票和债券价格双双下跌。

另一个例子:黄金价格最近达到了7年来的最高点美元兑其他主要全球货币的汇率正接近六个月高点。黄金和美元通常都是负相关的，因为以美元计价的黄金应该会随着美元走强而贬值。

同样，冠状病毒的爆发可能会加剧人们对全球经济增长的担忧，从而吸引投资者买入黄金和美元，但我认为这种分析可能过于简单了。在我看来，黄金和美元之间的相关性表明，市场可能没有正确地定价利率或通胀。

在我看来，投资者对错过美国市场动能的担忧，可能与央行宽松政策带来的过度全球流动性结合在一起，扭曲了传统资产类别的相关性，这就是为什么在资产类别上分散投资可能不足以在下一次衰退中保护投资者。

相反，要考虑在资产类别中分散投资。例如，在美国股票中，我建议投资者不要担心错过在标普500指数中占主导地位的长期成长型股票的进一步上涨，而是将资产重新配置到定价过低的周期性板块，如金融、工业、能源和大宗商品。