的见解
色散和Alpha转换
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2020年4月14日 |
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色散和Alpha转换 |
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分散性如何创造表达技能的机会
据说拿破仑·波拿巴说过:“没有机会,能力什么都不是。”在一项活动中拥有技能往往是一件好事,但要让技能有回报,就必须有机会。制胜法则是技巧和展现技巧的机会的结合。
投资者的超额回报等于技能乘以机会。更正式,1它是
信息比率=信息系数∗√ℎ
信息比率(IR)通过将投资组合相对基准的超额收益除以跟踪误差来衡量经风险调整后的投资组合收益。信息系数(IC)是预测与结果之间的平均相关性。广度(BR)是指在一段时间内提供超额回报的独立投资机会的数量。广度往往与资产回报的分散性有关。
对投资者来说,关于技能和机会集的讨论有两个重要主题。首先,考虑优势的来源并调整组织的流程以服务于这一目标是至关重要的。其次,获胜的一个重要部分是找到一款可以让你展示技能的游戏。
投资者可以通过三种方式表达技能:市场时机选择、证券选择和头寸规模。重要的不是你多久做对一次;它是指当你做对的时候你赚了多少钱,当你做错的时候你损失了多少钱。
但是如果没有机会,世界上所有的技能都是无用的。这种情况有几种发生的方式。首先,由于资金或其他限制,有技能的参与者无法参与游戏。其次,由于套利成本,投资成本可能过高。最后,如果机会不能提供差异化的回报,技能就会被掩盖。
要量化机会,我们要看分散度。分散性衡量的是一组股票的收益范围。如果标的股票的收益或损失都与基准非常相似,那么产生超过基准的回报是非常困难的。另一方面,如果成分股的分散性很高,就有很多机会选择赢家,避开输家,创建一个明显超过基准指数的投资组合。研究表明,分散度是广度的合理代表,当分散度较高时,熟练的共同基金经理的业绩会更好。
显示1显示了广度和赢家和输家之间的差距之间的关系。数据显示,经理很难在宽度较低的资产类别中区分自己,而在宽度较高的资产类别中,赢家和输家之间的差距更为明显。
看看年离散度和alpha的标准偏差(alpha分布宽度的度量)之间的关系,就会显示出同样清晰的关系。更多的分散性意味着更多的机会。有才华的经理需要分散才能发挥他们的技能。
无论你如何寻求获得超额回报——无论是通过击球率还是击球率——你都必须有一个实现这些回报的路线图,并且你的过程与目标一致。但也必须有机会表现技能。即使是最有才华的人,如果没有机会,也不会有好成绩。离散度是衡量这种机会集的一种方法,有可靠的研究支持这样的观点,即高离散度为熟练的经理提供了产生超额回报的机会。