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穿透战争雾
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全球固定收入公告
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2022年3月23日
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穿透战争雾
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2022年3月23日
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穿透战争雾
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2月对金融市场具有挑战性,大多数资产报告负回报本月大都充斥着比预期强的通货膨胀,导致央行变本加厉,导致固定收入资产,尤其是政府债券表现不良。然而,俄罗斯大规模入侵乌克兰(大多数投资者没有预料到)导致风险资产-公平性、公司信用、新兴市场债务-变卖欧洲资产比美国差,鉴于西欧与中东欧的经济联系,这一点是有道理的雷竞技手机版app能源价格上涨-油气-特别引起欧洲经济前景的关注,因为它实际上对消费者课税。欧洲银行债务和股本也因对东欧风险的关切和西方制裁对金融部门的影响而遭受损失公债响应入侵大赛时, 仍提供当月负回报美国瑞郎和澳大利亚元和新西兰元等商品货币都因安全港状况而上升俄罗斯卢布折余约30%俄罗斯其他资产也大幅折余值,鉴于不流动性难以确定金融市场流动性下降正在加剧向下物价压力,使基本面变化难以分解暂时失序
注:USB性能出处:Bloomberg数据日期2月28日2022索引仅供说明性用,无意描述特定投资的性能过去的性能无法保证未来结果见下文索引定义
注:USB性能出处:Bloomberg数据日期2月28日2022索引仅供说明性用,无意描述特定投资的性能过去的性能无法保证未来结果见下文索引定义
表示货币对美元的升值出处:Bloomberg数据日期2月28日2022
表示货币对美元的升值出处:Bloomberg数据日期2月28日2022
来源:BloombergJPOMCON数据日期2月28日2022
来源:BloombergJPOMCON数据日期2月28日2022
固定收入展望
金融市场从担心COVID-19转向担心俄国入侵乌克兰对近邻区域以外经济体的主要冲击将表现为初级商品价格上涨,主要是能源(天然气和石油),但也包括食品(小麦)和金属。投资者的主要关注点是:这将对经济增长、中央银行政策和公司盈利能力产生何种影响目前,我们期望冲突可能持续数月,但我们希望冲突不会进一步升级或扩展为更广泛的区域或全球冲突。这就意味着经济影响将主要通过提高商品价格来感受到,市场已经在预期供应中断中定价。将俄罗斯与全球金融市场隔开的制裁有可能破坏全球金融条件的稳定,但我们乐观地认为中央银行会快速响应任何压力信号。
高商品价格将有效对家庭和企业课税,减少对其他商品和服务的需求并推高通货膨胀相对显而易见的是,央行忽略商品对通货膨胀的影响(应该暂时性),但鉴于其他来源的通货膨胀压力强,它们更难决定收紧政策多少,但增长前景现在更加不确定假设经济在冲突开始前强劲反弹,我们认为它们仍然会以稳健速率增长,这意味着央行将继续致力于货币政策正常化,比以往更加谨慎。期望25基点跳转而非50bps跳转,最终达同一点,但持续数月以上。也就是说,我们仍然期望政府债券从当前水平上提高,信用产品继续受压力(即使底层资产质量保持稳健)。冲突长度和强度不确定性仍然是最大问题3月信用产品有意义的变换, 特别是投资级债券, 已经在经济条件严重恶化时定价, 欧元面值信用几乎陷入萧条经济条件。央行已裁剪工作,但目前我们期望央行将执行入侵前货币收紧策略
对企业盈利能力的影响可能各异。能源、商品和国防部门可能从中得益(不是我们看到许多这些产品目前都定价,特别是在新兴市场)医疗电信业受影响最小 公共事业部则依赖 精确的监管和商品接触雷竞技手机版app产业和消费者部门都会受到负面影响,但至少它们经历了强劲需求进入危机无可否认的是,欧洲公司将受到负面影响,而欧洲公司将受到更多影响。
尽管如此,我们认为增长背景足够强强,默认风险仍然较低,因为过去两年公司修复资产负债表的程度因此,我们认为企业信用仍然有吸引力并偏向高收益比投资等级冲突还给新兴市场创造机会,这些市场因流动性和传染原因重定价便宜其中许多人应该从初级商品价格上涨中受益,但这并未反映在最近的物价行动中。美国美元和瑞郎以安全避风港之名受益,并有可能在这一不确定动荡期间保持强势较长期美国美元外观拉伸并可能解释为什么它没有上升比它已经上升更多
开发市场率/外币
月度审查
开始月有更多持续通缩信号和央行转行,导致通率大增注意力转向俄国入侵乌克兰 中断全球市场跨资产类原创增速逆向上升,作为转向安全支持政府债券和市场预测中央银行消除通商策略时可能缓慢移动美国美元因安全港状态通缩仍是一个关键主题, 数据继续出人意料,一号
Oplook
发达经济央行面临更难的工作,因为它们现在需要平衡增减经济风险和比预期更强的通货膨胀雷竞技手机版app多数经济体主要受乌克兰初级商品价格上涨的影响,这实际上对消费者课税,并会减少对其他产品的需求。也有人担心制裁会对全球金融流动性条件产生什么影响。
我们仍然期望中央银行规范政策速度可能比先前推测的要谨慎表示政府债券增产持续2022年, 冲突可能延缓三至六个月正常化速度,有限判断货币方向
新兴市场率/外币
月度审查
新兴市场债务因俄国决定近月底入侵乌克兰而大增波动广度全球市场的确经历相关波动增加,但真正侧重于俄罗斯和乌克兰资产以及紧邻国家的资产俄国本地固定收入资产估计下降70%U.S.以美元计值公司债务2本地主权债务3和U.S.以美元计值的主权债务也下降4
Oplook
这种状况的结果相当流畅,路径依赖性强,包括随着大规模制裁开始产生效果时更广泛的地缘政治影响和波及全球资本市场的程度各种宏观影响包括供应端冲击导致的进一步全球通缩和西方对专制政权的容忍度
企业信用
月度审查
投资级公司信用利差2月份扩大,市场大起大落在大型干扰器中持续在全球政府债券增产俄国入侵乌克兰是二月主要新闻事件 情感流出 反映每一新信息影响市场的其他新闻包括对全局通缩数据上下加奇企业新闻四季度报告居主导地位5
高产公司市场2月份仍然疲软关注高通缩读数 和越来越多的halkish消息 从美国美联储仍是一个一致性主题
俄罗斯入侵乌克兰向市场注入更多挥发性上月增产35bs6
全球可转换电量继续创记录一年最糟糕的起始点,二月份市场下行低发增长部门再次延后,同时只有能源和材料集合7
高级浮动利率公司贷款市场2月失地由市场波动驱动相对于其他资本市场,包括股票和高收益公司债券而言,尽管表现微小负值,贷款效果更好8
Oplook
展望远比利差长期平均值高得多并接近2018年第四季度宽度,我们看到值商机,但由于地理政治近期不确定性和流量增加时可用流动性有限,期望波动性
安全化产品
月度审查
代理MBS2月再次表现不佳传播范围现在比广度前广度大,因为市场预期量化松绑结束并有可能开始量化收紧,但机构MBS扩展可因供求压力进一步扩大U.S.非机构RMBS利差在2月份大都比较广泛,因为考虑到对通货膨胀、中央银行政策和地理政治事件的关切,几乎所有风险资产都降值U.S.ABS扩展范围也更广,但基本性能强健,发布率在整个月保持高位九九
Oplook
安全化市场仍然提供特殊组合 低持续时间,有吸引力的产量 固信用基础并谨慎处理代理MBS和利率风险
风险考量
多样化既不能保证利润,也不能保证在下降市场中亏损
无法保证组合将实现投资目标组合受市场风险即证券组合市场值下降的可能性,证券组合股份值可能低于你支付的数额市场值每日因经济事件和其他事件变化自然灾害、卫生危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)影响市场、国家、公司或政府难预测时间、持续时间和潜在不良效应(例如组合流动性事件正因如此,你可以输钱投放组合固定收入证券取决于发行者及时支付本息能力(信用风险)、利率变化能力(利率风险)、发行者信誉和市场一般流动性能力(市场风险)。利率上升环境中,债券价格可能下降并可能导致周期波动并增加组合赎回利率下降环境组合可产生较少收入较长期证券可能比较敏感利率变化确定U.S.公有证券由策略购买,如Fannie Mee和Freddie Mac发布,不支持全美信信信将来这些发行者可能没有资金支付其支付义务公共银行贷款受流动性风险和信用风险低分证券高产证券分级较低证券信用和流动性风险可能更高主权债务证券受默认风险约束抵押和资产支持证券敏感提前支付风险和更高的违约风险,可能难以估值并难以出售流动性风险)企业还受信用、市场和利率风险的影响。上头货币市场高度挥发性市场价格受变化对特定货币需求的影响贸易财政、货币和内外汇控制程序并改变国内外利率投资外国市场隐含特殊风险,如货币、政治、经济和市场风险风险投资新兴市场国家大于通常与外国投资相关的风险衍生工具可能不成比例地增加损失并严重影响性能并可能受对应方、流动资金、估值以及关联和市场风险的制约。受限无流动性证券可能比公开交易证券(流动性风险)更难出售和价值因预付款有可能改变现金流抵押债务无法提前确定最终成熟日期或平均寿命此外,如果担保CMOs或第三方担保不足以支付,组合可能承受损失。