在过去的十年中,欧洲银行一直都在绞尽脑汁进行最低利率。但与动力学改变,一些市场可以看到显著的利润增加从欧元区银行间同业拆借的甚至出现小幅回升。
大多数投资者欣赏利率上升,银行的盈利能力之间的关系,事实上,利率上升的前景已经提振了整个欧洲的银行股。虽然投资者了解通货再膨胀的好处,市场继续低估这意味着银行的一些最敏感的市场。
在西班牙和意大利尤其如此,抵押贷款往往有一个20年的持续时间(或更长时间),但携带变量与欧元区银行间同业拆借利率。
关注率
欧洲利率降至低水平在过去的十年里,竟然银行发现自己处境艰难:抵押贷款——因此收入减少锁步欧元区银行间同业拆借,然而银行只有降低存款利率也在如此之多的余地,这是他们的抵押贷款资金的主要来源。银行适应在这种环境下操作通过削减成本和提高办公效率,但利润率受到挤压。
通货再膨胀的定价在吗?我们认为不是。对于其中许多银行,估值看起来便宜历史和基于全球比率。
这是说,即使是最小的利率上升可能显著提高银行的利润率。作为一个例子,我们的团队在摩根士丹利(Morgan Sraybet炉石传说tanley)的研究估计,欧元区银行间拆借利率每增加10点可以促进西班牙和意大利5%的利润。
利率在欧洲将可能增加50个基点至100基点在接下来的三到五年,我们认为市场低估了利用嵌入在抵押贷款和存款业务,即为选择西班牙和意大利的银行。在这些市场中,利率增加50到100个基点,它会增加120到180个基点有形股本回报率(机械)。
% Y / Y企业贷款增长的国家(adj销售&交会,NSA)
通货再膨胀的定价在吗?我们认为不是。对于其中许多银行,估值看起来便宜历史和基于全球比率。美国银行现在交易有形账面价值的两倍,而许多欧洲银行仍在交易或低于有形帐面值。
根据美国银行最近的经历,我们认为欧洲银行进一步上涨潜力,尽管2017年两位数的回报。此外,贷款增长提供更多的好处;求高1%的贷款在2017年和2019年的复合年增长率是在机械增加额外的40个基点。
不良贷款仍应谨慎
这并不是说好处将平均分配。相反,投资者想要特别注意不良贷款,特别是对中型意大利银行。而在西班牙房地产价格降低了不良贷款反弹,缓慢的经济增长在意大利仍然是一个问题。
投资者想要有选择性,将怀疑的眼光与高比率的银行不良贷款。随着欧洲央行今年深化欧洲经济与货币联盟,银行需要采取措施缩减他们的不良贷款比率。
