为什么是现在?因为利率的下降40年已经结束,在通胀风险,利率可能会变得更加不稳定。因此,投资者可以不再依赖债券提供稳定的回报和投资组合的压载四十年来所做的那样。股票和债券收益的相关性可能会更高,从而增加跌势传统资产管理投资组合的风险。我们相信一个平衡的方法来管理投资组合控制波动产生更好的风险回报需要达到一个稳定的复利回报的未来——我们的全球平衡风险控制策略的目的是做到这一点。

高在固定收益和股权资产类别之间的相关性降低多元化福利和增加投资组合风险,一方面要让重要的经费。虽然这宗旨是行之有效的,可论证的,它是经常被遗忘在好年;然而,在2022年市场回报非常明显。这种市场动态变化对高相关性风险并不新鲜,它自2018年以来一直与我们可能在可预见的未来。当高度相关风险产生显著负回报投资者注意;在好年它将被忽略。也许更大的问题是:什么是一个投资者要做呢?先前,我们有一个解决方案:我们的全球平衡的风险控制策略。

比得到更好的平衡和控制风险防御

我们认为解决方法是构建一个更好的平衡的投资组合抵消风险,而不是仅仅利用传统上被称为是防御性资产。所不同的是,平衡是一个投资组合构建的决定有助于减少风险,而成为防守是一个资产配置决策。

在高度相关市场,资产的性能高度相关,因此防守对冲的资产配置决策提供更少的经费比历史上过去。例如,2022年高质量的投资级债券也失去了价值和没有提供一个有意义的防御抵消股本为2018年之前。

我们建议一种不同的方法:建立一个投资组合,相互平衡的风险资产的选择来帮助降低投资组合风险。在我们看来,这是通过目标和管理风险的波动水平波动目标在规定的范围内,或平衡风险为了提供更稳定的经风险调整后的回报。

简而言之,传统的资产管理方法来创建一个多样化的投资组合,使一个简单的资产配置决策,比如60%的股票和40%的债券,将不适合当资产回报都是高度相关的。雇用一个平衡的和活跃的管理方法来实现更稳定的风险调整后的回报率可能优越和压倒一切的目标是全球平衡的风险控制策略。

多元化是好的,但平衡是更好¹

鉴于市场的风云变幻,持有一定的投资在某些市场可能是灾难性的。研究表明,在陷入困境的市场,全球股市开始在同步移动。股票的基金经理没有追索权除了之间重新分配他们的股票和现金。我们曾将这种窘境称为“泰坦尼克号上甲板上重新布置椅子。”

固定收益通常被视为一个安全的投资在动荡的市场。但我们已经看到债券亏损,他们历史上长期绩效低于股权交付。

多元化通常是帕特回答管理波动。它需要建立一个投资组合的股票和固定收益资产在一些基于一个固定比例投资期限和风险状况。这是一个好主意。

直到它不是。

被动型管理的投资组合在我们的头脑,无论多么多元化,未能缓解对损失风险的资本在重大市场跌势。想象一个投资者持有70%股权/ 30%固定组合:如果股权分配和固定收益下跌-30%不变,简单的数学表示的总投资组合仍下跌-21%,即。熊市。

相比之下,投资经理分配到多个资产类别,可以重新安排来管理风险。但在我们看来,有两个关键管理资产组合成功:一,经理是一个真正活跃的经理,第二,他们管理一个波动的目标,而不是一个基准。

“积极管理全球投资战略预测风险,可以调整其资产组合捕获的最佳机会随着市场环境的变化。”

积极管理是向前看的

简单定义,资产经理管理股票、固定收益和现金在相同的投资组合。在我们的例子中(和其他人),我们管理与大宗商品相关的笔记。投资基金不是“日期”基金、股票和固定收益变化之间分配在规定间隔的生活基金,根据年龄和风险的投资者。在目标日期策略适合特定的投资者,他们一般不进行战术调整基于市场条件的生活基金。

在我们看来,只有有效的如果积极管理投资组合多样化。在我们的例子中,活跃的管理是一个前瞻性的锻炼,和预期波动事件是我们的投资方法的特点。事实上,是的,这意味着我们试图预测未来。但不是用塔罗牌。我们专用的专业投资人士组成的15人团队²不断调查全球宏观经济和地缘政治条件确定的潜在来源,可能会产生风险。我们设定的目标是调整投资组合波动性罢工之前曝光。

在我们的投资组合的股票分配的主要杠杆调整我们的风险敞口。当我们期待一些活动作为政治不稳定,加剧贸易紧张或显著改变货币政策,导致市场波动性上升,我们typically-actively-reduce接触股票。我们的目标是获得成功的“坏”消息,而不是post-volatility修正。同样,当我们期望减少波动水平时,我们积极增加接触股票,利用上行潜力。显示1显示出我们有调整的股票头寸的各种全球性事件过去两年。

正如您可以看到的显示1,我们作出重大改变资产组合基于我们所看到的为即将到来的风险事件。我们的股权分配在2018年中期接近80%,但当美中贸易紧张关系加剧了全球政治因素,我们将分配到接近25%的夏天。2020年初,来帮助管理波动期间COVID-19大流行和前所未有的全球经济的关闭,我们减少了股权分配旗舰投资组合从55%左右提高到20%,我们保持波动性仍然高企。

提供的好处通过管理波动加剧的回报

在某种程度上我们是管理一个投资组合,但事实上,我们真正管理的波动。在我们的例子中,我们管理我们的资产组合一个预定义的风险预算,也定义为一个目标区间波动。在我们的代表全球平衡的投资组合风险控制,在2011年11月推出,我们目标波动在4% - -10%的范围(见显示2)。通常情况下,我们预期波动会对这个范围内,但在极端条件下我们可以充分利用的范围,例如帮助减轻了市场波动的影响。我们的目标是提供有竞争力的回报和最小化不利市场参与在这些波动参数。

这是相当不同的方式从大多数投资经理,他们指定一个基准来评估基金的表现。但评估任何投资相对于基准是一个棘手的问题:如果大盘下跌了-35%,投资组合仅为-30%,经理事实上殴打他们的基准,这是伟大的经理。然而,客户端还损失了近三分之一的投资。

我们基准投资组合波动性和风险投资过程始于。如前所述,我们指定一个目标范围的波动,例如,4% - -10%内,我们的目标是保持策略的波动。一般情况下,我们认为这是对中间的范围。,6% - -7%。如上所述,我们的投资组合持有股票、固定收益、与大宗商品相关的笔记和现金,这种灵活性跨资产类别多样化是风险管理的关键。

在行业术语中,我们通常被称为,毫不奇怪,一个“波动性经理。“从耶鲁管理学院的论文,”波动管理投资组合,”³表明波动管理是一种投资方法可以产生优越的投资结果。

从论文的摘要:

• “管理投资组合,减少风险高产生大的波动时,积极的阿尔法和夏普比率的大量增加因素。”

另外的研究:

• “我们构建的投资组合规模月度回报他们的期望方差的倒数,减少风险敞口将高回报方差时,反之亦然。我们称这些volatility-managed组合。我们文档,这个简单的交易策略赚大阿尔法跨广泛的资产定价因素,建议投资者可以受益于波动性时机。”

也许最简单的解释我们想要达到的,是一个投资的过程,提供了一个稳定的收益情况,使客户能够复合回报更多的可以预见的是在波动的范围内,如显示2。

全球平衡风险控制团队的投资组合

2020年是一个很好的例子,我们相信一个积极管理资产组合的优势是波动的目标相比。

我们可以看到显示3,我们的全球平衡投资风险控制(美元)基金混合复合记录最大压降在2020年还不到一半的指数约-9%(总出口和净)和33%的MSCI ACWI TR(美元)不到一半波动——大约11%(总出口和净)和26%的MSCI ACWI TR(美元),基于月度数据。在我们看来,提供竞争性能没有极端波动为绝大多数的客户尤其吸引人。

事实上,我们经常发现我们的资产投资方式满足高净值(HNW)投资者的需要,小客户。特别是,作为核心投资组合分配前作为一个整体战略后者。多年来,我们已经开始明白,投资者往往更关心的是保持他们的钱,而不是越来越积极。话虽如此,我们看到,高频网络波形和较小的投资者都希望他们的钱,但波动性较低,最重要的是,没有惊喜。这些投资者(和其他人)意识到,甚至有可能导致大规模撤军上最老练的投资者出售bottom-often最大的灾难。相反,真正的主动管理和灵活性在波动目标/风险控制框架需要减轻下行最不稳定的时期。执行的速度和可用的工具(期货和期权)为了实现这些结果因素也应该考虑当一个投资者代表他们投资组合的一部分资产经理风险控制框架。

环境、社会和治理和资产投资⁴

肯定有一个上升的需求环境、社会和治理(ESG)近年来国营产品——这一趋势投资也不例外。作为一个团队,我们相信市场将环境、社会和治理因素和价值,企业具有较强的环境、社会和治理概要文件更有吸引力的投资;强调这些公司因此增加投资组合的价值提供了一个机会。同样,避免对环境、社会和治理标准执行较差的公司,并可能会遭受在新环境中,是一个额外的风险管理工具。

出于这个原因,全球平衡风险控制团队寻求提高投资组合的环境、社会和治理概要文件,或环境、社会和治理“友好”,通过“倾斜”的过程与相对较高的环境、社会和治理评级的证券。此外,团队与暴露在巨大的环境、社会和治理不包括证券争议,寻求积极参与公司管理层对环境、社会和治理问题为目标的公司在我们的投资组合。最终,随着越来越多的环境、社会和治理因素代表材料投资风险,将环境、社会和治理在投资过程中不再是简单的个人信仰,但在我们的例子中是我们的风险控制理念的自然延伸。

我们的投资团队和过程

投资者正面临着不断变化的市场条件。在我们多年的主动管理,我们的团队在经济衰退和复苏,投资势头市场和泡沫,上升的利率和通胀的环境。更不用说那些“黑天鹅”事件,可以即使是最精明的投资者感到意外。

我们相信在未来市场将会更加不稳定,我们的投资过程控制波动来创建一个更稳定的收益情况和生产的高质量回报将为投资者提供更好的长期结果。我们的过程是至关重要的。

这种方法适应,所以,你不需要

我们相信,资产组合可以浏览各种环境采用一种积极的方法管理分配决策,在管理整个投资组合的波动率的目标。这是一个方法,调整资产组合,这样你不需要。

简单地说,我们的目标是提供竞争性能与最小化参与不良市场。

---

风险的考虑

没有保证战略将实现其投资目标。投资组合受到市场风险,可能拥有的证券投资组合的市场价值将下降,因此投资组合的股票的价值可能不到你支付它们。由于经济和市场价值可以改变日常其他事件(如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)影响市场,国家,公司或政府。很难预测时间、持续时间、和潜在的不利影响(如投资组合的流动性)的事件。因此,你可以失去金钱投资在这个投资组合。请注意,这个策略可能会受到某些附加险。存在的风险顾问关于潜在的投资组合的资产配置的方法和假设可能是错误的实际市场状况和投资组合可能不会实现其投资目标。股票价格也不稳定,有重大损失的可能性。投资组合的投资与大宗商品相关的笔记中涉及到大量的风险,包括很大一部分的损失风险的主要价值。除了商品风险,他们可能会受到额外的特殊风险,如利息和本金损失的风险,缺乏二级市场和风险更大的波动,不影响传统的股票和债券。 Currency fluctuations could erase investment gains or add to investment losses. Fixed-income securities are subject to the ability of an issuer to make timely principal and interest payments (credit risk), changes in interest rates (interest-rate risk), the creditworthiness of the issuer and general market liquidity (market risk). In a rising interest-rate environment, bond prices may fall and may result in periods of volatility and increased portfolio redemptions. In a declining interest-rate environment, the portfolio may generate less income. Longer-term securities may be more sensitive to interest rate changes. Equity and foreign securities are generally more volatile than fixed income securities and are subject to currency, political, economic and market risks. Equity values fluctuate in response to activities specific to a company. Stocks of small-capitalization companies carry special risks, such as limited product lines, markets and financial resources, and greater market volatility than securities of larger, more established companies. The risks of investing in emerging market countries are greater than risks associated with investments in foreign developed markets. Exchange traded funds (ETFs) shares have many of the same risks as direct investments in common stocks or bonds and their market value will fluctuate as the value of the underlying index does. By investing in exchange traded funds ETFs and other Investment Funds, the portfolio absorbs both its own expenses and those of the ETFs and Investment Funds it invests in. Supply and demand for ETFs and Investment Funds may not be correlated to that of the underlying securities. Derivative instruments can be illiquid, may disproportionately increase losses and may have a potentially large negative impact on the portfolio’s performance. A currency forward is a hedging tool that does not involve any upfront payment. The use of leverage may increase volatility in the Portfolio. Diversification does not protect you against a loss in a particular market; however, it allows you to spread that risk across various asset classes.

---

¹多元化并不能消除的风险损失。
²raybet炉石传说摩根士丹利投资管理团队截至2023年1月31日。团队成员可能改变,不另行通知。
³波动管理投资组合2015年11月23日。2015年11月23日。
⁴个人资金和客户账户内操作策略可能相关的特定环境、社会和治理目标和限制影响环境、社会和治理集成。请参考个人车辆管理文档理解他们的约束力的环境、社会和治理标准。