在当前金融市场动荡,投资者重新审视资产配置组合,希望寻找有吸引力的细分市场有上涨潜力。raybet炉石传说摩根士丹利投资管理公司(“MSIM”)的观点在亚洲私人股本投资者,作为一个潜在的亮点提供表现的机会,特别是在当前的时刻。而亚洲私人股本可以是一个困难的部分尽职调查和访问,MSIM认为20 +年历史投资于私人股本基金和投资的机会在亚洲,与摩根士丹利(Morgan Stanley)的广泛资源相结合,可以填补这一知识空缺。raybet炉石传说¹MSIM即将推出的系列“为什么在亚洲私人股本投资吗?“会揭开的机会,开始“的表现,“探索一些司机的表现包括加速增长/超越潜力,估值套利,和企业层面的专业化和效率改进的机会。在随后的论文,团队将进一步深入地讨论,包括风险资本的机会等主题在印度和中国私人股本的当前状态。

亚洲私人股本:风险溢价在哪里?
寻求亚洲投资者通常会问:“我可以期望风险溢价?“简而言之,yes-at至少基于MSIM的分析。表面上看,历史在亚洲私人股本(PE)性能已被证明是与性能数字生成的其他地区。然而,亚洲私人股本基金表现显示历史性能经常超过北美和欧洲基金表现。²这表现普遍基础水平较低的杠杆,是公司层面的债务少现成的和/或优惠价格在亚洲与西方市场,和私人股本订阅信用额度不太常用的基金在亚洲。³普通合伙人(GPs)在该地区能够识别正确的市场机会并执行相应的表明他们确实可以提供所需的“风险溢价”。

本文涵盖的一些司机的表现Asia-accelerated和跨越式增长,估值套利和效率改善和为什么这些观察到的特点使亚洲市场尤其有吸引力。

加速增长/超越潜力

山寨模式加速增长
意料之中的是,经济增长是一个主要因素,使私人投资资本亚洲一个吸引人的目标。除了强劲的GDP增长,under-penetration在许多领域创造了加速增长的机会。采用的技术在中国在过去的二十年里是一个很好的例子。在2000年代初,中国的科技产业跟着模仿模型,与消费者采用的技术,已经成功在美国这个轨迹导致更快的采用;雷竞技手机版app基于1997 - 2015年的数据,“独角兽”状态的中国互联网创业公司的平均花费四年10亿美元valuation-versus七年为他们的美国同行。在这个群体中,46%的中国独角兽达到这个状态在两years-versus只有9%的美国的独角兽,暗示这种hyper-accelerated增长的“规范”,而不是异常成功的中国公司之一。⁴

科技是一个超越的机会
除了“山寨”模式,亚洲市场已经证明了一个“蛙跳”现象一个地区复制,迅速提高在一个创新见证了其他地方。例如,尽管中国技术最初是一个模仿比赛,中国的互联网行业已经超过美国在多个领域(例如,移动支付、网上购物)。Under-penetration金融服务和现代零售为中国提供了一个机会来开发更先进的解决方案比西方的存在。

中国以外(目前面临的挑战),“超越”存在于亚洲其他地区的潜力。尽管新兴亚洲国家普遍落后的采用传统的银行产品(如信用卡),⁵雷竞技手机版app消费者在新兴亚洲over-index采用fintech产品。⁶知识收益更成熟的地区可以作为更好的基础解决方案更多的亚洲新兴地区。在印尼,例如,利益相关者包括企业家、风险投资(VC)基金和政治家,协同工作时防止潜在fintech-related监管问题在美国和中国,如镇压在点对点借贷空间。这可能导致更少的摩擦随着行业的增长。移动解决方案,比如实时在线贷款方式,利用数字信息,跨境转移较低摩擦/成本,等等,都有助于促进东南亚金融包容。“超越”技术可能有能力进一步加速经济增长,从而提供高额回报的机会。

访问一个估值套利

不透明的条目的估值
虽然通常是广泛的赞赏亚洲增长潜力,通常有一个隐式的假设市场是有效的,相称的估值,或者,说不同,更高的增长潜力意味着更高的估值。⁷在亚洲并不一定是这样。亚洲市场的复杂性和特质通常导致更大的透明度为估值。搭配低估值,公开市场交易估值高达40 - 50%低于美国在P / E的基础上,⁸和私人市场估值已从峰值几乎减少了一半⁹——应该有一个特别有吸引力的机会。

不仅仅是价格
亚洲市场的一个定义特征是地缘政治和文化因素的方式通知业务是如何实现的。Covid-19大流行重申本地化操作的重要性,在封闭的边界非本地经理无法进行交易。除了本地化操作,适应能力独特的海关可以一个障碍和机会。例如,在日本,交易往往是基于信任,而不是价格,卖家寻找买家谁将保留其遗留交易之后。在印度,估值居高不下,GPs可以构造一个“双赢”的两级协议,包括初始投资在一个合理的估值,与企业家合作,提高公司的运作和定位,并最终退出在估值溢价。也有口袋资本供需动态保持合理的地方,导致valuations-e.g吸引力的条目。,在泰国,有一个缺乏体育经理促进高质量的投资机会,越来越多的公司。

稀缺价值驱动重要的出口费用
退出该地区是出了名的复杂,加强公开市场IPO选项和地缘政治不确定性限制云估值。然而,优质资产在段有稀缺性感知价值可以经常在退出实现估值溢价。一个这样的例子是印度的银行和非银行金融公司的股票(“nbfc”),高质量的银行在价格/书/ nbfc贸易3-7x市场值的倍数。¹⁰

进一步,local-global套利opportunity-identifying公司开授的当地市场准入的估值,重新定位全球市场的公司,和退出与全球公司估值溢价相称。这扮演了在韩国科技公司的早期投资仅限于当地风险投资,保持适度的估值。公司与尖端科技和设计可以定位为亚洲和/或全球扩张和估值溢价出售。同样,澳大利亚软件公司可以投资于温和高个位数/低两位数的EV / ebitda和溢价出售给全球军事学两位数的EV / ebitda。

通过导航独特的文化和地缘政治的情况下,套利机会,和定位公司的退出,复杂的全球定位系统(GPs)可以利用这个市场的低效率动态“低买高卖。”

专业化和效率改进-α的另一个来源

运营效率——一个被忽视的返回驱动程序
到目前为止,收入增长一直是亚洲最大的贡献者PE的回报。¹¹这并不令人吃惊,因为直到最近在亚洲市场增长容易得到,降低效率(因此保证金)改进的焦点。从医生的角度来看,影响操作改变需要更多的努力和专业技能,以及严重影响公司通常缺乏少数股权交易(在亚洲大部分地区主要交易类型)。然而,GPs谁愿意和能够做艰苦的工作有一个额外的杠杆在企业创造价值和可能提供阿尔法高于同龄人。整体GDP增长放缓,效率改进将变得越来越重要。

亚洲业务——成熟的专业化
许多属性的企业位于亚洲都适合操作改进,可以进一步增长和增加利润。在中国,国有企业约占GDP的40%。¹²这些公司历来不灵活和商业集中比私人同行,与许多简单的操作改进的领域。总体而言,亚洲家族企业和中小企业占85 - 90%的公司。¹³许多这些企业运营在低利润由于有限的系统和技术的实现。据坊间传言,五年前,许多企业在该地区的货运物流管理通过纸剪贴板。自动化这些手册,低效的流程是潜在的“了”来提高效率。展望未来,改变宏观经济环境将使效率计划在亚洲私人股本司机越来越重要的价值。

结论
投资于亚洲私人股本有一系列独特的挑战和风险超出了本文探讨了。地缘政治风险、汇率风险和退出/流动性是重要考虑亚洲私人股本投资者考虑分配,并充分解决这些风险无疑是实现积极的性能在亚洲市场的关键。MSIM将寻求解决这些风险/机遇在未来的三角裤。

尽管有这些风险,各种factors-accelerated增长/跨越式产业还有很大的潜力,不透明的和有吸引力的估值相对于发达市场,和被忽视的机会改善运营efficiency-contribute地区表现的潜力。市场环境在未来几年将进一步混乱和基本价值创造的机会。这一努力的关键是识别的私人股本管理公司拥有合适的技能和必要的经验来管理该地区的独特的挑战。对于那些可以识别并与这种私人股本经理合作,存在一个承诺在该地区表现的机会。

¹受到第三方的保密义务和内部政策和程序由摩根士丹利(Morgan Stanley)建立包括信息壁垒和分配政策,管理潜在的和实际的利益冲突和/或监管要求。raybet炉石传说
²Preqin,数据截至2022年9月。年份2017年以后已经排除性能是不成熟和可能为时过早。注意,这里讨论的数据仅限于Preqin称是什么;因此,数据集可能遭受生存偏差。性能数据引用代表过去的表现不能保证将来的结果,当前性能可能较低或高于所示的数据。
³Preqin,数据截至2022年7月。
⁴资料来源:波士顿咨询集团,中国互联网“解码”2017年9月
⁵资料来源:Statista,截至2022年6月的数据。信用卡普及率定义为15 +的人使用信用卡。
⁶资料来源:PPRO亚太,欧洲,北美西部和中部2022年支付和电子商务报告。
⁷有效市场是一个市场价格的真实价值的无偏估计的投资。
⁸资料来源:彭博资讯、数据截至2月28日,2023年。
⁹资料来源:《数据截至9月30日,2022。
¹⁰raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究,“投资者表示,印度银行”,2022年11月11日。
¹¹贝恩公司,“2022年亚太私人股本报告”。
¹²Weforum.org”如何改革使得中国国有企业更强”2020年10月。
¹³罗素•雷诺兹,“过渡到下一代:领导继承家族企业在东南亚”,2021年11月。