投资者如何应对债券市场的新常态?

9月份令人失望的通胀报告会成为市场的转折点吗?

上周的消费者价格指数(C雷竞技手机版appPI)数据高于华尔街的预期，当月整体指数上涨0.4%，同比上涨8.2%。剔除波动较大的食品和能源价格的“核心”数据，本月攀升0.6%，全年上升6.6%，是1982年以来同比增幅最大的一次。在此之前，8月份核心价格同比上涨6.3%，7月份同比上涨5.9%。

过去几个月，摩根士丹利(Morgan Stanleraybet炉石传说y)的全球投资委员会(Global Investment Committee)一直在强调通胀的潜在持久力，尤其是由于工资和住房成本上涨的“粘性”，以及对机票和医疗等服务的需求回升。

相比之下，许多投资者迟迟未能接受通胀持续的现实，以及美联储(Federal Reserve)通过积极收紧货币政策来对抗通胀的决心。几个月来，他们反而削弱了美联储的指引，希望政策制定者放松加息，并希望通胀迅速恢复到美国大流行前长期经济增长缓慢或“长期停滞”期间出现的2%以下水平。

但从上周固定收益市场的积极反应来看，最新的CPI报告似乎最终浇灭了这种希望:

• 美国国债收益率飙升至多年高点，关键的2年期国债收益率接近4.5%，10年期国债收益率超过4%。

• 市场对本轮周期的最终利率(即美联储停止加息的时间点)的预期上升至近5.0%。

• 目前预计，到2024年1月，联邦基金利率将达到4.5%，比我们对核心cpi的预测高出整整一个百分点——这是近期利率远低于核心通胀的明显逆转。

这些举动表明，债券市场正在接受加息和长期通胀的“新常态”。

这对投资有什么影响?以目前价格来看，短期公债看起来颇具吸引力，因其收益率是标准普尔500指数股息收益率的2.5倍以上。在经济增长可能放缓的明年，它们可以为投资者提供可观的相对收益。

然而，就股市而言，眼前的道路并不那么简单。股价仍需要调整，以反映更现实的盈利前景:在我们看来，公司近年来享有的强劲需求和定价权，以及由此产生的创纪录的营业利润率，根本是不可持续的——这是股票投资者一直不愿承认的一点。如果盈利增长恢复到长期平均水平，即使没有经济衰退，我们也可能看到2023年的盈利比目前估计的下降10%-15%。尽管许多行业已经将这一因素考虑在内，但大型长期成长型股票可能仍存在风险。

随着第三季度财报季的开始，我们鼓励投资者关注公司对2023年的指引，特别是看看是否承认有可能出现“利润衰退”，或利润增长同比出现负增长。与此同时，在我们等待股市波动结束之际，可以考虑投资收益率稳定的短期债券，并增持派息股票。

本文基于丽莎·沙利特于2022年10月17日发表的全球投资委员会周报《熊市法案II》。向你的摩根士丹利财raybet炉石传说务顾问要一份。听的audiocast根据这份报告。