的见解
“发现”的二级市场
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2022年5月25日 |
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“发现”的二级市场 |
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私人股本二级市场相当有名,可以说它已经成为近年来繁忙。其他二级市场投资者对冲基金和私人信贷可能不太熟悉。虽然这些市场较小,交易可以提供令人信服的回报。大多数的回报来自实现低于资产净值(NAV),这些投资可以提供重要的风险降低的好处。这可能是特别感兴趣的今天,量化紧缩的背景下,流动性下降。
私人股本基金在二级市场投资者寻求出售利益已经会见了强劲的需求。Preqin表示,私人股本二级市场在过去十年增长了五倍。今天,私人股本二级市场买家集体管理干粉的3000亿美元和1270亿美元。1(显示1)这导致了高交易量有限折扣为传统的私人股本辅助资产净值。
来源:Preqin二级市场更新:2021 H1
相比之下,其他基金投资者寻求出售非流动资产不由私人股本不与这个相同级别的需求。事实上,私人股本中学占90%以上的所有可供选择的基金在2021年二期梅毒疹,2离开不到10%在对冲基金、基础设施、房地产、实物资产和私人信贷资金的总和。(2)显示
来源:“卷2021财政年度报告”。Setter资本。2022年1月。
而私人股本二级市场的特点是大中介,透明的过程,合作普通合伙人,标准化解决力学和许多——资本化买家,相反的条件存在其他类型的替代基金二级市场。我们相信这截然不同的需求动态为买家提供了一套丰富的机会能够追求“发现”的二级市场。买家可能受益于低效率的价格和更高的折扣来导航。与私人股本中学相比,这些更高的折扣提供更大的下行保护,使战略更少依赖于资产价值增长和杠杆来实现收益。下面我们深入研究原因的需求动态differs-why我们认为仍然存在,为什么干粉在私人股本二级市场尚未达到其它另类资产类别,尤其是对冲基金和私人信贷。
交易规模
私人股本二级基金的平均规模在2020 h是40亿美元。3资本的有效部署,尽职调查关注材料的位置尺寸,避免过度的行项目,这些私人股本买家倾向于目标平均交易规模大于1亿美元。虽然对冲基金市场总额4万亿美元,4资本是可赎回的多数导航和可能需要二次销售。当二次需要出现在非流动性对冲基金,事务很少规模超过5000万美元。同样,尽管私人信贷管理资产大幅增长在过去的十年里,为1.2万亿美元5行业仍然是规模6.8万亿美元的一小部分6私人股本市场。(3)显示对冲基金的情况下,这将导致较低的交易量和较小的事务大小对私人信贷二期梅毒疹。因为他们需要流量相当大的规模,私人股本二级运动员发现自己局限在一个市场,可以提供大型交易今天,传统的私人股本。他们继续目标相应的干粉。
资料来源:2022年Preqin全球私人债务报告。2022年1月。
* 2021图是基于年度3月数据。2022 - 2026年Preqin的预测数据。
资产类别
通过授权和经验,私人股本二级玩家关注基金包含控制私人股本头寸。中学中出现其他类型的替代基金可能包括私人股本,但通常跨几个资产类别包括信贷、诉讼、房地产和真正的资产。此外,基金经理(或发起人)可能有也可能没有一个控制位置。私人股本二级市场买家不容易交通以外的其核心资产授权,离开这些其他类别没有自然现任买家。
结构
私人股本基金结构相当均匀。他们通常是封闭的,以一个投资周期结束,收获时间和扩展选项;他们通常收取管理费和附带权益优先回报。投资者通常拥有一个按比例部分的投资基金。二次机会出现在对冲基金时,结构有很大的不同。例如,流动性不足可以初步锁定的结果,一个侧口袋,暂停赎回或其它种种原因。根据结构,对冲基金二级投资者可以自己按比例部分的基金或基础资产的不同部分。费用结构经常修改和流动资产和非流动资产之间可能有所不同。这些变量需要细致的尽职调查,并带来了一个门槛潜在买家不习惯这样的复杂性。
关系和利益的一致
虽然有少量跨度选择的资产管理公司,大部分的宇宙私人股本管理公司和对冲基金经理是截然不同的。私人股本二级运动员往往与私人股本管理公司的关系,但熟悉的对冲基金经理。对冲基金经理没有特定动机培养与私人股本二级市场买家的关系。虽然私人股本管理公司寻找买家的动机能够满足短期承诺,对冲基金投资完全资助的。因此,对冲基金一般不主动帮助潜在的卖家找到buyers-particularly买家支持经济增长,不太可能在液体中他们的业务。
过程和透明度
传统的私人股本二级交易需要多次报价由中间层与失落的数据空间和访问赞助商。在确定中标人后,关闭力学是相当一致的。融资通常是提供给买方(如果需要的话)。其他类别的买家和卖家的流动性资金通常不能够从事相同的过程。由于缺乏规模的组合,动机和二次经验,信息不是很容易。买家的历史知识资产和现有的关系,资产管理公司有着更好的克服这个障碍。
折扣是值得的
我们相信二级投资者应该扩展他们的焦点之外的陈腐的私人股本二级市场。在遍历undiscoveredsecondary市场挑战,它可以奖励。买家可以浏览更多的不透明的地形和愿意部署每机会较低的资本,导航可以更大的折扣。在一段时间的股票和固定收益估值下降,低于净值越高可以提供组合急需的下行保护,将返回的司机向流动性供应与资产价格的增长。
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董事总经理
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