透视
买不买
|
|
全局公平观察者
|
· |
2023年6月29日
|
2023年6月29日
|
|
买不买 |
|
这个问题我们相信所有管理团队和董事会都必须考虑作为其整体策略和资本分配计划的一部分合并并购常令人羡慕,管理团队往往偏重于自己的愿望列表,而不是最有利于股东的东西。正因如此,我们倾向于保持健康水平对并购的怀疑,并质疑在每种情况下它是否都很好分配股东资本
长期投资者寻找高质量复合体 非常重要的是 我们拥有的公司管理团队为什么会这样假设股价交易约5%自由现金流动未来5年中,它将产生约25%市场上限自由现金流动从长期所有者的角度讲,绝对关键是管理方分配自由现金流动良好,无论是维护审慎资产负债表、支付股息、回购股权或寻找合情合理获取品方面都是如此。
多数情况下,我们希望公司管理团队注重改善现有业务,而不是屈从华尔街商家的警笛歌并发现少数公司记录良好并购, 更重要的是, 我们有理由相信这些公司能继续获取良好并购。
裁量公司
裁量公司需要额外关照不仅需要考虑个体获取的长处,而且我们还必须考虑到这样一个事实,即获取使评估核心业务基本趋势更加困难。串行获取者可能购买隐藏核心业务底部淡化投资人我们希望避免这些股票,因为这些公司可能只能低回报增长的风险
我们的投资过程偏重那些持续高免扣使用运营资本回报的公司控股公司,我们认为同样重要的是评估部署获取资本的回报率,以确定公司是否创建或破坏股东价值为此,我们测量全数资本投资回报率,即回报率包括与并购有关的所有无形物
是什么造物主
成功获取者能保持强全归并操作获取策略最成功获取者组合采取各种不同方法, 但他们都有一个共同点,即注重回报, 并因此强守估值规则高素质企业本身在这里有帮助,因为没有必要获取填充倒闭企业留下的漏洞获取非必备性更有可能导致估值纪律损失,并常常同时夸大资产负债表
典型地说,良好获取者注重能力领域的交易,而不是寻求多样化,交易通常小于改变而非改变。收购还往往侧重于前景良好的公司而不是重组,并敏感地整合并常插槽分权业务模式
好获取者-稀有品种
某些公司比别公司更容易获取,尤其是那些拥有广客户基础的公司,以及与这些客户深层关系公司美联储IT咨询公司和美国生命科学公司获取产品或服务后可分布到客户群由此产生收入协同效应,并因此产生其他潜在获取者支付相同价格所无法实现的回报
另一些公司则有业务优异文化,允许企业基本知识转换低成本高增长后获取量极小,结合估值纪律,这可能为股东带来巨大的回报另一种U.S.生命科学公司有良好的记录 改变良好的企业并拥有领先的美国设计厂商连接器-公司长期获取策略加强了公司分片连接器行业的地位它可以为收购增加明显的收益,特别是帮助已购企业实现销售全球化并获取低成本制造
另一策略是公司定位为“首选买主”,通常是向进公司提供长期住宅,这对家庭企业特别重要。结果是竞拍者竞争较少,使物价保持合理性通常这些公司获取领域拥有运营和获取企业的丰富经验,这再次导致企业获取后表现更好FTSE100技术提供商安全、医疗与环境端市场运营以及加拿大垂直市场软件公司除长期求取潜在目标外,两家公司都以回报为中心,管理团队不得不“吃自己的菜 ”, 半数长期激励计划与总投资回报绑定
结论
资本分配对长期投资者非常重要M&A是资本分配的一个特殊选择典型风险选择然而,我们在质量投资方面的彻底研究和经验使我们得以确定高质量、端正公司并非自相矛盾。外头有公司——我们拥有其中一些公司——记录相对低风险获取,有意义地增加股东回报值,并有策略表示这是一个可重复过程